【台股研究報告】駐龍(4572)受益航空業加速復甦，營運展翅高飛，全年獲利估大增2倍!

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【台股研究報告】駐龍(4572)結論與建議

駐龍(4572)在近期各國邊境放寬，航空業復甦加速帶動下，客戶拉貨動能增強，帶動駐龍產能利用率大幅回升，人力維持滿載。看好今年下游客戶的Spirit的成長性及漢翔高教機訂單交貨量維持高檔，加上台幣走貶的匯兌利益，預估全年營收成長超過5成，獲利則年增超過2倍。預估駐龍今年EPS 4.86元，看好航空業回溫加速，股價持穩五日均線，投資建議逢低買進。

波音在台三家合格供應商之一

駐龍成立於1990年，主要產品為機身結構零組件、特殊模治具，與長榮航(2618)、漢翔(2634)合為波音在台三家合格供應商之一，同時也是國內唯二擁有液壓成型技術的廠商(駐龍、漢翔)。近期駐龍營業比重：飛機結構零組件96%、模具與其他4%；銷售區域：台灣55%、美國26%、法國13%及其他6%。客戶方面，TIER1(系統、機體結構)佔80%、TIER2(零組件)20%，終端客戶以波音(Boeing)為主。

資料來源：駐龍2021年報

2022航空業復甦加速

隨著全球進入後疫情時代，疫苗接種率已逐漸普及，各國邊境管制放寬，美國國慶日的連假出遊人潮也幾乎回到疫情前的水準，航空產業復甦明顯加速。根據國際航空運輸協會(IATA)預測，今年航空公司乘客人數將恢復至疫情前的83%，2023年達94%，2024年則超越疫情前水準達103%。此外油價攀升也提高航空公司汰換耗油舊機的意願，波音737近期組裝量：5月31架、今年第四季42架、2023年可以回到疫情前51~52架的水準。

產能利用率大幅回升

駐龍於股東會表示，去年因疫情肆虐，整體產能利用率僅60%，在產業復甦帶動需求大增下，目前機器稼動率已達80%，人力方面更是維持滿載。另外波音預估未來20年亞太地區新機需求量逾43%，有利國內航空製造業者與國際航太大廠進行合作及承接訂單；且疫情期間許多小型航太零組件廠商退出市場，駐龍將受惠轉單效益，產業市占率可望持續擴大。

下游客戶成長展望佳

今年在航空業明顯復甦下，看好下游客戶重回成長軌道，帶動駐龍產品需求。其中1)以波音機體為主要業務的Spirit今年成長性最佳，預估營收成長8成以上，營收佔比將由2021年的34%提升至40%以上；2)漢翔去年的高教機遞延訂單，使今年以來高教機零件交貨量維持高檔，同時在新增大格框機身產品出貨下，預估2022年漢翔高教機訂單的營收貢獻將年增6成，營收佔比由去年的16%略為提升至17%。

營運轉強、匯兌利益貢獻，全年獲利預估年增超過2倍

受惠航太產業景氣復甦、下游客戶拉貨加速帶動，駐龍6月營收6012萬元，月增3%，年增56%；第二季累計營收1.74億元，年增65.4%，依舊維持強勁的復甦趨勢。另外台幣持續走貶，預估每貶值1元可提升毛利率約2個百分點，今年毛利率可望大幅跳升至44.1%，年增9.3ppt，帶動全年營收成長超過5成，獲利則年增超過2倍。預估駐龍今年EPS 4.86元，看好航空業回溫加速，股價持穩五日均線，投資建議逢低買進。