重點整理
1 ~ 2 月，中國社零銷售年增 5.5%（前 7.4%），處於預估區間上緣，主要受春節因素支撐，細項中，汽車銷售年增 8.7% 延續去年韌性，餐飲 12.5%、食品 9% 及煙酒 13.7% 等年增穩健，家電 5.7%、通訊器材 16.2% 等耐用品消費，年增也有所回溫。
工業增加值年增 7.0%（前 6.8%），超出市場預期的 5.2%，也帶動 固定資產投資累計年增 4.2%（3.0%），優於預期。
不盡人意的環節依然在房地產，商品房銷售額 -29.3%、新開工面積 -29.7%、竣工面積 -20.2% 及企業到位資金 -24.1%，累計年減幅均出現不同程度擴大，房地產景氣指數 92.13（前 92.4）也繼續回落。
撇除房市因素，中國開年首份經濟「硬數據」表現相對穩健，今年中國經濟韌性將更多來自財政擴張、出口回溫等因素。
MM 研究員
2024 開年，衡量內需消費的社會零售年增 5.5%（前 7.4%），處於市場預期區間的上緣水準（5.2% ~ 5.6%），也與我們春節數據短評中的判斷一致：商品零售在春節年貨採買、出行意願升溫等因素下，得到了季節性支撐，也與 2 月 CPI 0.7%（前 -0.8%）、核心 CPI 1.2%（前 0.4%）的階段性回暖趨勢一致；工業增加值的韌性，則來自製造業庫存的穩定去化，以及海外電子週期回升，1 ~ 2 月大幅回溫的出口年增 7.1%（前 2.3%）印證了這一點。
「固定資產投資」累計年增 4.2%，超出市場預期的 3.2%，去年 10 月底增發的「萬億國債」中，部分資金已開始為基建投資帶來支撐；製造業投資方面，與電動車、鋰電池、太陽能相關的汽車 7.0%、電氣機械投資 24.1% 維持韌性，與海外電子週期相關的通訊、電腦及電子設備投資 14.8% 持續改善，推動國營企業投資 4.2%（前 6.4%）、民營投資 0.4%（前 -0.4%）回升。
不盡人意的環節依然在房地產，除投資之外，1 ~ 2月商品房銷售額 -29.3%、新開工面積 -29.7%、竣工面積 -20.2% 及企業到位資金 -24.1%，累計年減幅均出現不同程度擴大，房地產景氣指數 92.13（前 92.4）也繼續回落，我們認為，在房企融資白名單、社會住宅興建等措施支撐下，房市對經濟的拖累將逐步減少，但難有大幅好轉，經濟韌性將更多來自財政擴張（詳見兩會短評）、出口回溫等因素。
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