【台股研究報告】美時(1795):血癌藥出貨美國帶來高毛利高獲利，未來EPS持續大幅成長，股價創歷史新高!

(圖片來源:公司官網)

文章架構

簡單快速告訴你對美時的建議和結論懶人包
美時公司簡介
美時第三季高獲利表現分析
美時未來獲利主要動能
美時其餘潛力成長動能

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【台股研究報告】美時(1795)結論與建議

CMoney研究部持續看好美時，年度三大看好原因如下，1.美國血癌藥完全按照時程上市，並帶來第三季高獲利水準;2.抗毒癮藥優於年初預期;3.亞太市場業務表現優於年初預期(韓國減肥用藥)，看好血癌藥Lenalidomide帶來強勁營收動能，未來隨市占率提升，帶來穩定成長的營運貢獻，以及明年下半年有望取得日本藥證，有望穩定每年賺進一個股本以上的獲利，CMoney預估2023年EPS為15.82元，看好股價往14倍本益比靠攏，為值得長線投資的生技類股。

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美時為台灣營收規模最大的學名藥廠，專攻高價學名藥領域

美時化學製藥成立於1966年，專注於困難學名藥、癌症學名藥產品，其中涵蓋中樞神經系統、心血管疾病、癌症用藥、女性保健、體重管理、疼痛緩解及呼吸系統等治療領域，並以錠劑、膠囊及軟膠囊等劑型的研發與製造為主。

2014年8月與國際藥廠艾威群集團(Alvogen Group)策略結盟，艾威群集團以現金增資私募普通股取得美時67%股權，成為主要股東。

美時2022第三季主要市場營收比重：美國60%、韓國26%、台灣8%。若按照科別分，則營收比重為：癌症及免疫58%、中樞神經系統17%、減重相關6%、心血管4%、女性健康4%、腎臟相關3%、泌尿相關3%、其他5%。

(圖片來源:公司法說會、CMoney整理)

第三季單季EPS高達7.92元，獲利大幅優於市場預期!

美時第三季財報繳出亮眼成績單，營收53.89億，年增76.3%，毛利率受血癌藥Lenalidomide(以下簡稱LENA)開始出貨美國，由以往單季毛利率4字頭大幅提升到67.9%，單季EPS為7.92元，前三季累積EPS為10.87元，已超過一個股本，大幅優於市場原先預期。

除美國市場業務較上一季成長370%，較去年同期成長250%外，如前一篇報告所提，LENA在拉丁美洲市場取得最大潛力國家巴西之核准，本季也成功地交付了巴西市場首批LENA，協助當地通路如期上市。

(圖片來源:籌碼K線 APP版本)

美時血癌用藥Lenalidomide未來銷售將帶來營收毛利高成長

血癌藥Lenalidomide已在43個國家上市，較前一季新增2個國家，目前已核准之國家為65個，後續尚有22張藥證審查中以及8張藥證送件準備中，Lenalidomide在日本市場部分，與合作夥伴富士製藥如期在8月提交藥證申請，預計可以在2023下半年取得藥證。

Lenalidomide於美國出貨之市占率預計至2025年逐年提升，2023年就可貢獻超過一個股本的獲利，Lenalidomide的原廠藥為Celgene的Revlimid，目前的核准學名藥已有六家，美時排第二順位上市核准，後面順位上市的學名藥市佔率份額在2026年前不得超過美時，保障美時的獲利和市場競爭力。

(圖片來源:美時官網)

除血癌、戒癮、減肥用藥外，美時持續開發多項產品預計於2025前上市

除了血癌藥替公司帶來長期穩定商機外，適應於急性骨髓性白血病Midostaurin的軟膠囊劑型(諾華Rydapt的學名藥)，已取得美國FDA的暫時審查核可，有機會在美國市場取得第一申請上市且得到180天獨家銷售權的資格，預計帶來5億美元潛在市場。

前列腺癌藥Enzalutamide也開始在歐洲國家、加拿大申請藥證，目前12張藥證審查中，13張藥證送件準備中，預計帶來23億美元潛在市場。

另外還有適應於特發性肺纖維化用藥LP654，已成功完成高難度的生體相等性實驗外，亦需具有極高門檻的懸浮填充軟膠囊製造能力，目前已在美國和加拿大進行藥證申請，預計帶來20億美元潛在市場。

另外用於治療急性骨髓性白血病用藥LP657已成功地通過生體相等性實驗，在美國及全球市場啟動2項新研發專案，均替美時帶來長期成長動能。

美時2022全年營運獲利狀況亮眼，長線獲利動能值得期待

美時今年獲利目標有相當把握營收年增10%以上，加上Lenalidomide於美國上市帶來的高毛利率挹注，讓全年毛利率挑戰50%以上，CMoney研究部持續看好美時，年度三大看好原因如下，1.美國血癌藥完全按照時程上市，並帶來第三季高獲利水準;2.抗毒癮藥優於年初預期;3.亞太市場業務表現優於年初預期(韓國減肥用藥)，看好血癌藥Lenalidomide帶來強勁營收動能，未來隨市占率提升，帶來穩定成長的營運貢獻，以及明年下半年有望取得日本藥證，有望穩定每年賺進一個股本以上的獲利，CMoney預估2023年EPS為15.82元，看好股價往14倍本益比靠攏，為值得長線投資的生技類股。

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