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理財

【原油】短期油市供給緊張壓力舒緩,油價回落至80美元

財經M平方短評

更新於 2023年11月14日17:25 • 發布於 2023年11月14日17:25

重點整理

  • 需求端:三大能源機構同步上調 2023 年全球每日石油消費年增預估,反映中國經濟成長預估遭 IMF 上修,高頻數據亦顯示石油需求與原油進口量維持歷史高位。展望 2024 年全球油市需求增速則出現放緩,反映經濟反彈動能趨緩以及結構性因素壓抑人均汽油消費。

  • 生產端:短期供給緊張壓力舒緩,反映以巴衝突並未造成實質影響,OPEC+ 成員國、美洲國家微幅增產,伊拉克重啟北部庫爾德地區生產,以及俄羅斯料將解除汽油出口限制令。

  • EIA 預估 2023 年 Q4 全球石油庫存將會每日堆積 20 萬桶(原預估每日消耗 6 萬桶),2024 年 Q1 每日消耗幅度也收窄至至 13 萬桶(原 22 萬桶),基本面放緩的預期下,油市看多情緒降溫,油價滑落 8 字頭支撐。

MM 研究員

從需求端來看,本次三大能源機構同步上調 2023 年全球每日石油消費年增預估:EIA 上調至 188 萬桶(原 176 萬桶)、 IEA 上調至 240 萬桶(原 230 萬桶)、 OPEC 微幅上調至 247 萬桶(原 244 萬桶),主要動能挹注來自於中國,反映 IMF 在最新 11 月份的 Article IV Mission 報告中,將 2023 / 2024 年中國 GDP 年增率預估分別上調至 5.4% / 4.6%,高於 10 月 WEO 世界經濟展望報告中所預估的 5.0% / 4.2%。此外,根據 IEA 、 OPEC 高頻追蹤數據,9 月中國石油每日需求達 1,710 萬桶 / 日,10 月原油進口量達 1,140 萬桶 / 日,兩者皆維持在歷史高位區間。

值得留意的是,2024 年全球油市需求增速料將趨緩,EIA / IEA / OPEC 分別預估為 139 / 93 / 225 萬桶,反映疫情過後經濟反彈動能減弱,以及能源轉換效率提升、電動車加速普及、遠距工作等結構性因素,導致歐美國家人均汽油消費量出現趨勢性下降。

另一方面,短期供給緊張壓力有所趨緩,反映三大重點:(1)以巴衝突並未實質衝擊中東原油供給或運輸,減少地緣政治風險不確定性 ;(2)10 月安哥拉、伊朗、奈及利亞、阿聯酋分別增產 5.1 / 4.6 / 1.7 / 1.6 萬桶,加上伊拉克有望重啟北部庫爾德地區約 45 萬桶的石油生產量,俄羅斯也料將解除汽油出口限制令 ;(3)美國、巴西、蓋亞那等美洲國家增產也超越市場預期,最新美國頁岩油產量週數據(1,320 萬桶 / 日)已突破歷史前高,帶動全球 2023 年石油產量增速來到 160~170 萬桶區間。

綜合評估基本面,2023 年全球油市需求仍保持強勁與展現韌性,主要受惠中國能源消費帶動。供給方面,儘管沙烏地阿拉伯於 11 月初確認延長 100 萬桶自願減產量至 2023 年底,但是短期供給壓力獲得改善,多虧中東、美洲多國超預期增產,先前市場 price in 的地緣政治風險溢價也逐漸消散。 整體來看,EIA 預估 2023 年 Q4 全球石油庫存將會每日堆積 20 萬桶(原預估每日消耗 6 萬桶),2024 年 Q1 每日消耗幅度也收窄至至 13 萬桶(原 22 萬桶),基本面放緩的預期下,油市看多情緒降溫,最新 WTI / 布蘭特原油的管理基金淨部位(311,591 口)相較 9 月中的高點下跌四成,壓抑油價自 10 月下旬以來連續三週下跌,直到本週才出現止穩跡象。

對於油價後市看法,我們建議年底前可以留意兩大供需關鍵:(1)11 底 OPEC+ 預計召開部長級會議,留意沙國、俄國是否透露出 2024 年逐步撤銷自願減產量的跡象 ;(2)煉油廠淡季歲修期過後,冬季原油庫存年增率是否如期回歸下行,支撐油價。

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