重點整理
需求端：三大能源機構同步上調 2023 年全球每日石油消費年增預估，反映中國經濟成長預估遭 IMF 上修，高頻數據亦顯示石油需求與原油進口量維持歷史高位。展望 2024 年全球油市需求增速則出現放緩，反映經濟反彈動能趨緩以及結構性因素壓抑人均汽油消費。
生產端：短期供給緊張壓力舒緩，反映以巴衝突並未造成實質影響，OPEC+ 成員國、美洲國家微幅增產，伊拉克重啟北部庫爾德地區生產，以及俄羅斯料將解除汽油出口限制令。
EIA 預估 2023 年 Q4 全球石油庫存將會每日堆積 20 萬桶（原預估每日消耗 6 萬桶），2024 年 Q1 每日消耗幅度也收窄至至 13 萬桶（原 22 萬桶），基本面放緩的預期下，油市看多情緒降溫，油價滑落 8 字頭支撐。
MM 研究員
從需求端來看，本次三大能源機構同步上調 2023 年全球每日石油消費年增預估：EIA 上調至 188 萬桶（原 176 萬桶）、 IEA 上調至 240 萬桶（原 230 萬桶）、 OPEC 微幅上調至 247 萬桶（原 244 萬桶），主要動能挹注來自於中國，反映 IMF 在最新 11 月份的 Article IV Mission 報告中，將 2023 / 2024 年中國 GDP 年增率預估分別上調至 5.4% / 4.6%，高於 10 月 WEO 世界經濟展望報告中所預估的 5.0% / 4.2%。此外，根據 IEA 、 OPEC 高頻追蹤數據，9 月中國石油每日需求達 1,710 萬桶 / 日，10 月原油進口量達 1,140 萬桶 / 日，兩者皆維持在歷史高位區間。
值得留意的是，2024 年全球油市需求增速料將趨緩，EIA / IEA / OPEC 分別預估為 139 / 93 / 225 萬桶，反映疫情過後經濟反彈動能減弱，以及能源轉換效率提升、電動車加速普及、遠距工作等結構性因素，導致歐美國家人均汽油消費量出現趨勢性下降。
另一方面，短期供給緊張壓力有所趨緩，反映三大重點：（1）以巴衝突並未實質衝擊中東原油供給或運輸，減少地緣政治風險不確定性 ;（2）10 月安哥拉、伊朗、奈及利亞、阿聯酋分別增產 5.1 / 4.6 / 1.7 / 1.6 萬桶，加上伊拉克有望重啟北部庫爾德地區約 45 萬桶的石油生產量，俄羅斯也料將解除汽油出口限制令 ;（3）美國、巴西、蓋亞那等美洲國家增產也超越市場預期，最新美國頁岩油產量週數據（1,320 萬桶 / 日）已突破歷史前高，帶動全球 2023 年石油產量增速來到 160～170 萬桶區間。
綜合評估基本面，2023 年全球油市需求仍保持強勁與展現韌性，主要受惠中國能源消費帶動。供給方面，儘管沙烏地阿拉伯於 11 月初確認延長 100 萬桶自願減產量至 2023 年底，但是短期供給壓力獲得改善，多虧中東、美洲多國超預期增產，先前市場 price in 的地緣政治風險溢價也逐漸消散。 整體來看，EIA 預估 2023 年 Q4 全球石油庫存將會每日堆積 20 萬桶（原預估每日消耗 6 萬桶），2024 年 Q1 每日消耗幅度也收窄至至 13 萬桶（原 22 萬桶），基本面放緩的預期下，油市看多情緒降溫，最新 WTI / 布蘭特原油的管理基金淨部位（311,591 口）相較 9 月中的高點下跌四成，壓抑油價自 10 月下旬以來連續三週下跌，直到本週才出現止穩跡象。
對於油價後市看法，我們建議年底前可以留意兩大供需關鍵：（1）11 底 OPEC+ 預計召開部長級會議，留意沙國、俄國是否透露出 2024 年逐步撤銷自願減產量的跡象 ;（2）煉油廠淡季歲修期過後，冬季原油庫存年增率是否如期回歸下行，支撐油價。
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