總經｜第四季美國企業利潤創新高，關稅政策增添放緩風險

2025年3月28日(優分析產業數據中心)

根據美國商務部週四公布的報告顯示，受到強勁需求和定價能力的支撐，美國企業利潤在去年第四季飆升至歷史新高。然而，由於關稅政策帶來的經濟不確定性，經濟學家警告，企業可能為了維持利潤率而裁員，對勞動市場構成壓力。

根據商務部經濟分析局（BEA）數據指出，考量存貨評價及資本消耗調整後的現行生產利潤成長2047億美元，年增率達5.4%，總額達到4兆美元，創下歷史新高。

這是自2021年第二季以來最大的增幅，顯示出企業的獲利能力依舊強勁。其中，美國金融業獲利增加694億美元，非金融業增加531億美元，海外企業獲利更大幅上升822億美元。

GDP略為上修，但關稅引發的風險升高

根據報告顯示，去年第四季美國國內生產毛額（GDP）年增率修正為2.4%，高於先前預估的2.3%，主要原因是消費者在進口商品關稅生效前，搶先購買高價商品如汽車等，推動了支出成長。

同時，國內總所得（GDI）年增率也達到4.5%，優於前一季的1.4%。GDP與GDI的平均值，即總體產出，成長率為3.5%，被視為更能反映實際經濟活動的指標。

不過，美國總統川普自上任以來不斷推出關稅措施，最新宣布自下週起對進口汽車與輕型卡車課徵25%關稅。經濟學家普遍認為，目前的關稅政策操作方式不利於經濟成長，並已對企業與消費者信心造成壓力。

Brean Capital高級經濟顧問Conrad DeQuadros表示：「利潤率通常是經濟衰退的前兆，若不是因為關稅政策帶來的干擾，2025年應該不會出現衰退。」

企業是否會選擇吸收關稅成本？

雖然企業的利潤率創下新高，理論上有空間吸收因關稅導致的成本上升，但經濟學家普遍認為，企業不太可能主動承擔這些成本。富國銀行經濟學家Shannon Grein指出：「大多數企業會選擇將成本轉嫁給消費者，或在其他方面削減支出來彌補關稅影響。」

她也提到：「雖然消費者對價格變動相當敏感，目前雖對價格調漲的接受度較高，但隨時間推移會出現疲乏現象，削弱企業持續轉嫁成本的能力。」

就業市場穩定但前景不明

根據美國勞工部資料，截至3月22日當週，初次申請失業救濟人數減少1,000人至224,000人，顯示就業市場仍具韌性。不過，由於企業對經濟前景持觀望態度，招募人力的意願轉趨保守，造成失業者再就業的難度增加。

經濟學家Ryan Sweet指出：「若經濟突然轉弱，或因關稅導致企業成本上升卻無法轉嫁，將對利潤率造成壓力，進一步引發裁員潮。」

第一季經濟成長放緩，衰退風險上升？

根據道瓊社報導，今年第一季受暴風雪與異常低溫影響，加上關稅政策不確定性，經濟成長明顯放緩。

根據美國普查局資料，2月商品貿易赤字縮小4.9%，降至1479億美元，但仍接近歷史高點。

高漲的進口需求主要反映出企業與消費者急於避開即將實施的關稅，這些貨品也迅速流向市場，而非囤積於倉庫，對GDP影響較小。儘管去年第四季經濟表現強勁，但第一季的成長動能已顯著減弱，並出現衰退風險的徵兆。

EY-Parthenon資深經濟學家Lydia Boussour表示：「我們不預期經濟活動會明顯萎縮，但未來12個月內出現經濟衰退的機率約為40%。」