【研究報告】中鴻(2014)配息金剛護體，股價逆勢上漲

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投資重點

中鴻受惠全球鋼市需求復甦，2021年獲利創近十年新高。2022/1月因淡季，中鴻出貨動能趨緩，影響1月營收下滑至38億元，然表現仍符合市場預期。受惠於用鋼需求回溫，市場預期3月後盤價可望止跌反彈，預期第二季鋼鐵報價可望逐季向上。市場預估2022年EPS 3.40元，獲利維持高檔，每股淨值16.32元。中鴻今年配發2.8元現金股利，現金股利創歷史新高，以2022/3/7股價計算，殖利率約6.4%，具有高殖利率題材，受惠於全球鋼鐵景氣延續，中鴻2022年獲利可望維持高檔，後市值得持續關注。

中鴻挾母集團資源，具備原料供應優勢

中鴻為中鋼(2002)旗下子公司，專責碳鋼鋼品之生產和銷售，主要產品有熱軋鋼捲、冷軋鋼捲、鍍鋅鋼捲以及碳鋼管等，年產能熱軋240萬噸、冷軋45萬噸、鍍鋅30萬噸、鋼管24.8萬噸。原物料為扁鋼胚和熱軋鋼捲，以日本製鐵、中鋼為主要供應商，因此中鴻的原物料供應穩定，產品主要供給下游冷軋單軋廠、鍍鋅廠和製管廠，應用層面廣泛，包括營建、汽機車、機械、電子電器等產業。

中鴻營收結購

中鴻全球銷售分布

2021年中鴻獲利創十年新高

中鴻受惠全球鋼市需求復甦，國際鋼價於去年第三季達到高峰，第四季鋼價漲勢雖趨緩，報價仍維持高檔，去年營收達537億元，年增46%，報價上漲帶動毛利率大幅躍升至14%(2020年4%)，EPS 4.42元，獲利創近十年新高。

中鴻2022年第二季營運向上

中鴻1月因淡季、下游庫存較高，出貨動能趨緩，影響1月營收僅38億元，月減5%、年增14%，

以市場預估第一季營收121億元計算，第一季達成率31%，表現符合市場預期。受惠於用鋼需求回溫，觀察中國、歐洲、印度、越南等地鋼價開始落底，隨著3月進入旺季，市場預期第二季後盤價可望止跌反彈，市場預期中鴻第一季出貨量約45~50萬噸，營運維持高檔，預估EPS至少0.50元。

2022年中鴻獲利維持高檔

2022年全球鋼鐵市況展望持續向上，根據World Steel Dynamics(WSD)的預估，2022年全球粗鋼產量為20億公噸，年增1.6%，尤其在中國碳中和政策持續推動下，預期中國粗鋼產量為10.6億公噸，年減0.5%，為2022年全球鋼鐵供給持續吃緊的主要原因。在需求端的部份，由於中、美皆有基建大計待實施，且中國鋼鐵業庫存偏低，預期第二季後鋼鐵業的將有補庫存需求，世界鋼鐵協會(WSA)預估2022年全球鋼鐵需求仍將繼續增長2.2%，鋼鐵產業供需結構正向。

近月受惠於農曆年後開工補庫存需求增加，且烏俄戰爭情勢升溫，市場預期俄國鋼鐵出口受阻，或將造成鋼市供給趨緊，市場預期隨著第二季進入旺季，鋼鐵報價仍有調漲空間，利差可望逐季向上。市場預估2022年EPS 3.40元，獲利維持高檔，每股淨值16.32元。