負油價的教訓：歸零下市竟然還不是最慘...關鍵3分鐘，神祕下單撈走20億美元

文／尚清林、洪綾襄

如果不是4月21日西德州輕原油期貨WTI價格在一夜之間暴跌，出現史上首度負值；全球最大的原油ETF（指數股票型基金）、美國原油基金（USO）暫停交易，已拿到免死金牌（可豁免下市）的元大S&P原油正二（00672L），也不需要糾結是否要清算。

究竟發生了什麼事？還原當時，美國時間21日是5月期貨合約最後交易日前，當初該轉倉到6月的金融期貨商品，早就在前幾日轉倉了，當期貨價格跌到零美元時，原本想要搶反彈的投機客，已經認定手上的期貨是廢紙。

搶反彈投機客全翻船　盛傳華爾街空殺多大陰謀

但就在台灣時間4月21日凌晨2點08分，5月WTI期原油價格竟然出現史上第1筆負價格，然後觸發3次融斷機制，暴跌43%，見到每桶負40美元；過程中，所有投機客都被券商強制停損，若以當時原油5月期貨合約仍高達7.7076萬口換算，至少造成損失46億美元。

許多券商交易員大吐苦水，因為交易系統最低價就是零美元，跌到負值是根本無法再下單了，造成許多客戶無法追繳期貨保證金，只能任憑券商砍單。最悲哀的是，最終5月期貨回到17美元，當時如果可以繳交保證金，依舊是大賺錢。

台灣投資人因海外複委託交易系統無法鍵入負值，看錯方向想要平倉都不行，怒而對業者提告。證期局表示，21日當天有交易的投資人共172人，已收到15件申訴。

此事也造成中國銀行遭投資人提告，起因於該行旗下石油期貨商品「原油寶」，5月期油未能及時轉倉，21日被迫以每桶負37.63美元結算，造成投資人不只賠光本金，還得倒賠給銀行，總金額恐達百億元人民幣，堪稱是期貨投資史上最激烈的一堂課！

然而，真的沒有贏家嗎？據《券商中國》揭露，這次事件有兩個神奇的「巧合」。第1，4月中旬當下正值轉倉時期，全美最大的原油ETF USO都相繼在4月16、17、18日開始轉倉，但是，一直到了4月21日時，中國銀行的原油寶卻都還沒轉倉。

第2，早在4月15日時，CME芝加哥期貨交易所臨時修改系統，可以處理負值的報導；但是，亞洲地區的期貨商仍然無法用負值做交易。

偏偏就在4月21日的凌晨2點28分到2點30分，原油期貨在3分鐘出現閃崩，最低跌至負40美元。

沒想到竟有人成交，2點28分時，有人先是以負39.48美元買進160口合約；2點30分時，又有人以負36.27美元的價格買進156口合約。

在這關鍵3分鐘內，以均價負37.63元成交的316口合約，硬生生地贏走了20億美元！

期貨合約首度出現負值的歷史一刻，投資怪象更是層出不窮。由於事件影響太大，連CME總裁Terry Duffy都願意接受調查，稱一切都符合市場規則。

台灣投資人沒在怕　溢價500%也敢追

這場荒腔走板的戲碼，讓所有連接原油的金融商品災情慘重，4月21日USO盤中暫停交易，緊急將期貨合約轉倉到7、8、9月，再宣布將以8股併為一股的方式減資提高每股淨值；全球第3大原油ETN UIL則在4月22日宣告下市，顯示原油商品撐不住了。

反觀台灣投資人似乎沒在怕，台灣元大石油正二淨值雖跌破1元，但台灣投資人卻仍「抱緊」處理，不只21日當天小漲，溢價一度超過500%，又引爆了多空對戰。「我們才沒在看溢價，而是賭它下不下市，反正大不了清算輸光！」1名從12元一路往下買的投資人，在群組裡喊得豪氣干雲。

這逼得金管會不得不出面示警，證交所也將原油ETF打入處置股票。元大投信在4月23日更將正二與反一再次轉倉到12月的合約，主要是因為遠期合約不會像近月原油波動如此劇烈，藉此保護淨值。

然而，這又引發投資人不滿，認為投信擅改遊戲規則，這樣就無法享受到原油期貨暴跌之後的大反彈。元大早就在產品說明書中載明，若近月正價差大於0.5%，發行商可轉倉至當年12月契約，這也凸顯很多投資人並未了解內涵，錯把期貨商品當存股，其實風險很大。…(本文節自財訊606期，詳全文)

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