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6/16 聯準會即將公布 6 月利率決策結果，M 平方兩大前瞻重點：
關注聲明稿利率前瞻指引與利率點陣圖上調幅度，若超出全年 11 碼以上，則代表聯準會鷹派態度進一步加強，今年升息速度與幅度都有增加的可能性。
SEP 經濟、失業率、通膨、長期中性利率預測：若今明兩年通膨上調超出預期，或長期利率從 2.375% 大幅上調，則代表聯準會短期需要更快的升息，才能達到中性利率水準，而這將較市場原先預期的更為鷹派。
MM 研究員
台灣時間 6/16 凌晨 2 點美國聯準會將公布 6 月利率決策會議結果，市場自上週五公布的 5 月 CPI 年增率再創新高後，FedWatch 預期 6 月升息 3 碼機率自 1.8% 快速上行至 95.1%，而全年升息 14、15 碼機率躍升 30.3%、45.8%，推動 2 年期、10 年期美債殖利率分別上行至 3.38%、3.37%，大幅反應貨幣政策緊縮預期，並讓 長短利差 出現倒掛、美股重挫。面對會議前波動加大的行情，我們該怎麼看待本次關鍵 6 月會議呢？M 平方以兩大前瞻重點解析：
關注聲明稿利率前瞻指引與利率點陣圖上調幅度： 今年 3 月以來，隨著俄烏衝突、原物料價格上升、中國清零政策發生，市場全年升息次數預期不斷擴大，而在 5 月通膨公布後，更大幅擴大至 15 碼，代表市場認為今年政策利率將升至 3.25 ~ 3.5% 區間。不過觀察委員公開發言，僅最鷹派 Bullard 提過年底升至 3.5% 中性利率，而多數委員則普遍認為應在 9 月會議升至 SEP 預估約 2.4% 中性利率水準，也是市場在 5 月通膨前預期全年 10 ~ 11 碼的原因，即 6 ~ 9 月每次升息 2 碼，11、12 月則分別升息 1 碼。而在 5 月 CPI 年增率再創高，未如預期回落後，建議關注本次聯準會利率前瞻指引以及點陣圖，若超出全年 11 碼以上，則代表聯準會鷹派態度進一步加強，今年升息速度與幅度都有增加的可能性。
SEP 經濟、失業率、通膨、長期中性利率預測： 6 月初世界銀行再度下修美國經濟成長至 2.5%（前：3.7%），配合聯準會目前壓抑需求端以控制通膨的目標，預計本次將再度小幅下修經濟預期，並且略微上調失業率，反映聯準會調控職位空缺需求的政策。另外，本次關鍵在於通膨預期是否進一步上修，還有長期利率預測的中性利率水準，若今明兩年通膨上調超出預期，或是長期利率自現在的 2.375% 大幅上調，則代表聯準會短期需要更快的升息，才能達到中性利率水準，而這將較市場原先預期的更為鷹派。
結論： 自上週五 CPI 年增率未如預期放緩後，除 FedWatch 快速反應貨幣政策將進一步緊縮預期外，2 年期、10 年期長短利差出現倒掛，亦同步反應市場對於經濟前景疑慮。我們認為從 Powell 強調未見到通膨令人信服的下降前，本次會議高機率延續鷹派政策態度，不過由於緘默期在通膨數據公布之前，本次會議未能提前與市場進行溝通，本次會議雖然市場預期以 3 碼機率較高，但仍有機會以與市場溝通過的升息 2 碼機率較高，同時關鍵利率點陣圖一次性大幅提升至 FedWatch 預期的 14 ~ 15 碼機率亦較低。
而會議前快速走升的短端利率以及長短利差（10-2Y）倒掛，雖然快速反應年內可能加速升息速度、幅度以及經濟進一步收壓抑的預期，但研究員認為需要關注本次 SEP 長期利率才能確認，目前聯準會計畫在 9 月前提升至 3 月 SEP 預估約 2.4% 的中性利率水準，以達到能夠觀察經濟需求面實質受壓抑以及供需平衡狀況的中性貨幣政策位置，若本次長期利率未出現大幅上調，則 6 月會議鷹派政策將僅符合目前已經領先反應的市場預期，給予近期大幅波動的行情舒緩契機，反之若大幅上調，則 Powell 將有進一步於記者會溝通年內更鷹派升息路徑的機會，貨幣政策緊縮預期亦較難出現短期收攏現象。
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