利基型面板廠出頭天？彩晶 (6116) 波段大漲 6 成強壓雙虎，展望後市取決於這 1 項產品出貨量...

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面板股自4月底前波高點後，經歷一波大幅度的修正，直到最近兩週股價才又略見起色，其中尤以中小尺寸面板廠彩晶（6116）的股價，自本段低點16.2元大漲近6成，漲勢尤受市場投資人關注，上週五（4日）收盤更一度以24.6元超車群創、友達兩家大廠，短暫登上面板股王的寶座，究竟彩晶憑什麼漲勢如此驚人？又展望後市該怎麼看，有哪些重要的指標可以列入追蹤？

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資金佈局具族群性，股價表現先小後大

許多投資人可能都會有個疑問，明明面板市場的主流就是大尺寸面板（多用於電視），且供需吃緊、報價漲幅較大，何以中小尺寸為主要營收來源的彩晶，竟然能漲贏兩家大尺寸為主的友達與群創。

首先可以從資金的群族性來看，簡單來說，今天如果市場上的資金，不管他是外資或是內資大戶，在佈局標的的時候通常不會單押一檔股票，而是會同時佈局同族群內的數檔個股，這也是為什麼我們常看到，貨櫃三雄會一起大漲、造紙、鋼鐵、ABF、導線架等都是很好的例子，但須特別留意，這並不表示，同類股的一定都會一起上漲，有時候有族群中的個股基本面偏弱，也有可能在族群獲得拉抬的時候落單。對照近期市場上的資金，就有一大部分是在面板族群，（資金去向可以在盤中的時候觀察個股的成交值，以今（7）日為例，10點19分，成交金額最大的前五檔，3-5名都是面板股，分別是群創95億、友達87億、彩晶68億）。

從族群性中接著可以再衍生出，小股跑在前的現象，這道理很簡單，試想今天如封裝產業基本面無虞的情況下，同樣規模的資金去拉抬股本小的華泰其漲幅必定優於拉抬龍頭日月光，因此股本小的股票，在資金轉進該族群的時候，會比較容易出現漲幅，舉例來說：資金開始流回IC設計的時候，偉詮電、驊訊等中小型IC設計的股價表現往往優於聯發科或瑞昱等大廠、又或者流往鋼鐵股的時候，海光、威致、中鴻的漲幅往往領先中鋼。

因此在這樣的邏輯下，近期資金有往面板族群的跡象，又彩晶的股本317.72億，明顯低於友達的962.42億、群創1047.09億，因而能在這波資金回流面板股之始，出現較強勁的股價表現，至於後續股價能否獲得支撐，就要接著往下看，彩晶的基本面前景…

彩晶為利基型面板廠，手機、平板是兩大出海口

許多人投資面板可能都會緊盯報價走勢，但仔細拆分彩晶的產品組合，便能發現，主流面板的報價與彩晶的直接關連性其實不如兩家大廠（群創、友達）來得高，主要是因為彩晶旗下只有5.3代廠，主要產出TFT-LCD以及觸控面板，彩晶在當前的面板產業中，定位在中小尺寸的利基型面板廠，有點類似DRAM產業中，台廠南亞科與華邦電的定位，由於缺乏龐大產能無法在主流市場競爭，只能退而求其次，固守當前產能所能發揮的利基型市場，彩晶在產能規模上無法與面板雙虎等擁有8代線甚至11代線的對手在電視或筆電螢幕競爭，因而專攻平板、穿戴式裝置、車用等小尺寸產品。

從今年首季的財報來看，6吋以下手機面板產品佔總營收之40%，6.2吋至10.1吋的中尺寸平板相關產品佔總營收之51%，11吋以上大尺寸面板產品僅佔9%。

資料來源：彩晶2021 Q1營業報告新聞稿

對比常見的報價指標參考的Trendforce報價，三大分類分別為55吋的電視面板、27吋的監視器面板以及14吋的筆電面板，兩相對應便能發現，常見的面板報價，充其量只能反應彩晶9%的營收（11吋以上的產品線），至於其餘九成的營收，其實是無法從市場上的主流面板報價充分反應，單看面板報價來評估彩晶的基本面有點像以管窺天，無法看清彩晶的營運表現。

Resource:Trendforce

因此回歸彩晶的產品組合，與其關注主流的面板報價，不如追蹤平板的逐季出貨量，或許能更貼近彩晶的營收表現，畢竟彩晶有過半的營收來自6.2吋至10.1吋的中尺寸面板，而這個尺寸的終端應用以平板或變形筆電為主，根據市調機構IDC最新的第一季平板出貨數據顯示，今（2021）年首季的平板出貨年增率達55%，彩晶的大客戶三星與亞馬遜首季的年增率分別來到60.8%與143%，均優於整體產業平均，IDC預期，由於變種病毒導致全球疫情反覆升溫，遠距相關的需求有望獲得支撐，從需求面來看，彩晶今年的平板出貨有望延續去年的高峰。

供給面，雖然市調機構Omedia並沒這麼看好，預估隨著平板換機潮過去，以及大型面板廠策略性將平板產能轉進利潤更高的筆電、車載面板，2021年平板電腦面板出貨量可能較去年下降2.4％、來到2.65億片，但根據其出貨預測，彩晶今年仍穩居平板面板的全球第二大供應商，僅次於中國的京東方，年增率也以5%再前五大業者中居冠。今年平板的面板市況，類似利基型DRAM，由於主要大廠（三星、海力士等）紛紛轉向更先進的DDR5或是將DDR3的產線轉做利潤更高的CMOS，導致利基型的DRAM供給減少，價格大漲，讓台系利基型DRAM廠南亞科、晶豪科與華邦電營運水漲船高。

資料來源：Omedia

從這個角度來看，倘若平板電腦今年出貨能維持高檔，則彩晶或許有機會搶食其他業者空出的市占率，再加上穿戴式裝置與車用模組後續若能順利通過客戶認證，都將成為支撐其營運持續向上的動能。由於這一波股價大漲，彩晶3日被證交所要求公告4月自結獲利每股0.32元，累計前四月獲利達1.32元，若全年維持首季的獲利能力（彩晶首季毛利率達48%，季增10個百分點，年增44個百分點），今年全年EPS預期將能突破4元，較去年的1.25元有顯著的成長。

快速結論

• 資金流動有族群性，可留意盤中即時的成交金額判斷資金在哪些族群
• 若確立資金流往特定族群，族群中的中小型股往往具漲勢先行的優勢
• 因此彩晶在前波低點反彈以來，漲幅近6成，對比友達群創漲幅僅35%左右
• 主流面板報價僅能反應彩晶約一成營收，無法充分反映彩晶的營運表現
• 持續追蹤平板電腦出貨量，或能更貼近彩晶的產品組合
• 車用模組與穿戴式裝置是公司今年佈局重點，有望增添平板以外的成長動能

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