MoneyDJ新聞 2019-07-23 09:16:17 記者 邱建齊 報導
去(2018)年營收與獲利均創下新高的櫻花(9911)，今(2019)年第2季在整體廚房專案出貨佳的挹注下，營收不僅季增3.53%、年增12.6%，更創下同期新高，扭轉第2季向為全年低點的慣性。法人看好櫻花今年在三機產品(熱水器、瓦斯爐與油煙機)持續量價轉移以及整體廚房成長的貢獻下，帶動營收與毛利率同步成長，營益率也將再締新猷，全年EPS挑戰4元水準。
櫻花各主要業務中以廚電衛電佔比最高達6成，整體廚房以25%居次，海外業務、進口電器以及其他則各佔10%、4%及1%；而廚電衛電中，熱水器佔51%、油煙機19%、瓦斯爐18%、烘碗機6%、其他6%。今年第1季因三機在去年同期有全面促銷基期較高，加上營業天數少的影響，單季營收年減4.35%，一向為年度低點的第2季則在營業天數回復正常，並有整廚專案出貨的挹注，呈現季增與年增亮眼表現，並寫下同期新高。
櫻花表示，台灣廚衛電市場總量穩定，平均每年在150~160萬台之間沒有太大起伏，公司自2011年起採櫻花牌與莊頭北雙品牌策略，截至去年為止，櫻花牌市佔率僅增加2%，莊頭北則擴增3.4%，整體增幅並不大，主要是藉由櫻花牌進行量價轉移，亦即在一定銷量下提升整體價值，包含單價與毛利率；莊頭北則負責在中價與平價市場中搶攻市佔率。
在銷量突破空間不大之下，櫻花在主力產品升級不遺餘力，例如，傳統熱水器1台售價不超過8,000元，若轉成智能熱水器，光入門款平均1台就要15,000元；傳統瓦斯爐每台售價約4,700~5,100元，轉換為新式檯面爐後，每台要價15,000元以上；傳統油煙機1台不超過8,000元，改推歐化或渦輪新品，平均約15,000元；在銷售台數不變下，轉換後零售價卻是2倍甚至3倍跳，自然帶動營收與毛利率往上。再以瓦斯熱水器為例，櫻花集團在傳統RF型的市佔率約50%，但在FE數位型的市佔更高達6成，可見往更高單價產品轉移後，對櫻花市佔更加有利。
根據櫻花提供的預測數據顯示，瓦斯熱水器市場中，FE數位型去年佔46%，預計在2021年將超越RF傳統型，櫻花本身更早在2017年就已出現黃金交叉，推估FE數位型最低滿足點在60%；檯面爐也在瓦斯爐中的佔比節節攀升，去年已與傳統台爐/崁入爐各佔一半，未來上看7成；至於油煙機中，新式的渦輪/歐式機佔比25%仍低，未來則上看4成，而櫻花從2013年開始推渦輪機型新產品後，也一路從7,900台成長至去年達31,000台；大致上廚衛電各高單價新產品還有一定的成長區間，也將持續提升營收與毛利率。
另外台灣整體廚房的總量也大約固定在每年16~18萬套，其中新建案與改裝廚房各貢獻約一半，對於整體廚房的成長策略，櫻花指出，在零售部分以提升生活館的單店效益為主要策略，展開四代店零售模式，不僅店貌外觀改變，更涵蓋一整套銷售流程與軟體變更，櫻花預期將對今年業績貢獻一定增長幅度。專案部分，除了在建案市場穩健表現，櫻花希望提升單套廚具價格，透過引進TLK進口廚具滿足較高端的產品需求，今年設定TLK業績目標3,000萬，中長期更可望藉此提升整體產品平均單價。整體而言，櫻花預估整廚市場今年仍延續成長態勢。
櫻花去年每股盈餘3.65元、發放2.65元現金股利，配息率73%，低於前一年的79%；櫻花表示，主要為了因應接下來較多的資本支出，除了優化現有生產空間與流程、更新軟硬體設施及產線自動化，還準備投入新市場與新事業，包括已進行越南是否設廠的考察研究，預計年底前會有明確方向；另評估從衛浴與廚房再跨往居家其他空間的可行性，包含服務及裝修都是未來考量重點。
櫻花持有櫻花中國44.39%，採認列投資損益方式，中國市場在房市調控與中美貿易戰影響下相對低迷，櫻花預期今年三機產品中，僅熱水器可望有持平表現，瓦斯爐與油煙機都可能衰退5~7%以上；但在消費升級之下，中階商品可望成為銷售利基，另換購市場也將取代新購成為主流。櫻花表示，大陸布局以智能燃氣熱水器為主力，此品項也具一定技術難度，中國廠商短時間內較難追上，今年將提升14L以上大公升數銷量佔比再增加3%至46%，並將燃氣熱水器市佔率由1.4%拉高至 1.8%。
隨著電商快速起飛，櫻花今明(2020)兩年在中國的通路布局，除了個體通路佔比最高，電商則將扮演成長主力，今年佔比將拉高至20%左右。櫻花表示，中國毛利率雖有40~50%以上，但也因競爭激烈，費用率高達3~4成，目前以維持平穩態勢為首要任務。
櫻花集團近6年毛利率皆守穩在3成以上，營益率更已連年創新高；櫻花表示，藉由產品組合優化與提升製造效率，除能推升營收與毛利率，費用率也平均維持在20~21%，營益率自然跟著持續創高。法人表示，在三機產品持續量價轉移加上整體廚房仍延續成長態勢下，櫻花今年營收仍有機會個位數年增再創歷史新高，毛利率亦可望穩定向上，帶動營益率再締新猷，EPS逼近4元水準。
(圖取自櫻花法說資料) 資料來源-MoneyDJ理財網
