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投資重點
慧洋-KY受惠於原物料需求暴增，帶動2021年每股獲利超過一個股本，獲利創歷史新高。在合約的保護下，慧洋1月營收優於市場預期。預期隨著3月後南美穀物運輸旺季來臨，將有更多的運輸需求，夏季散裝旺季巔峰時，散裝運價可望挑戰去年的高點，市場預估2022年EPS 13元，每股淨值59.56元，市場給予2倍的股價淨值比，投資評等為買進。
台灣散裝船租賃的龍頭
慧洋-KY為台灣散裝船租賃龍頭，旗下有134艘船舶，船型多樣，提供一站式購足的服務，尤其中小型船齡僅5~6年，且多符合IMO環保規範，在近年環保法規趨嚴下，船隊組合極具優勢。主要客戶有日本郵船(NYK)、三井(MOL)、諾登(Norden)等國際航商，營收73%為長約(>1年)，25%為短約(<1年)，有鑑於散裝市場波動劇烈的特性，通常避免集中同一年換約，以降低換約跌價的風險，因此營運波動相對同業低。
2021年賺超過一個股本
慧洋-KY受惠於原物料需求暴增，帶動BDI指數於2021/10創下近十年高點，其中以小型船表現最佳，去年累計漲幅120%(大型船約20%、中型船80%)。運價帶動毛利率逐季提升，去年第四季預估毛利率53%，優於前季的47%，2021年每股獲利超過一個股本，市場預估EPS 11元，獲利創歷史新高。
22Q1營運淡季展望正向
1月雖進入淡季，但在合約的保護下，慧洋1月營收19億元，月減6%、年增71%，表現優於市場預期。在農曆長假之後，工廠開工帶動煤炭需求回升，近月中小型船表現因而領先大型船，預期隨著3月後南美穀物運輸旺季來臨，釋出更多的運輸需求，預期支撐慧洋-KY第一季營運維持在高檔，市場預估第一季營收54~57億元，年增超過50%。
2022年慧洋-KY獲利再創高峰
根據IHS Markit預估，2022年新增散裝運力約2%，需求年增4.5%，顯示散裝市場存在供給缺口，因此有利於運價表現。
在2/20北京冬奧結束後，市場預期中國鋼鐵限產政策可望鬆綁，且上半年預計會加速基建投資，在中國鋼鐵業庫存低檔的情況下，預期帶動鐵礦砂的運輸需求，在夏季散裝旺季巔峰時，散裝運價可望超越去年的高點。慧洋-KY今年預計將有60艘船換新約，過半數船舶的換約時點會落在第二季進入轉旺季之時，且今年上半年總計有6艘新船交付，預期在運價上漲的助力下，慧洋-KY今年的獲利將超過去年。市場預估2022年EPS 13元，每股淨值59.56元。
結論
2022年散裝運力供不應求，預期運價高漲推升慧洋-KY獲利續寫佳績。近年航運產業面臨嚴格的環保法規，預估全球7成的船舶尚無法達標，慧洋-KY遠見卓識，多年前領先布局龐大的節能船隊，日後穩居台灣散裝龍頭之餘，或將擴大市佔，市場給予2倍的股價淨值比，投資評等為買進。
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