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英國 Q1 GDP 年增率 8.7%（前 6.6%，預期 9.0%），季增率 0.8%（前 1.3%）。英國 Q1 GDP 在低基期下年增率有不錯的表現，但低於市場預期，尤其英國已於今年 Q1 全面經濟解封，但佔比超過六成的民間消費季增率僅有 0.6%（前 0.5%），顯示高通膨正影響民眾的消費意願。
上週英國央行認為今年通膨將達到 10%以上，民眾實質消費動能減弱，預期 2023 年經濟成長為-0.25%、就業人口減少 -0.5%。由於經濟預測轉向悲觀，市場開始預期英國央行將在年底停止升息或放慢預計在 Q3 啟動的縮表計畫，英磅也在上週利率會議後，持續走弱，英鎊/美元累積下跌-3.2%至 1.22。
MM 研究員
在低基期下，英國 Q1 GDP 年增率達到 8.7%，但低於市場預期，尤其英國已於今年 Q1 全面經濟解封，但佔比超過六成的民間消費季增僅有 0.6%（前 0.5%），從產業面來看，佔比約八成的服務業季增也僅有 0.39%（前 1.56%），顯示高通膨逐漸影響民眾的消費意願，連帶影響服務業復甦。另外英國央行 5/5 發布的經濟預測，也大幅下調 2023 年經濟成長率至-0.25%（前次預估 1.25%），詳見以下分析：
英國央行調高通膨高點預期至 10.3%，下調明年經濟成長預期至-0.25%
英國央行雖然上調今年上半年的經濟成長預期，但從今年 Q4 開始，經濟成長則大幅下調，主要來自兩項原因：1) 政府支出貢獻降低：英國政府支出在 2021 年總共成長 14.4%，預期今年在基期墊高與新冠肺炎相關醫療支出下滑下，增速將逐漸放緩，政府支出在今年 Q1 季增率也已翻負-1.7%（前 1.5%）。2) 通膨嚴峻，民間消費動能疲弱：英國央行認為今年能源監管署 10 月將再度上調能源價格上限至 40%（4 月已調整 54%），因此預期通膨高點將出現在 Q4，達到 10.3%。高通膨壓抑民眾的所得與消費，英國央行預期今明兩年實質所得年增率 -3.25%、-1.25%，就業人口年增率 0.75%、-0.5%。
英國央行報告是否低估英國經濟成長？
有兩項技術面假設可能高估通膨的影響與低估民間消費動能，1) 高估明年能源價格：英國央行在 GDP 模型的技術面假設上，明年的能源價格採用目前 2022 年 11 月的期貨價格，等於是假設能源在明年仍然會維持較高的水準。2) 高估升息幅度：此篇報告未來利率假設採用目前市場遠期期貨價格，預計明年利率將上升至 2.5%左右，但根據 5 月市場專業機構調查報告，市場預期今年年底基準利率上升至 1.75%後，英國央行就會停止升息，若為利率維持 1% 的假設下（也就是未來不再升息），2023 年 GDP 可成長 0.8%。
結論：英國經濟基本面開始走弱，持續關注消費與服務業表現
我們認為，雖然央行報告基於上述原因有可能低估英國 GDP 成長，但此篇報告提到通膨對消費帶來的影響，確實是未來需要持續關注的部分，在 IMF 4 月的報告中，雖然認為英國 2023 年經濟成長尚有 1.2%，但也是所有先進國家中最弱的表現。
由於經濟預測轉向悲觀，市場開始預期英國央行將在年底停止升息或放慢預計在 Q3 啟動的縮表計畫，在 5 月會議上，也有兩名委員認為不應該繼續給予持續升息的前瞻指引。英磅也在上週利率會議後，持續走弱，英鎊/美元累積下跌-3.2%至 1.22。
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