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*Wolfspeed財報季度、年度表達方式為：FY23Q1：2022年7~9月、FY23Q2：2022年10~12月、FY23Q3：2023年1~3月、FY23Q4：2023年4~6月
碳化矽全球領導者Wolfspeed，為電動汽車和電力應用提供功率和射頻半導體
Wolfspeed(WOLF)是碳化矽（SiC）技術的全球領導者，為電動汽車、快速充電變流器、電源、電信、航空與國防等各種應用提供功率和射頻(RF)半導體。該公司於2016年從Cree中轉變而成。Wolfspeed而後專注於碳化矽（SiC）、氮化鎵（GaN）等寬能隙（Wide Bandgap，WBG）材料與元件之設計製造。
Wolfspeed的主要客戶包括特斯拉(TSLA)、福特(F)、通用汽車(GM)等，而其總部位於北卡羅來納州，並在北卡羅來納州、紐約設有製造工廠。
Wolfspeed FY23Q3營收、毛利率優於預期，Mohawk新廠開始小量生產
在FY23Q3，Wolfspeed營收為2.28億美元（QoQ +5.8%、YoY +21.6%），優於CMoney預期的2.21億美元3.4%，也高於市場預期的2.20億美元。營收年增主要仍然由SiC車用功率元件所貢獻，管理層表示功率元件營收年增50%以上；然而，RF元件需求持續疲軟，這方面符合公司預期。
Wolfspeed FY23Q3的GAAP毛利率為29.8%，季減1.2個百分點，並低於CMoney預期1.7個百分點，毛利率表現較差的原因為車用半導體的產線尚未移轉至新廠，仍在Durham舊廠以6吋SiC晶圓生產，尚未顯現新廠自動化與低成本的效益。
Wolfspeed FY23Q3的GAAP EPS為 -0.80美元，而FY22Q3為 -0.54美元；Non-GAAP EPS的部分，在排除股票報酬、工廠建造成本、攤銷與交易費用等項目後，為 -0.13美元，與CMoney預期相符，而FY22Q3為 -0.12美元。
Wolfspeed舊廠良率問題有所改善，Mohawk新廠為公司獲利能力改善焦點，產能利用率成疑慮
法說會中，Wolfspeed管理層表示Durham舊廠6吋SiC晶圓的良率問題已進行改善，而公司FY23Q3的營收2.28億美元也重回季增、年增，但仍不及FY23Q1之2.41億美元的水準，顯示先前受零件短缺與良率問題影響的產能確有復甦的跡象，但在供不應求的情況下營收未恢復先前水準，可見瓶頸尚未完全解決。
另一方面，Wolfspeed蓋的8吋SiC晶圓新廠Mohawk Valley已開始出貨，不過管理層預期，FY23Q4，Mohawk Valley貢獻之營收約為200~300萬美元，也就是將僅貢獻營收的約1~2%；
公司也提及其目標在FY24Q4前（2025年4~6月），Mohawk廠的產能利用率可達規模經濟的20%，也就是說在FY23Q4至FY2024全年的這段時間內，Mohawk廠尚未能如預期般利用自動化與規模經濟達成提升毛利率的效果，反而會因建造成本影響而成為短期拖累Wolfspeed獲利能力的產線。
預期FY23Q4雖Mohawk Valley產能開出，但佔比仍小，拖累獲利，Non-GAAP EPS -0.21美元
觀察Wolfspeed FY23Q3的財務數據表現，CMoney研究團隊認為Durham舊廠的產能有逐步恢復，但未能達到先前水準，且新廠Mohawk Valley尚無法應付大量出貨。
在Wolfspeed新廠無法達到規模經濟拖累毛利率、新廠建造費用繼續拖累營益率的情況下，獲利能力恐將繼續疲軟。
綜合來看，CMoney研究團隊預期FY23Q4營收因產能不如預期的恢復，因此我們下調其營收預估6.3%至2.24億美元（QoQ -2.2%、YoY -2.1%），毛利率因舊廠瓶頸未解、新廠產能開出時間延遲，而下調4.5個百分點至28.5%，GAAP EPS下調0.06美元至-0.86美元，Non-GAAP EPS則下調0.11美元至-0.21美元。
Wolfspeed調降FY2024全年展望，訂單需求、產能疑慮干擾投資人情緒，預估Non-GAAP EPS -0.67美元
展望FY2024（2023年7月～2024年6月），CMoney研究團隊認為有兩項因素影響市場對Wolfspeed的信心，一為需求逐漸趨穩與特斯拉對SiC需求的不確定性，二為Wolfspeed本身產能的問題。
如上一篇報告所提及，特斯拉表示其將減少75%的碳化矽用量，但技術與時程均還不得而知；另外，Wolfspeed在此次FY23Q3的法說會中表示其獲取17億美元的新品開發案（design-in）訂單，優於FY23Q2的15億美元，卻也可以發現短期內在市況不佳的情形下，應不會再出現FY22Q4~FY23Q1的大單，需求逐漸回歸平靜。
Mohawk Valley廠的表現更是市場關注的焦點，CMoney原先預期在Mohawk廠開始出貨後，有望迅速提升Wolfspeed的產能與毛利率，不過管理層表示即使時序進入FY23Q4，頂多貢獻200~300萬美元。
而功率元件的產線轉移不易，公司估計FY24Q4以前產能利用率可達20%，產生規模經濟，屆時才有望帶來先前預期之提升毛利率的效果，因此我們對FY2024的前景並不太樂觀。
CMoney研究團隊預期Wolfspeed FY2024年營收10.3億美元（YoY +12.7%），毛利率受新廠拖累至29.3%，年減1.3個百分點，GAAP EPS -3.68美元，Non-GAAP EPS -0.67美元。
考量需求趨緩、新舊廠均有各自問題導致供給情況均不如市場與CMoney先前預期，雖營收仍因供不應求而創高，但投資人信心減低，故我們將Wolfspeed目標價由96美元調降至82美元（10x FY2024F SPS），評等維持區間操作。
（延伸閱讀：【美股研究報告】Wolfspeed FY23Q2表現不如預期，特斯拉欲減少75%碳化矽SiC用量帶來恐慌？）
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