【美國】10年-2年利差縮窄至 3 bp，但市場並無流動性風險

重點整理

• 美國 10 年期 - 2 年期公債利差 縮窄至 3 bp，此次不同於 2019 年時聯準會具備降息空間，若發生殖利率曲線倒掛可能非短期所能回復。

• 然而更具流動性代表的 10 年期 - 3 個月期公債利差 仍高達 188 bp ，且觀察 Ted 利差、FRA – OIS 利差 可判定目前美國並無企業違約、資金緊縮風險。長期經濟仍將由通膨、製造業循環、消費等因素所主導。

MM 研究員

聯準會展開升息循環，已有數個長短天期利差出現倒掛
俄羅斯國防部 3/29 表示，將停止在基輔附近的軍事活動，為烏俄談話創造條件，原物料價格短線滑落，使 10 年期美債殖利率快速滑落至 2.5%之下，但市場對聯準會升息的預期並未跟隨下滑， 2 年期美債殖利率維持高檔，截至台灣時間 3/29 日，美國10 年期 - 2 年期公債殖利率利差已縮窄至 3 bp。觀察殖利率曲線可發現，包含昨日出現倒掛的 30Y - 5Y 利差，以及 10Y - 5Y、10Y - 3Y 與 5Y - 3Y 利差皆已出現倒掛。M 平方在先前 快報 提及，由於聯準會以完成雙重使命為政策主軸，本次若出現 10Y-2Y 殖利率曲線倒掛，聯準會無法如 2019 年般實施降息救市，倒掛型態恐將維持一段時間。

美國短端流動性仍足，短期發生違約、倒帳風險不大
過往關注殖利率曲線倒掛，最關注的便是是否當下流動性出現問題，使違約風險提升。然而近期我們觀察，反應國際金融市場間放貸意願的 Ted 利差，以及反應銀行對於放款所要求之風險貼水的 FRA – OIS 利差皆呈現下滑，且先前提及，在肺炎疫情過後，更有著 1.6 兆的 ONRRP 存放於聯準會，顯示目前市場流動性充足，發生大量企業違約、銀行倒帳的風險不大。

且如快報所述：相較於 10 年期 - 2 年期公債利差，更貼近市場真實流動性的10 年期 - 3 個月期公債利差仍高達 188 bp。

因此儘管 10 年期 – 2 年期公債利差很有可能發生一段時間的倒掛，但出現結構性問題導致衰退的可能性並不高。長線來看，經濟成長仍由通膨、製造業循環、消費等因素主導。

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