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4 月初以來，由於以色列對伊朗駐敘利亞使館發動空襲，帶動布蘭特原油期貨價格一度站上 $90 大關，創下近半年來新高，並且也激勵避險資產 - 黃金期貨突破每盎司 $2,300，再創歷史新高。所幸本週以色列宣布將自加薩南方撤軍，並且承諾重新展開停火談判，中東緊張局勢才稍微有所緩解。
MM 研究員
為何市場有如此反應？ 主要原因還是在於擔憂伊朗控制的「荷姆茲海峽」受到波及。根據 EIA 數據統計，2023 上半年的荷姆茲海峽每日石油運輸量高達 2,000 萬桶（1,470 萬桶原油 + 580 萬桶成品油），相當於全球兩成供給、八成海灣國家出口，被視為全球最重要的石油咽喉要道，因此 市場高度關注伊朗與以色列是否可能爆發區域戰爭，進而影響中東原油供給。不過根據 IMF 高頻資料顯示，相較去年 Q4 初期，目前通過荷姆茲海峽的船舶數量（約 90 ）與噸位數（約 670 萬噸）減少幅度僅約 1 至 2 成，尚未出現貿易中斷的實質證據。
如何評估荷姆茲海峽關閉的尾部風險？ 盤點近五十年主要地緣衝突對於原油供給衝擊影響，最嚴峻的三次事件 - 1973 年阿拉伯石油禁運、 1979 年伊朗人質危機、 1980 年兩伊戰爭，對於原油供給的干擾相當於全球產量的 6.9%～8.7%，規模都不如荷姆茲海峽關閉可能帶來的衝擊，因此高盛先前估計，假若荷姆茲海峽的石油貿易中斷，並且假設 OPEC+ 並不採取行動來彌補供給緊縮，或將導致油價在第一個月上漲約 $15 塊，而如果供給中斷持續數月，油價上漲幅度也可能翻倍。
結論 綜合來看，荷姆茲海峽的動向將是決定短線油價重心是否需要上調的關鍵。悲觀情境下，以色列與伊朗衝突擴大，並且對中東地區的原油生產、運輸造成實質削減，則油價或有短線快速突破 $100 的風險，反映戰爭溢價與恐慌情緒。但如果原油實質供給不變，我們認為 Q2 過後全球油市仍將逐漸轉向平衡，尤其隨著近期油價走高，更有機會看到美國油商增產，舒緩供給端壓力。
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