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全篇財報按國際會計準則（IFRS）計算，因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。
LVMH強項為時裝與皮件，營運表現穩定
LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton 主要交易市場為法國巴黎交易所(EPA:MC)，2008年發行美國存託憑證(ADR)，在美國OTC市場交易(OTC代碼 LVMHF) 。LVMH是全球奢侈品集團龍頭，自2014年至今，營收皆為全球榜首，2021年LVMH營收甚至超過排名第二的歷峰集團（Richemont）及排名第三的開雲集團（Kering）總和。LVMH 1987年由路易威登（Louis Vuitton）與酩悅軒尼詩（Moët Hennessy）合併而來。旗下知名品牌包括: 路易威登（Louis Vuitton）、迪奧 （Christian Dior）、寶格麗（Bvlgari）、尚美巴黎（Chaumet）、蒂芙尼（Tiffany & Co.）、DFS……等。歷峰集團以鐘錶及珠寶聞名，旗下知名品牌有卡地亞（Cartier S.A.）、梵克雅寶（Van Cleef & Arpels）、伯爵表（Piaget）。開雲集團則是以古馳（Gucci）、聖羅蘭（Saint Laurent）為主力品牌。
LVMH產品組合大致分為以下5類:
精品酒類(2021營收佔比9%): 涵蓋香檳、干邑白蘭地、蘇格蘭威士忌、及其他葡萄酒。過去2年受制於疫情，餐廳無法正常營業、民眾減少聚會，以至於精品酒類營收大幅衰退。精品酒類為LVMH毛利率次高的產品。
資料來源: 酩悅香檳、軒尼詩(Hennessy)、LVMH
時裝與皮件(2021營收佔比48%): 是公司主要營收來源，也是毛利率最高的產品，需求亦相對不受大環境影響，是公司主要成長動能。產品包含高級訂製服、成衣、皮帶、皮包、皮夾等，著名經典款包含LV Speedy、LV Alma、Dior馬鞍包、Lady Dior。
資料來源: 路易威登、迪奧
香水與化妝品(2021營收佔比10%): 受挫於疫情，民眾減少外出活動，香水與化妝品需求減少。然而隨疫情趨緩，需求逐步恢復。
資料來源: 迪奧、嬌蘭（Guerlain）
鐘錶與珠寶(2021營收佔比14%): 亦是集團中相對不受總體經濟環境影響的產品，LVMH旗下珠寶品牌包括寶格麗及尚美巴黎，相對其競爭對手歷峰集團，鐘錶與珠寶一直是LVMH的弱項，公司於2021年併購蒂芙妮，希望能加強該部門業務。
資料來源: 寶格麗、蒂芙尼
精品零售(2021營收佔比19%): 是公司次要營收來源，同樣受挫於疫情，實體通路來客量銳減，過去兩年衰退最為嚴重，是目前唯一營收尚未恢復到疫情前水準的部門。
由於LVMH營收主要來自於較不受景氣影響的時裝與皮件，加之各地區貢獻營收相對平均(並未有單個國家貢獻超過30%)，LVMH除了在2020上半年因疫情爆發受到影響，獲利表現穩定。
資料來源: LVMH
資料來源: LVMH
奢侈品價值雋永，品牌長期獲利能力佳
相比於時尚商品，生命週期僅約1-2年，更迭速度快，奢侈品強調其工藝極致的展現、獨特稀缺，且價值雋永。奢侈品品牌通常透過不過度擴張、限購、配貨、及漲價維持奢侈品的定位。舉例來說，路易威登一段時間通常只出少數的經典皮包(不過度擴張)，倘若消費者希望購買這隻10萬元台幣的手提包，消費者可能需要先花5萬元台幣購買其他路易威登的商品，如香水、杯具、時裝(以1:1.5的比例配貨)，並且有購買手提包的數量上限(限購)。此外，奢侈品品牌為了維持其高貴形象，除了定期漲價顯現其價值不斐，亦會配合大環境調高售價。2021年全球受苦於通膨，各大奢侈品更是漲聲響起(平均年漲幅約7%)。這樣的經營策略可讓奢侈品的價格水漲船高，保障奢侈品品
LVMH併購蒂芙尼，未來綜效可期
奢侈品品牌大致可分為兩種經營模式，其一是專注單一品牌，著名的代表是愛馬仕（Hermès）、香奈兒（Chanel）；其二則是頻繁併購其他公司的奢侈品集團，著名代表為LVMH、歷峰集團、及開雲集團。針對後者，廣納其他品牌有3個優點: 1. 透過併購擴大產量，有利於與上游供應商議價，降低成本 2. 取得新品牌設計師資源，協助表現不佳的品牌改善營運，並結合各設計師強項，能更彈性應對市場偏好 3. 通常奢侈品集團內有較成熟、商品價格普遍較高的品牌，透過併購新秀，除了可以擴大客戶群，更可推出新舊品牌合作商品，作為吸引年輕世代消費者的入門商品，再鼓勵消費者購買進階商品，慢慢將消費者引流至成熟品牌。如此有助於公司培養長期顧客，並逐步提高消費金額。
2021年，LVMH完成對美商蒂芙尼併購案，期望透過併購蒂芙尼加強在美國地區的銷售，有利於與以鐘錶及珠寶為強項的歷峰集團競爭。此外，由於近年因血鑽石及環保議題，採礦規定日益嚴格，導致各家鐘錶級珠寶品牌取得原料相對困難且成本上升。然而蒂芙尼擁有自有礦源，希望可協助集團解決原料供應問題。LVMH鐘錶及珠寶營收從2020年約30億歐元，2021年併購案完成後產品營收躍升至將近90億歐元，且取得穩定礦源預計可提升集團毛利率與營業利益率，未來綜效可期。
LVMH 2022上半年喜迎歐美疫後復甦，營運報喜
2022上半年LVMH營收為367億歐元，年增28.1%，主因為精品酒類、時裝與皮具、香水與化妝品、鐘表與珠寶受惠於歐美地區疫情趨緩、2021年初商品漲價3-8%、及歐元相對美元、人民幣貶值；精品零售雖因低基期營收年成長30%，但相對其他產品並不出色，是目前唯一還未恢復疫情前銷售水準的產品別，主因為俄烏戰爭導致部分免稅通路停擺，以及中國封城，中國旅客大幅減少，拖累免稅店銷售。整體而言，由於LVMH各地區銷售相對平均，因此中國、俄烏的影響相對有限，2022上半年營收整體還是呈現成長，甚至超越疫情前水準。
獲利部分，受惠於漲價，且毛利率較高的精品酒類及時裝與皮件部門營收成長較高，產品組合轉佳，故毛利率並未被通膨侵蝕，2022上半年毛利率達68.9%，年增加0.7個百分點。費用方面，LVMH持續調整費用結構，2022上半年固定費用比例從先前的89%下降80%，有助於LVMH更彈性因應大環境變動，促使營業利益率達27.6%，年增加1.1個百分點。LVMH 22H1稅後淨利達69億歐元，年增24.3%，稀釋EPS達12.99歐元。
受惠漲價與受惠漲價與歐美疫後復甦，預計LVMH 2022營運創高峰
2022下半年將迎來全球購物旺季，預計可帶動LVMH全品項營收，其中又因歐美地區餐廳陸續恢復營業，加上下半年各地區重要節日包括: 歐美的萬聖節、感恩節、聖誕節，再加上中國的中秋節，精品酒類的營收成長將最為顯著。然而LVMH預估中國旅客量2022下半年仍無法恢復正常水準，加上俄烏情勢不明，抵銷歐美地區精品零售的成長，預計該部門營收僅能微幅成長。但整體而言瑕不掩瑜，2022下半年營收預計達412億歐元，年增56.9%。
另一方面，LVMH表示2022下半年並無漲價計畫，且無大型併購案，但因受惠於精品酒類銷售增長，產品組合轉佳，預計22H2毛利率/營業利益率將達69.3%/29.7%，年增0.9/2.8個百分點。預估稅後淨利為86億歐元，年增20.7%，稀釋EPS達16.12歐元。
整體而言，受惠於歐美地區疫後復甦以及漲價計畫，預計將能帶動LVMH營收並優化產品組合，預估LVMH 2022營收達779億歐元，年成長21.3%，毛利率/營業利益率達69.1%/28.7%，年增加0.8/2個百分點，預估稅後淨利為155億歐元，年成長22.3.%，稀釋EPS為29.06.歐元，有望創下歷史新高。
LVMH前景看好，投資建議逢低買進，目標價755美元
以2022/9/14 歐元/美元匯率約為1.0009換算，LVMH 2022年預估稀釋EPS約 29.03美元，再以2022/9/14 LVMH(LVMHF)收盤價659.4美元計算，目前本益比約為22.7倍，位於疫情爆發前3年本益比下緣(取2017/1/1-2019/12/31，21x-42x)。雖總體經濟環境不佳，但預估歐美地區下半年持續成長，且中國市場逐漸恢復正常營運，CMoney研究團隊對LVMH前景看好，故給予投資建議為逢低買進，以疫情前本益比區間中間位置的26倍評價，目標價755美元。
資料來源: LVMH、CMoney預估
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