重點整理
2 月中國官方製造業 PMI 49.1（前 49.2）與 1 月持平，其中，新訂單 49.0 （前 49.0）維持穩定，生產 49.8（前 51.3）受春節季節性影響回落，成品庫存 47.9（前 49.4）降幅較大，帶動「新訂單庫存」指標在 1 月短暫翻負後，於本月再度回正至 1.1（前 -0.4），表明廠商庫存去化進度穩定。
非製造業 NMI 51.4 （前 50.7）擴張加速，得益於春節期間，服務業活動指數 51.0（前 50.1）的回升，建築業活動則受到工地提前休假因素影響，出現短暫回落。
1 ~ 2 月合併觀察，中國製造業景氣未再進一步惡化，延續弱復甦、緩築底的平穩節奏，春節也為居民內需帶來些許季節性改善，綜合 PMI 產出指數連兩月維持 50.9，略好於去年 Q4 整體表現。
MM 研究員
製造業 PMI 易受春節因素產生波動，因此 1 ~ 2 月合併觀察更能看出趨勢，2 月生產指數的回落屬於春節季節性因素，但 1 月節前數據顯示該指數已連續 8 個月擴張，表明生產端的復甦趨勢相對明確；同時，排除春節前的備貨補庫因素，「新訂單庫存」指標已連 9 月回正，客戶端庫存的去化順利。
值得注意的是，受惠於原材料庫存連續五個月的下降，原材料購進價格 50.1 持穩於擴張區間，關注春節開工後，新訂單、出口訂單等需求端數據，能否跟進生產端的復甦節奏，使「原材料購進價格」改善趨勢向「出廠價格」傳遞，為國內製造業景氣帶來更多積極信號。（註：PMI 細項中的出廠價格，屬於 PPI 及企業利潤的領先指標）
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