士電(1503-TW)所屬的電機機械產業，特別是在重電設備領域，受惠於全球能源轉型政策及台電電網強韌計劃，市場需求持續增長。公司在重電設備市場的訂單能見度高達3至4年，並且在電動車、自動化設備等新興領域也有布局。
但相較華城、中興電的營收表現，卻黯然失色不少，2024年1月至10月累計的營收年增率僅7.66%，中興電年增率達14.63%，而遑論華城有55.8%之多。不過這位慢郎中士電，在未來法人的眼中，卻將迎來高速的成長，這中間的改變是什麼 ?
(資料來源:優分析產業數據庫)
首要確定的一件事，就是士電在過去的本業營運體質是否有變好，根據優分析產業資料庫，可以查詢到每股本業EBITDA與本業EBITDA利潤率，從數據觀察在2024Q3本業EBITDA利潤率突破了前區間高點，這可能來自於產品組合的優化，毛利率的揚升這次也優於市場預期。
(資料來源:優分析產業數據庫)
儘管2024Q3，在每股盈餘EPS的表現上僅1.35元，並沒有出色的表現，不過這卻是業外金融資產損失及匯兌損失所帶來的負面結果，而這也是近5年業外表現最差的季度，也因此掩蓋了本業獲利創新高的成績。
(資料來源:優分析產業數據庫)
1H24電力配電部門迎來高成長，但受其他部門拖累
電力配電部門是士林電機的核心業務，佔營收比重約66%。這一領域包括變壓器、配電盤、高低壓開關等，是公司增長的主要推動力。受惠全球能源轉型政策、台電電網強韌計劃、北美市場的開拓等因素，進一步推動了重電產品的需求。
車輛零件部門，佔營收比重約16%，電動車政策的推行帶動了車輛零件產品的需求，隨著電動車市場的擴大，車輛零件產品的需求預計將持續增長。但上半年部門利益表現年減8%，下半年全球電動車車市未見好轉。
自動化設備及零件部門，佔營收比重約12%，自動化設備在上半年大幅衰退約35% ，不過下半年受惠AI伺服器液冷散熱系統設備和先進封裝CoWoS器材的需求推動了自動化設備的發展，預計在2024年下半年景氣復甦，2025年有機會貢獻營收。
整體來看，部門利益就上半年來觀察，電力配電部門儘管迎來6成以上高度成長，但受其他部門拖累，海外市場如中國仍未見顯著復甦，自動化產品收入受到影響，加上全球車市汽車銷量放緩，導致2024年士電成長仍然有限。
不過我們前面提到，士電本業EBITDA利潤率在Q3迎來實質的轉變，那麼後續推動盈餘增長的因子就相當重要。其中，士電計劃在新竹廠新增兩座新廠，以生產大型和中型電力變壓器，預計投產後年產能將增加30至40%，這將在2025年和2026年逐步提升公司的產能和營收。士電的重電設備佔營收比重66%，而海外營收約佔整體營收的30%-40%，北美市場的外銷比重逐年增加，目前佔15至20%，未來有很大的成長空間。
目前士電也正積極備貨，在2024Q3存貨細項中，原物料和在製品皆較前兩季有所成長，整體庫存水位也回到過去的高點，可見士電樂觀看待後市，不過10月營收動能尚未轉強，偏中性看待，後續靜待11、12月的營收表現了。
(資料來源:優分析產業數據庫)
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