【宏觀情勢】人行銀行大放水！陸港股的機會來了？

人行大放水！陸港股機會來了？

緊接著美國聯準會兩碼的大降息之後，中國大陸也展開了金融一波大寬鬆。

這一次的寬鬆有別於以往，打出了針對經濟、金融、房市和股市的連續組合拳。剌激範圍和力度之大，連華爾街的投資機構都為之側目。作為金融市場指標的股市和滙市立刻大漲。政策推出的一周內，滬深300指數大漲了16%，香港恆生指數大漲了13%。滬深300指數單周漲幅是2008年以來未曾見過的。

這一次的政策大震撼，真的能讓低迷已久的大陸內需恢復生機嗎？

中國金融主要觀察：貨幣供給額

為什麼說中國大陸內需長期不振呢？從指標面來觀察，做為大陸金融面最主要觀察指標─貨幣供給額，包括：廣義貨幣供給額M2、狹義貨幣供給額M1，以及流通中的貨幣M0，2018年以來表現持續低迷。這三項指標的意義在於觀察全社會資金的需求增長和流向。其中，M2是居民存款加企業定存加外幣存款加信託內存款；簡單講，就是偏向定期存款性質。M1指的是流通中的貨幣M0加上活期存款，也就是活存。

從2018年初以來，大陸整體社會資金的情況就呈現出M1減M 2年增率出現負值的不佳情況。為什麼說M1減M2年增率出現負值就是不好的現象呢？試想如果活錢增長情況低於死錢，是不是代表著居民傾向把活存轉為定存；換言之就是不傾向投資跟消費，而傾向收取利息，甚至償還貸款減少利息支出的保守財務操作策略。

所以從居民整體呈現這樣的財務操作的角度而言，極為不利一個國家的經濟增長。當出現M1的增長率低於M2的增長率，也就是出現俗稱的剪刀差之後，大陸官方似乎並沒有立刻採取對策。這種情況從08年來非但沒有改變反而持續加劇。直到今年八月M1減M2已經達到了負13.6%。今年八月，大陸M2年增率6.3%，高於預期；M1年增率負7.3%，跌幅比七月底擴大了0.7個百分點，還創下有記錄以來最大跌幅。

此外，再看陸股的表現，滬深300指數從2021年2月的最高點5930點一路下跌到今年二月的最低點3108點，已經連續下跌了超過三年的時間。香港恆生指數更是從2018年1月33,000點以上的高位，跌到今年一月跌破15,000點，期間跌幅超過五成之外，也足足走了超過六年的熊市。如此長時間的空頭市場，無論是連跌三年還是六年，相信股民不被磨死，也被磨出了半條命。

經濟的櫥窗的股市，就可反映出大陸和香港的經濟情況。不過，就在市場情緒極為低迷之際，大陸官方這一次推出的金融經濟政策好似火力是全開。一舉將陸港股拉出低迷的氛圍，顯現出股市長期憋屈之後的爆噴氣氛。

但是筆者認為，股市的多頭行情，可能隨著政策刺激的賞味期逐漸消退。未來三到六個月才是對大陸股市以及經濟最重要的考驗期。

美國大選考驗中美關係

首先，美國即將換上新任總統，未來的六個月將會是考驗中美關係的重要時期。由於川普以及拜登兩任總統，總計八年時間，對中國大陸採取了層層的圍堵和封鎖政策，直接影響外來投資所帶動的大陸經濟發展的這駕馬車。美中關係能否趨緩，或是大陸能在美國持續封鎖之下，找出內循環或是內循環加上其他海外市場發展的方向，這才是陸港股市能否走出長多行情的重要結構層面。

另外，這一次大陸的金融和貨幣政策，明顯順應美國降息周期資金寬鬆的大潮流，這將有利於外資順勢引入。人民幣能否持續緩步走升，會是重要觀察指標。政治層面上，大陸能否保持亞洲的地緣政治穩定，這關係著吸引過去數年流出的資金回流，或是爭取新的外資引入，都會起到關鍵性的影響作用。

無論如何，大陸這次的起手式是成功的，後續的能否更見成效，就有待於更深層的政經規劃。