【一條公式選股術】他用小學生都會的乘除法　輕鬆打敗大盤

**暑假期間，校園多半冷清，但來到淡江大學土木工程系葉怡成教授的研究室，除了教授本人，小小的研究室裡還擠著2名研究生正在跟老師熱烈討論「投資」。

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你沒看錯，學生也沒跑錯研究室，2名學生確實是向土木教授請教「投資事」；再往教授的辦公桌一看，竟有一排他過去指導學生發表的投資相關論文。原來擁有土木工程博士學位的葉怡成，是該領域少數也研究證券投資分析的學者，而他的論文連金融圈都肯定，還曾獲白文正ETF金文獎。

「美國股市過去100年的平均報酬率是多少？」在系上，葉怡成開設的課程範圍廣及財務及營建管理，而他總喜歡拋出這個問題讓學生思考。有學生答：3%。「只有3%的話，幹嘛冒險投資股市，錢擺定存就好了啊！」有學生答：20%。「想發財想瘋了嗎？20%是股神巴菲特等級才有的獲利，真有20%，怎麼還有人選定存。」葉怡成笑說，答案是7%。

「早期台股平均報酬率有8～9%，現在景氣沒那麼好，平均報酬率約6%。」葉怡成從美股講到台股，已經投資台股10多年的他，因為沒時間盯盤，因此一直在尋找有效率的投資方法。

幾年前他結合台股1997至2013年的歷史資料回歸統計分析，獨創出「成長價值指數（GVI, Growth Value Index）」做為股票買賣依據，回測結果顯示，大型股套用此選股法的年化報酬率達9%，成功打敗同期只有5%的大盤報酬率。

這項研究後來發表成論文，還吸引日本大和證券首席定量分析師吉野貴晶的注意，以該成長價值模型驗證日本股市，認為績效獲得提升，而葉怡成自己實際投入部位操作台股，年化報酬率更達到15%。

「成長價值指數選股法並不複雜，只需搞懂一條簡單的數學公式。」此時葉怡成在黑板上寫下：GVI＝（B/P）×（1+ROE）^5，隨即變身為財務管理學老師開始上課解釋：公式的前半段是淨值股價比，選股邏輯如同價值股，希望用便宜的股價買到較高淨值的公司；而公式的後半段是利用股東權益報酬率估算公司持續獲利的成長性，選股邏輯比照成長股。二者相乘得出的GVI值，越大越好。

「GVI公式很酷！它背後是複雜的數學公式，結合價值性和成長性因子，可以套用分析企業價值。」跟在葉怡成身邊學習投資、今年畢業的研究生祁同學，論文就是利用此法，研究台股和美股的成長價值模型。

「這方法選出的股票，在大盤漲時，表現比大盤好；大盤跌時，跌得比大盤少。」因投資跟葉怡成結識的蔡先生，是專職投資人，他實際融會方法投資台股，獲利竟比自己過往績效成長達5成。

成長價值指數（GVI, Growth Value Index）公式

GVI＝（B/P）×（1+ROE）^5

• B為每股淨值，P為股價，ROE為股東權益報酬率，5為成長係數
• 相乘所得數值越大越好

說明：ROE採近4季加總累計，亦可以最近1季數值乘以4，同時ROE以基本盈餘為主，屏除處分資產異常提高的數值，大於30%或-20%皆不列入；統計顯示，成長係數取4次方至8次方之間做運算，皆有不錯的投資績效，5次方偏向價值性，適合保守投資人，而8次方偏向成長性，適合積極投資人。