BA สมุยหนุนแกร่ง ลุ้นโค้งแรกกำไรเด่น

หุ้นวิชั่น - บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า(ประเทศไทย)จำกัด ประเมินว่าสงครามตะวันออกกลางมีผลกระทบต่อรายได้ของ BA ไม่มาก อิงตัวเลข ณ สิ้นปี 2025 จุดขายจากตะวันออกกลางคิดเป็น 7% ของรายได้ผู้โดยสาร ในขณะที่ยอดการขายตั๋วร่วม (Codeshare Agreement) กับสายการบินตะวันออกกลาง 1QTD คิดเป็นเพียง 5% เท่านั้น

ส่วนจุดขายจากยุโรป (46% ของรายได้ผู้โดยสาร) เราประเมิน Capacity Disruption จากการปิดน่านฟ้าตะวันออกกลางอยู่ที่ราว 1 อาทิตย์ เนื่องจากสายการบินต้องปรับเส้นทางบินเพื่อให้ยังสามารถให้บริการได้

บริหารต้นทุนด้วย Fuel Hedging ลุ้น Upside จาก Excise Tax

BA ทำ Fuel Hedging ไว้ที่ 30% ของปริมาณการใช้ในปี 2026 ที่ราว 80 US$/bbl ประเมินจะช่วยลดผลกระทบจากความผันผวนของทั้งราคาน้ำมันดิบและ Jet Crack Spread ในสถานการณ์ความตึงเครียด ในขณะเดียวกัน BA สามารถส่งผ่านต้นทุนด้วยการปรับขึ้นค่าตั๋วโดยสารในประเทศ และพิจารณาเก็บ Fuel Surcharge สำหรับเส้นทางระหว่างประเทศ

นอกจากนี้ หากภาครัฐฯ อนุมัติการลดภาษีสรรพสามิตน้ำมัน (Excise Tax) ตามข้อเสนอของสมาคมสายการบินฯ จะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยบวกที่ช่วยลดแรงกดดันด้านต้นทุน อิงปริมาณการใช้น้ำมันของ BA ที่ราว 8.0-8.5 แสนบาร์เรล/ปี เราประเมินว่าทุกๆ การลดภาษี 1 บาท/ลิตร จะช่วยให้ BA ประหยัดต้นทุนได้อีก 127-135 ล้านบาท/ปี

คาดกำไร 1Q26 เด่นสุด YoY ในกลุ่มการบิน

เราประเมินว่า BA จะเป็นผู้ประกอบการรายเดียวที่กำไรปกติ 1Q26 สามารถเติบโตทั้ง QoQ และ YoY คาดกิจกรรมการท่องเที่ยวฟื้นตัวในฤดูกาลท่องเที่ยว ส่วนปัจจัยหนุนการเติบโต YoY มาจาก:

ท่องเที่ยวสมุยที่แข็งแกร่งกว่าภาพรวม: อิงจำนวนนักท่องเที่ยวเข้าสมุย 1Q26 +1.3% YoY บนฐานสูง เทียบยอดนักท่องเที่ยวต่างชาติเข้าไทยที่ -2.3% YoY

การลดขนาดฝูงบิน: ปรับลดเป็น 22 ลำ จากปกติที่จะมี 24-25 ลำในช่วง 4Q-1Q คาดช่วยให้ BA ประหยัดค่าใช้จ่ายการดำเนินงานและหนุนการทำกำไร

แม้กลุ่มสายการบินจะเผชิญกับต้นทุน Jet Fuel ที่สูงขึ้นใน 2Q26 เป็นต้นไป แต่เราประเมินจุดแข็งจากเส้นทางสมุยจะช่วยลดแรงกดดันในด้านรายได้และการทำกำไร อิง Advanced Bookings เส้นทางสมุยที่เติบโตดีกว่ายอดรวมทั้งใน 2Q26 และโดยเฉพาะ 3Q26 ที่กลับเข้าสู่ High Season โดยเบื้องต้น BA มีแผนเช่าและซื้อเครื่องบินเพิ่มมากถึง 4 ลำใน 4Q26

ราคาหุ้นที่ลงไม่สะท้อนความแข็งแกร่งของธุรกิจ

BA ปรับตัวลง 27% ในเวลา 1 เดือนจากวันเริ่มสงคราม ซึ่งลดลงเยอะที่สุดเมื่อเทียบกับ AAV (-17%) และ THAI (-11%) ราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ในระดับ Valuation ที่น่าสนใจ ซื้อขายบน EV/EBITDA26 ที่ 6.6x และคาด Div. Yield สูงที่ 8.6% ต่อปี ประเมินเป็นปัจจัยช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้น

คาดกำไรปกติปี 2026 ที่ 3.7 พันลบ. (-2.5% YoY) บนสมมติฐานราคา Jet Fuel เชิง Conservative โดยในระยะสั้นคาดกำไร 1Q26 เด่นสุด YoY ในกลุ่มจากเส้นทางสมุยที่แข็งแกร่งหนุนทั้งจำนวนผู้โดยสารและ Passenger Yield รวมถึงการควบคุมต้นทุนด้วยขนาดฝูงบินที่ลดลง จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐาน ณ สิ้นปี 2026 ที่ 20.00 บาท เลือกเป็น Top Pick ของกลุ่ม Transportation & Logistics สำหรับการลงทุนใน 2Q26