ตลาดจับตา “วอร์ช” ว่าที่ประธานเฟด จุดเปลี่ยนจากดอกเบี้ย สู่งบดุล 6.6 ล้านล้านดอลลาร์
การเลือกเควิน วอร์ช ของโดนัลด์ ทรัมป์ ทำให้ตลาดเปลี่ยนโฟกัสจากทิศทางดอกเบี้ย ไปสู่บทบาทและขนาดงบดุลของเฟด ท่ามกลางความกังวลต่อผลกระทบต่อพันธบัตร ดอลลาร์ และตลาดการเงินโลก
วันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2569 เวลา สำนักข่าวบลูมเบิร์กรายงานว่า ตลอดช่วงเวลาที่โดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีสหรัฐ พิจารณาตัวเลือกสำหรับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คนใหม่ ประเด็นถกเถียงในตลาดการเงินมุ่งไปที่คำถามว่า ผู้ได้รับเลือกจะลดดอกเบี้ยตามที่ทรัมป์ต้องการอย่างจริงจังเพียงใด
แต่เมื่อทรัมป์ตัดสินใจเลือก Kevin Warsh อดีตผู้ว่าการเฟด ซึ่งเป็นนักเศรษฐศาสตร์ที่ขึ้นชื่อทั้งด้านมุมมองนโยบายการเงินและการวิจารณ์เฟดอย่างเผ็ดร้อน การถกเถียงในตลาดก็ เปลี่ยนทิศอย่างฉับพลัน จากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ไปสู่งบดุลขนาด 6.6 ล้านล้านดอลลาร์ของเฟด และบทบาทของเฟดในตลาดการเงินโดยรวม
ตลอดหลายปีที่ผ่านมา วอร์ชวิพากษ์วิจารณ์อดีตเพื่อนร่วมงานในเฟดอย่างต่อเนื่อง กรณีที่ปล่อยให้งบดุลของธนาคารกลางขยายตัวอย่างมหาศาล จนเกิดการคาดการณ์ในตลาดว่า หากเขาได้ขึ้นเป็นประธานเฟดอาจเร่งลดขนาดงบดุล (balance sheet runoff) อย่างจริงจัง ความคาดหวังดังกล่าวเป็นหนึ่งในปัจจัยที่ผลักดันให้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวปรับสูงขึ้นในวันศุกร์ ขณะที่ดอลลาร์แข็งค่า และราคาทองคำ–เงินร่วงลงแรง
แซ็ก กริฟฟิธส์ หัวหน้ากลยุทธ์ตราสารหนี้คุณภาพสูงและเศรษฐกิจมหภาคของ CreditSights ระบุว่า “เขาวิจารณ์การขยายงบดุลของเฟดมาโดยตลอด”
มุมมองของวอร์ชยังสอดคล้องกับแนวคิดของ Scott Bessent รัฐมนตรีคลังสหรัฐ โดยเขาต้องการพลิกทิศทางนโยบายเดิมของเฟดอย่างชัดเจน และผลักดันการปฏิรูปอื่น ๆ เพิ่มเติม อย่างไรก็ดีการดำเนินการดังกล่าวไม่ใช่เรื่องง่าย เพราะจะส่งผลโดยตรงไม่เพียงต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาว แต่ยังต่อตลาดการเงินหลักที่สถาบันการเงินขนาดใหญ่ทั่วโลกใช้กู้ยืมและปล่อยกู้กันในชีวิตประจำวัน
หากการลดบทบาทของเฟดในตลาดเดินหน้าอย่างจริงจัง วอร์ชอาจต้องเผชิญสถานการณ์ที่ สวนทางกับเป้าหมายของรัฐบาลทรัมป์ ซึ่งต้องการกดต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวให้ต่ำลง และอาจทำให้กระทรวงการคลังหรือหน่วยงานรัฐอื่นต้องเข้ามามีบทบาทในการบริหารตลาดมากขึ้น ท่ามกลางภาระหนี้สาธารณะที่ทะลุ 30 ล้านล้านดอลลาร์ ไปแล้ว
ก่อนหน้านี้ ในเดือนมกราคม ทรัมป์ได้สั่งให้ Fannie Mae และ Freddie Mac ซึ่งอยู่ภายใต้การควบคุมของรัฐ เข้าซื้อ ตราสารจำนอง (MBS) มูลค่า 2 แสนล้านดอลลาร์ เพื่อช่วยควบคุมต้นทุนสินเชื่อที่อยู่อาศัย
เกร็ก ปีเตอร์ส ผู้ร่วมประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ PGIM Fixed Income และสมาชิกคณะกรรมการที่ปรึกษาการกู้ยืมของกระทรวงการคลังสหรัฐ กล่าวว่า หากวอร์ชยึดหลักไม่ใช้งบดุลเป็นเครื่องมือกดอัตราผลตอบแทน ภาระดังกล่าวก็จะตกอยู่กับกระทรวงการคลังโดยตรง
ในอีกมุมหนึ่ง วอร์ชอาจโต้แย้งว่าการลดขนาดงบดุลซึ่งทำให้สภาพการเงินตึงตัวขึ้น จะเปิดพื้นที่ให้เฟด ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายได้มากขึ้น
สตีเฟน มิแรน ผู้ว่าการเฟด ที่ได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์ กล่าวกับ Bloomberg Television ว่า “ในเชิงทฤษฎี คุณสามารถปรับดอกเบี้ยระยะสั้นเพื่อชดเชยผลจากการลดงบดุลได้ หากคุณเชื่อว่าเฟดควรมีบทบาทในเศรษฐกิจให้น้อยที่สุด”
ย้อนกลับไปในอดีต วอร์ชเคยเป็นผู้สนับสนุนมาตรการ ผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ในช่วงดำรงตำแหน่งระหว่างปี 2006-2011 แต่ต่อมาเขากลายเป็นนักวิจารณ์ QE อย่างเปิดเผย และตัดสินใจลาออกจากเฟด เนื่องจากไม่เห็นด้วยกับการซื้อพันธบัตรอย่างต่อเนื่อง
หลังวิกฤตการเงินโลกและช่วงโควิด-19 เฟดได้สะสมพอร์ตพันธบัตรรัฐบาลและตราสารหนี้จำนวนมหาศาล เพื่อพยุงเศรษฐกิจและรักษาเสถียรภาพตลาด ซึ่งวอร์ชมองว่านโยบายดังกล่าว กดอัตราดอกเบี้ยต่ำเกินจริงเป็นเวลานาน ส่งเสริมพฤติกรรมเสี่ยงในวอลล์สตรีท และเปิดทางให้ภาครัฐก่อหนี้มากขึ้น จนนำไปสู่ภาวะที่เขาเรียกว่า “monetary dominance” หรือการที่ตลาดพึ่งพาธนาคารกลางมากเกินไป
ทางออกของเขา ตามที่เคยให้สัมภาษณ์กับ Fox Business คือ“พิมพ์เงินให้น้อยลง ลดขนาดงบดุลลง แล้วปล่อยให้กระทรวงการคลังดูแลนโยบายการคลัง จากนั้นอัตราดอกเบี้ยก็จะต่ำลงอย่างยั่งยืน”
อย่างไรก็ดีการลดบทบาทของเฟดไม่ใช่เรื่องง่าย ประสบการณ์ในปี 2019 และปลายปี 2025 แสดงให้เห็นว่า ตลาดเงินอ่อนไหวอย่างมากต่อการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง แม้เพียงเล็กน้อย ซึ่งเคยบีบให้เฟดต้องกลับมาอัดฉีดสภาพคล่องอีกครั้ง
นักวิเคราะห์จาก Barclays ระบุว่า เฟดยังมีพื้นที่ยืดหยุ่นเล็กน้อย ในกรอบเงินสำรองที่เพียงพอ (ample reserves) แต่การลดงบดุลอย่างมีนัยสำคัญอาจต้องอาศัย การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างกฎระเบียบธนาคารครั้งใหญ่
แม้ว่าวอร์ชจะเป็นเพียงหนึ่งเสียงในคณะกรรมการ FOMC และต้องสร้างฉันทามติจากสมาชิกคนอื่น ๆ แต่ตลาดก็เริ่ม จับตาอย่างระมัดระวัง
“ตอนนี้ทุกอย่างยังคงเดิม แต่ตลาดจะยังไม่คลายความกังวล จนกว่าวอร์ชจะแสดงจุดยืนของเขาอย่างชัดเจน” เจนนาดี โกลด์เบิร์ก นักกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐของ TD Securities กล่าว
อ้างอิง : www.bloomberg.com