อินโนเวสท์ เอกซ์ ส่องรัฐบาลใหม่ไทย เสถียรภาพสูง ญี่ปุ่นจ่อขึ้นดบ.รับเศรษฐกิจเชิงรุก
บล. อินโนเวสท์ เอกซ์ ประเมินรัฐบาลใหม่ไทยภายใต้การนำของภูมิใจไทย แม้ดัน GDP โตแต่ความเสี่ยงการคลังพุ่ง คาดขาดดุลงบประมาณอาจแตะ 4% ในปีหน้า ด้านญี่ปุ่นเผชิญความท้าทายใหม่หลังชนะเลือกตั้งแบบเบ็ดเสร็จ คาด BOJ อาจเร่งขึ้นดอกเบี้ยสกัดเงินเฟ้อจากนโยบายขยายตัวทางการคลัง หวั่น Bond Yield 10 ปีพุ่งเกิน 2.6% กระทบภาระหนี้สาธารณะ
9 กุมภาพันธ์ 2569 - ดร.ปิยศักดิ์ มานะสันต์ หัวหน้านักวิจัยเศรษฐกิจ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด กล่าวว่า ผลการเลือกตั้งทั่วไปไทยในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ 2569 มีผลต่อเศรษฐกิจ การเงิน-การคลัง และตัวแปรทางการเงิน จากการนับคะแนน 92% พรรคภูมิใจไทยนำเด็ดขาดด้วย 194 ที่นั่ง ตามด้วยประชาชน 116 ที่นั่ง เพื่อไทย 76 ที่นั่ง และกล้าธรรม 57 ที่นั่ง โดยชัยชนะมาจากกลยุทธ์รวมตัวกับตระกูลการเมืองท้องถิ่นและระบบ first-past-the-post แม้ popular vote เพียง 17%
ทั้งนี้ InnovestX คาดการณ์รัฐบาลร่วม 3 พรรค (ภูมิใจไทย-เพื่อไทย-กล้าธรรม) มีเสียง 327 ที่นั่ง (65%) จะตั้งได้กลางเมษายน 2569 ด้วยอุดมการณ์สอดคล้องและนโยบายเน้นกระตุ้นระยะสั้น+โครงสร้างพื้นฐาน
InnovestX ประเมินผลของรัฐบาลผสมสูตรดังกล่าวจะทำให้การขยายตัว GDP มี upside +0.12-0.5% ทำให้ GDP 2026 อาจโต 1.5-2.0% (เบื้องต้นมองว่ามี upside ประมาณ +0.3% หรือโต 1.7%) จากโครงการพักหนี้ คนละครึ่งพลัส ลดค่าไฟ รถไฟฟ้า 20 บาท Medical Hub และเมกะโปรเจกต์
คาดเงินเฟ้ออาจมี upside สู่ 0.2-0.5% (จาก 0%) ดอกเบี้ยลดได้ 2 ครั้ง ลงสู่ 0.75% (แต่อาจลดได้น้อยกว่าคาดจากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ) ค่าเงิน 31.8-32.8/ดอลลาร์ (แต่อาจแข็งค่าได้มากกว่าคาดหากมีเงินทุนไหลเข้าต่อเนื่อง)
ด้านเสถียรภาพการเมืองสูงมาก (ไม่มีวาระปฏิรูปท้าทายสถานะเดิม) แต่ความเสี่ยงการคลังปานกลาง โดยการขาดดุลอาจถึง 3.8-4.0% ของ GDP ในปี 2570-2574
อย่างไรก็ตาม การที่รักษาการรองนายกฯ และ รมว. คลังยืนยันกรอบวินัยการคลังที่จะลดการขาดดุลไม่เกิน 3% ในปี 2573 ทำให้หนี้สาธารณะอาจไม่หลุดกรอบเพดานที่ 70% ซึ่งจะทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรทรงตัวหรือลดลงบ้างในระยะต่อไป
ผลการเลือกตั้งสภาผู้แทนราษฎรญี่ปุ่นวันที่ 8 ก.พ. 2026 ฝ่ายรัฐบาลนำโดย LDP สามารถคว้าเสียงระดับ Supermajority (≥ 2/3 ของสภาล่าง) ทำให้รัฐบาลสามารถผ่านกฎหมายได้แม้สภาสูงไม่เห็นชอบ (ตามรัฐธรรมนูญมาตรา 59) และลดความเสี่ยงเชิงนโยบาย (policy execution risk) ลงอย่างมีนัยสำคัญ ชัยชนะนี้เปิดทางให้รัฐบาลเดินหน้านโยบายเศรษฐกิจเชิงรุกตามแนวคิด Sanaenomics โดยมีแนวโน้มเห็นการใช้จ่ายภาครัฐเพิ่มขึ้นผ่านการสนับสนุนอุตสาหกรรมยุทธศาสตร์ (เช่น semiconductor และ supply chain), มาตรการกระตุ้นค่าจ้างและการบริโภคภายในประเทศ, นโยบายฟื้นฟูภูมิภาค และการเพิ่มงบกลาโหม
Fiscal expansion ที่ชัดขึ้นเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อและการอ่อนค่าของเยน (imported inflation) ทำให้ Bank of Japan มีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยเร็วขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงภาวะ behind the curve
โดยระยะสั้นเงินเยนอาจอ่อนค่า แต่บริเวณใกล้ 160 เยน/ดอลลาร์ มีโอกาสเกิดการแทรกแซง ขณะที่ระยะกลางเยนยังมีโอกาสแข็งค่าหากการขึ้นดอกเบี้ยเกิดจริงขณะเดียวกัน ในระยะกลางเงินเยนยังมีโอกาสกลับมาแข็งค่า หาก BoJ เร่งปรับขึ้นดอกเบี้ยตามที่เราประเมินไว้
ด้าน Bond Yield ผลของ fiscal expansion และ BoJ faster tightening จะส่งผลทำให้ Bond Yield ปรับสูงขึ้นเชิงโครงสร้าง (ไม่ใช่แค่ Shock เหมือนในช่วงกลางเดือน ม.ค.)
ทั้งนี้ ประเด็นที่ต้องติดตามคือหาก Bond Yield 10 ปีปรับสูงเกิน 2.6% ภายใต้ศักยภาพการเติบโตของเศรษฐกิจปัจจุบัน จะเป็นระดับที่สูงกว่าสมมติฐานในแผนการคลังระยะยาวของกระทรวงการคลังญี่ปุ่น (ม.ค. 2026) และอาจทำให้สัดส่วนหนี้สาธารณะต่อ GDP ปรับเพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่ประเมินไว้
ซึ่งอาจก่อให้เกิด snowball effect ต่อทั้งตลาดพันธบัตรและค่าเงินเยน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นจะเพิ่มภาระดอกเบี้ยของภาครัฐ กระทบความเชื่อมั่นด้านฐานะการคลัง และนำไปสู่แรงกดดันต่อค่าเงินเพิ่มเติม