ICHI คาดโตต่อ ชูปันผลเด่น โบรกอัพเป้า 16.90 บ.

หุ้นวิชั่น - บล.เอเชียพลัส ประเมินหุ้น ICHI มีกำไรปกติงวด 4Q68 ที่ 317 ล้านบาท (-12% QoQ, +54% YoY) ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาด 6% โดยกำไรที่หดตัว QoQ เป็นผลมาจาก 1) ยอดขายที่ลดลง 9% QoQจากการบริโภคในประเทศที่ค่อนข้างซบเซาตามภาวะเศรษฐกิจ ประกอบกับการส่งออกที่หดตัวแรง ทั้งจากการชะลอตัวของการส่งออกสินค้าน้ำมะพร้าวของลูกค้าที่บริษัทรับจ้างผลิต (IF) และปัญหาชายแดนไทย-กัมพูชา 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ลดลง 2.3% มาอยู่ที่ 23.5% ตามยอดขายที่ลดลงส่งผลให้ใช้กำลังการผลิตได้ไม่เต็มที่ ประกอบกับมีการปิดซ่อมบำรุงเครื่องจักรในบางสายการผลิต

• ส่วนกำไรที่โตแรง YoY ถึงแม้ว่าทั้งยอดขายและมาร์จิ้นจะลดลงเล็กน้อย แต่ได้แรงหนุนจากการควบคุมค่าใช้จ่ายด้านการตลาด ส่งผลให้มีค่าใช้จ่ายขายต่อยอดขายลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนค่าใช้จ่ายด้านบริหารเพิ่มขึ้นจากมาตรการส่งเสริมการลงทุนเพื่อพัฒนาชุมชนและสังคม แต่ค่าใช้จ่ายส่วนนี้ได้รับสิทธbประโยชน์ทางด้านภาษี

• บริษัทประกาศจ่ายปันผลเงินสด 0.60 บาท/หุ้น (สูงกว่าที่เราคาดว่าจะจ่ายที่ 0.55 บาท/หุ้น) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 4.0% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 9 มี.ค. 69

*Impact Insight

• แม้ว่ากำไรงวด 4Q68 ต่ำกว่าที่เราคาด แต่เรายังคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มกำไรใน 1H69ที่คาดว่าจะกลับมาโตได้โดดเด่นด้วยแรงหนุนหลักจาก 1) ผลจากฤดูกาลและสภาพภูมิอากาศ โดยกรมอุตุนิยมวิทยาได้ประกาศให้ประเทศไทยเข้าสู่ฤดูร้อนอย่างเป็นทางการตั้งแต่วันที่ 22 ก.พ. และคาดปีนี้อาจมีอุณหภูมิสูงสุดถึง 43 องศา ซึ่งน่าจะส่งผลบวกต่อความต้องการสินค้าของบริษัทที่ส่วนใหญ่เป็นเครื่องดื่มให้ความสดชื่น 2) คาดยอดขายสินค้า OEM จะเติบโตสูง เนื่องจากบริษัทอยู่ระหว่างการทำสัญญากับลูกค้ารายใหม่ ซึ่งคาดว่าจะเริ่มการผลิตได้ในช่วง 2Q69

*Execution

• ฝ่ายวิจัยยังคงคาดการณ์กำไรปี 2569 ที่ 1.49 พันล้านบาท (+21% YoY) และให้คำแนะนำ “Buy” โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2569 ขึ้นเป็น 16.90 บาท จากเดิม 15.50บาท (ปรับ PER ขึ้นที่ระดับ 14.8 เท่าหรือค่าเฉลี่ยระยะยาว จากเดิม 13.6 เท่า) โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก 1) แนวโน้มกำไรปกติที่คาดเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ใน 1Q69-2Q69 2) คาดปันผลสูงจูงใจ โดยคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 7.9% ในปี 2569