PRM กองเรือใหม่แน่น Q2 เด่นพื้นฐาน 8.5บ.

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.หยวนต้า ระบุ Prima Marine (PRM) คาดกำไรปกติ 2Q25 ฟื้นตัวเด่น QoQ เริ่มรับรู้รายได้จากเรือที่กลับมาให้บริการเต็มไตรมาส คาดกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 458 ลบ. หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 90 ลบ. กำไรปกติจะอยู่ที่ 548 ลบ. (+32% QoQ, -14% YoY) ฟื้นตัวเด่น QoQ จากการกลับมาให้บริการเต็มไตรมาสของเรือ 5 ลำ แต่ลดลง YoY เทียบฐานสูง เราคาดรายได้ที่ 2,226 ลบ. (+8% QoQ, -7% YoY) ฟื้นตัว QoQ จากเรือ 5 ลำที่กลับมาให้บริการเต็มไตรมาส ได้แก่

1. เรือขนส่งน้ำมันขนาดใหญ่ - VLCC, เรือกักเก็บน้ำมัน - FSU และเรือขนส่งและที่พักอาศัยสำหรับพนักงาน - AWB ที่เข้าซ่อมบำรุงในช่วง 4Q24-1Q25
2. Crew Boat ใหม่ 1 ลำที่รับใน 1Q25
3. เรือกักเก็บและขนถ่ายน้ำมัน - FSO

อีกทั้ง PRM จะรับรู้รายได้จากเรือ FSU ที่ซื้อมาใน 4Q24 ราวครึ่งไตรมาส คาด GPM รวมที่ 35.0% (-503 bps QoQ, -393 bps YoY) ลดลง QoQ เนื่องจากใน 1Q25 มีรายการปรับต้นทุนบริการของเรือ VLCC หากไม่รวมรายการดังกล่าว GPM จะสูงขึ้น 222 bps QoQ ตาม Utilization Rate ของธุรกิจ FSU ที่คาดดีขึ้นจาก 74.4% ใน 1Q25 เป็น 86.0% หากเทียบ 2Q24 ทั้งรายได้และ GPM ลดลง YoY เนื่องจากใน 2Q24 ความตึงเครียดในทะเลแดงหนุนให้ฐานรายได้ธุรกิจเรือขนส่งน้ำมันระหว่างประเทศและ FSU สูงกว่าปกติ
ค่าใช้จ่าย SG&A คาดที่ 167 ลบ. (+16% QoQ, +7% YoY) คิดเป็นอัตราส่วน SG&A/Sales ที่ 7.5% เพิ่มขึ้นเทียบ 6.9% ใน 1Q25 จากค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน

แนวโน้ม 2H25 แข็งแกร่งกว่าจากการลงเรือที่เพิ่มขึ้น

เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 2H25 ที่คาดจะเติบโตทั้ง HoH และ YoY
เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 3Q25 เร่งตัวขึ้น QoQ จากเรือ FSU ที่จะให้บริการเต็มไตรมาส และคาด Utilization Rate จะอยู่ในระดับสูงใกล้เคียงกับ 2Q25 เป็นบวกต่อทั้งรายได้และ GPM ให้เติบโต QoQ

เราประเมินการขยายกองเรือจะหนุนให้กำไร 3Q25 เติบโต YoY ได้ไม่ยากเทียบฐานต่ำ

ใน 2Q25 PRM ได้รับ Crew Boat ใหม่ลำสุดท้ายโดยคาดให้เริ่มให้บริการใน ส.ค. ทำให้ PRM จะเริ่มรับรู้ Capacity กองเรือที่เพิ่มขึ้นอย่างเต็มที่ตั้งแต่ 4Q25 เป็นต้นไป
เราคาดกำไรปกติ 4Q25 จะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY เช่นกัน และทำจุดสูงสุดของปีจากการเริ่มเข้า High Season ของภาคการท่องเที่ยว ส่งผลให้ดีมานด์ Jet Fuel มากขึ้น หนุนรายได้ธุรกิจเรือขนส่งน้ำมัน ซึ่งคิดเป็นราว 60% ของรายได้รวม

นอกจากนี้ PRM อยู่ระหว่างพิจารณาซื้อเรือขนส่งเคมีภัณฑ์ (Chemical Tanker) และเรือขนส่งและลากจูง (AHTS) ใน 4Q25 หากมีความชัดเจนจะเป็น Upside Risk ต่อประมาณการของเราและตลาดในปี 2025-26

คงคำแนะนำ “ซื้อ” เลือกเป็น Top Pick ของกลุ่ม

หากกำไรปกติ 2Q25 ออกมาตามคาด กำไร 1H25 จะคิดเป็น 43% ของประมาณการกำไรปกติปี 2025 ที่ 2.2 พันลบ. (+6% YoY)
เราคงประมาณการจากแนวโน้มกำไรใน 2H25 ที่คาดเติบโตทั้ง HoH และ YoY จากการขยายกองเรือ ซึ่งยังไม่รวม Upside Risk จากการซื้อเรือเพิ่มใน 4Q25

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 8.50 บาท เลือก PRM เป็น Top Pick ของกลุ่ม Transportation & Logistics สำหรับการลงทุนใน 3Q25
เชิงกลยุทธ์แนะนำทยอยสะสมหากราคาหุ้นย่อตัวลงมา คาดเงินปันผล 1H25 ที่ 0.25 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield ที่ 3.9% และมีโครงการซื้อหุ้นคืนช่วยจำกัด Downside ของราคาหุ้น
ความเสี่ยงสำคัญ: ลูกค้ายกเลิกสัญญาก่อนกำหนด, ภัยธรรมชาติ, เรือเข้าอู่แหกนอกแผน, การหยุดชะงักทางธุรกิจของลูกค้า, ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น