BCH มาแรง แซงกลุ่มฯ เคาะเป้า 19 บาท

หุ้นวิชั่น - บล.เอเซียพลัส ประเมินหุ้น BCH คาด 2Q68 กำไร 356 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28.5% YoY และ 10.8% QoQ จากรายได้ประกันสังคมที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากฐานต่ำปีก่อน และผู้ป่วยไทยเงินสดเติบโตต่อเนื่องจากฝนมาเร็ว, การเติบโตของศูนย์การแพทย์ใหม่ รวมถึงรายได้ต่างชาติที่เร่งตัวขึ้น YoY และ QoQ จากการกลับเข้ามาของผู้ป่วยตะวันออกกลาง เช่น UAE, โอมาน และคูเวต (เงินสด) หลังสิ้นสุดเดือนรอมฎอน และประเทศอื่น ๆ ที่มากขึ้น เช่น ลิเบีย, อเมริกา และบังกลาเทศ สำหรับผู้ป่วยชาวกัมพูชา ซึ่งคิดเป็น 2% ของรายได้โรงพยาบาล แม้ชะลอตัวเล็กน้อย แต่ไม่กระทบภาพรวม

• อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 28.7% เพิ่มขึ้นจาก 26.1% ใน 2Q67 และ 28.1% ใน 1Q68 จากรายได้ต่างชาติที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มขึ้น รวมถึงโรงพยาบาลใหม่ทั้ง 3 แห่งมีผลขาดทุนลดลง ขณะที่ SG&A/Sales คาดอยู่ที่ 13.3% ลดลงจาก 13.6% ใน 2Q67 แต่เพิ่มขึ้นจาก 12.9% ใน 1Q68 จากรับรู้ขาดทุน FX 5 ล้านบาท และตั้งสำรองหนี้สูญ 5–10 ล้านบาท
• 3Q68 ลุ้นกำไรโต YoY และ QoQ จากปัจจัยฤดูกาล โดยปีนี้ฝนมาเร็ว ทำให้เกิดโรคระบาดตามฤดูกาล ประกอบกับการเข้ามาของต่างชาติ รวมถึงผู้ป่วยมัลดีฟส์ที่เลื่อนมาจากไตรมาสก่อนหน้า, เปิดศูนย์ศัลยกรรมพลาสติก (KPS) เพิ่มเป็น 5 แห่ง, การเติบโตมากขึ้นของรายได้ประกันสังคม และจะมีการรับรู้รายได้ส่วนเพิ่มจากการให้บริการผู้ป่วย 26 โรคเรื้อรัง (RW<2) เข้ามา 60-70 ล้านบาท, โรงพยาบาลใหม่ที่ดีขึ้นต่อเนื่อง
• ฝ่ายวิจัยคงประมาณการกำไรปี 68 เท่าเดิม คาดจะเติบโต 13.0% YoY จากสมมติฐานรายได้โรงพยาบาลเพิ่มขึ้น 8.1% YoY และมาร์จิ้นที่ดีขึ้นตามความรุนแรงของโรคที่เพิ่มขึ้น
• ราคาเหมาะสมอิง DCF อยู่ที่ 19 บาท โดยมี Upside สูงถึง 43% ขณะที่แนวโน้มผลประกอบการ 2Q68 เติบโตเด่นสุดในกลุ่มโรงพยาบาล ฝ่ายวิจัยคาดผลตอบแทนจากการลงทุนมีโอกาสชนะตลาดได้ คงน้ำหนักการลงทุน Outperform