เคจีไอสแกน "SIRI" แนะกลยุทธ์ลงทุนปี 69
#ทันหุ้น – บล.เคจีไอ ส่องหุ้น บริษัท แสนสิริ จำกัด (มหาชน) หรือ SIRI เป็นผู้นำอันดับ 2 ด้านพรีเซลยาวนานมาตั้งแต่ปี 2562 โดยบริษัท SIRI ได้ก่อตั้งมากว่า 40 ปี เป็นหนึ่งในบริษัทผู้พัฒนาอสังหาฯ ชั้นนำในหมู่ผู้ซื้อบ้านทั้งจากชาวไทยและชาวต่างชาติ และ SIRI ยังเป็นผู้นำตลาดพรีเซลอันดับ 2 ในกลุ่มอสังหาฯ มาตั้งแต่ปี 2562 และครองส่วนแบ่งตลาดเพิ่มจาก 14% เป็น 20% ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา
ในปี 2568 บริษัทยังสามารถเพิ่มพรีเซลได้ 2% YoY ที่ 4.17 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป็นรองเพียง AP Thailand (AP.BK/AP TB)* ที่ 4.7 หมื่นล้านบาท
เมื่อแยกตามประเภทโครงการ: พรีเซลโครงการคอนโดฯ พุ่งขึ้น 40% YoY ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท แต่พรีเซลโครงการแนวราบแย่ลง 20% YoY ที่ 2.07 หมื่นล้านบาท
ในด้านมูลค่าโครงการเปิดใหม่ก็เพิ่มขึ้น 12% YoY ที่ 5.2 หมื่นล้านบาท จากโครงการคอนโดฯ ใหม่มูลค่า 2.7 หมื่นล้านบาท (+39% YoY) เป็นหลัก ปี 2568 มียอดโอนฯ ทั้งหมด (รวม JVs) ลดลง 16% YoY จากโครงการแนวราบ (-23% YoY) แต่ยอดโอนคอนโดยังทรงตัวที่ 1.45 หมื่นล้านบาท พรีเซล Q1/69F ล่าสุดอยู่ที่ 1.09 หมื่นล้านบาท (-18.5% YoY แต่ +17% QoQ) แต่กำไรน่าจะแย่ลง QoQ จากฐาน Q4/68 สูง
ปรับกลยุทธ์ปี 2569 เป็นแบบระมัดระวังขึ้นท่ามกลางสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่ยากลำบาก SIRI ตั้งเป้าแผนธุรกิจปี 2569 อย่างระมัดระวัง หลักๆ คือ มูลค่าเปิดโครงการใหม่และพรีเซลจะลดลง 2% YoY อยู่ราว 5.1 หมื่นล้านบาทและ 4.1 หมื่นล้านบาท ตามลำดับ แต่ยอดโอนรวมยังเพิ่ม +6% YoY ที่ 3.9 หมื่นล้านบาท ปัจจัยหนุนหลักจากคอนโด 10 โครงการ (2.3 หมื่นล้านบาท) ที่จะแล้วเสร็จในปีนี้ ส่วนจุดแข็งการแข่งขัน คือ i) แบรนด์เป็นที่รู้จักดีแล้วทั้งผู้ซื้อในประเทศและต่างชาติ ii) เน้นผู้ซื้อระดับกลางถึงบนiii) มีฐานการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในเมืองท่องเที่ยว (ภูเก็ต พัทยา เชียงใหม่)iv) JV ที่เพิ่มขึ้นช่วยเร่งขยายการเติบโตและคุม net gearing ได้ v) ได้ประโยชน์จากวัฏจักรดอกเบี้ยขาลงและ vi) เพิ่มสัดส่วนรายได้ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักขึ้นเป็น 25% ภายในปี 2573 (จาก 15.% ปัจจุบัน)
แนวโน้มกำไร ฝ่ายวิจัยประเมินกำไรช่วงปี 2569F-70F ของ SIRI จะเติบโตในอัตราเลขหลักเดียวต่อปี โดยรวมเงินจ่ายเพิ่มเติมตามเงื่อนไขผลการดำเนินงานในอนาคต (earnout) จากการขาย Standard International Holdings ให้กับ Hyatt Corpปี 2567 ขณะที่ ประมาณการกำไรของฝ่ายวิจัยอาจมี upside จากการเปิดขายคอนโดสร้างเสร็จ (prebuilt condo) มูลค่า 4.3 พันลบ.ที่สามารถโอนภายในปี
ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยเริ่มต้นวิเคราะห์หุ้น SIRI เพิ่มใน coverage ฝ่ายวิจัย โดยแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 1.64 บาท อิงจากค่าเฉลี่ย P/E ที่ 6.5x บน EPS ปี 2569F และคาดให้ dividend yield สูงน่าสนใจใกล้ 10% ต่อปี ขณะที่ PE อยู่ระดับต่ำเป็นท๊อป 3 ของอุตสาหกรรม
Risks ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ โอกาสมีนโยบายกระตุ้นจากภาครัฐ การให้สินเชื่อมีความเข้มงวดมากขึ้นท่ามกลางภาวะหนี้สินภาคครัวเรือนสูงยืดเยื้อรวมทั้ง การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ