III ลุ้นประมูลงาน AOTGA จับตาครึ่งปีหลังฟื้น!

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง Triple I Logistics (III) ว่า คาดส่วนแบ่งกำไรที่อ่อนแอกดดันกำไรปกติ 2Q25

เจอมรสุมระยะสั้นใน 2Q25 จากส่วนแบ่งกำไรที่อ่อนแอ

คาดกำไรสุทธิ 2Q25 ที่ 80 ล้านบาท หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการปิดคลังสินค้าจำนวน 10 ล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 90 ล้านบาท (-17% QoQ, -13% YoY) กดดันจากส่วนแบ่งกำไรจาก ANI และ AOTGA ที่ได้รับผลกระทบจากการท่องเที่ยวที่อ่อนแอและความตึงเครียดในตะวันออกกลาง

คาดรายได้ธุรกิจหลักที่ 617 ล้านบาท เติบโต 16% QoQ และ 15% YoY ปัจจัยหนุนหลักมาจากธุรกิจคลังสินค้า (Multimodal Warehouse) ในสนามบินสุวรรณภูมิที่มีปริมาณสินค้าเข้าออกมากขึ้น จาก 1) การเร่งขนส่งสินค้าของผู้ประกอบการก่อนกำแพงภาษี และ 2) การขยายเส้นทางขนส่งไปญี่ปุ่นร่วมกับ AirAsia X เนื่องจากเป็นธุรกิจ High Margin ทำให้คาด GPM อยู่ที่ 19.0% (-6bps QoQ, -13bps YoY) ทรงตัวได้ทั้ง QoQ และ YoY ในไตรมาสที่เป็น Low Season ของธุรกิจ Air Freight

เราคาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (ANI และ AOTGA) ที่ 80 ล้านบาท (-27% QoQ, -22% YoY) จาก 1) จำนวนผู้โดยสารและปริมาณสินค้าที่ลดลงจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ส่งผลให้มีการยกเลิกเที่ยวบิน และ 2) ภาคการท่องเที่ยวที่อ่อนแอ กดดันผลประกอบการของ AOTGA ที่แบกรับต้นทุนมากขึ้นจากการลงทุนอุปกรณ์ใน 2Q24

แนวโน้มกำไรปกติ 2H25 เติบโต HoH และ YoY

เบื้องต้นคาดแนวโน้มกำไร 3Q25 กลับมาฟื้นตัว QoQ โดยปกติจะเป็น High Season ของอุตสาหกรรมการขนส่ง นอกจากนี้ คาดสถานการณ์ในตะวันออกกลางที่เริ่มคลี่คลาย จะหนุนให้ทั้งธุรกิจ Wholesale Air Freight และส่วนแบ่งกำไรจาก ANI และ AOTGA กลับมาเร่งตัว QoQ หากเทียบ 3Q24 คาดกำไรกลับมาเติบโต YoY เช่นกันจากฐานต่ำ

สำหรับ 2H25 คาดกำไรเติบโตทั้ง HoH และ YoY จากการเริ่มเข้า High Season ของทั้งภาคการขนส่งและท่องเที่ยว หากตัวเลขนักท่องเที่ยวฟื้นตัว HoH จะเป็นอีกแรงหนุนสำคัญให้กับทั้งธุรกิจหลักและบริษัทร่วม

ลุ้น Upside ในระยะยาวจากการประมูลงานของ AOTGA ใน 3Q25

ใน 3Q25 มี Catalyst ที่ต้องติดตามจากการประมูลผู้ให้บริการคลังสินค้าและภาคพื้นดินรายที่ 3 ณ สนามบินสุวรรณภูมิที่ AOTGA เข้าร่วม เบื้องต้นคาดทราบผลประมูลในเดือน ส.ค. และจากการเปิดข้อเสนอซองประมูลรอบแรกพบว่ามีเพียง AOTGA และผู้ประกอบการอีกราย หาก AOTGA เป็นผู้ชนะ จะหนุนส่วนแบ่งกำไรให้กับ III อย่างมีนัยสำคัญในระยะยาว เนื่องจากงานที่สนามบินสุวรรณภูมิใหญ่กว่าขนาดงานปัจจุบันที่ดอนเมืองและภูเก็ตราว 2-3 เท่า

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 7.00 บาท

หากกำไร 2Q25 ออกมาตามคาด กำไร 1H25 จะเป็น 40% ของคาดการณ์กำไรปกติปี 2025 ที่ 498 ล้านบาท (+13% YoY) เราคาดแนวโน้มธุรกิจหลักและบริษัทร่วมใน 2H25 มีโอกาสฟื้นตัว HoH ตามภาคการขนส่งและท่องเที่ยว เมื่อรวมกับการบริหารต้นทุนและสร้าง Synergy ในกลุ่มอย่างต่อเนื่อง ทำให้เราคงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 7.00 บาท

ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน PER25 ที่ 7.6x เทียบเท่า -1.5SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี และบริษัทยังมีโครงการซื้อหุ้นคืน ทำให้ประเมิน Downside ของราคาหุ้นเริ่มจำกัด เชิงกลยุทธ์แนะนำทยอยสะสมเมื่อราคาหุ้นอ่อนตัวลง เพื่อเก็งกำไรผลการประมูลงานของ AOTGA และแนวโน้มกำไรใน 2H25 ที่คาดเติบโต HoH และ YoY