KCE มีลุ้นขึ้นราคาอีก! บัวหลวงมอง Q4/69 อาจยังไม่จบรอบ

#ทันหุ้น -บล.บัวหลวง สแกนหุ้น บริษัท เคซีอี อีเลคโทรนิคส์ จำกัด (มหาชน) หรือ KCE ประเด็นใหม่ คือโอกาสที่รอบการปรับราคาขายอาจต่อเนื่องไปถึงปี 2570 แม้ตลาดรับรู้การขึ้นราคาช่วง ก.ค. และอีกครั้งใน Q4/69 ไปแล้ว โดยปัจจัยสำคัญไม่ใช่ความต้องการแผงวงจร AI โดยตรง แต่เป็นต้นทุน E-glass มาตรฐาน ซึ่งเป็นวัตถุดิบต้นน้ำของ CCL ที่ยังเพิ่มขึ้น หลังผู้ผลิตทยอยโยกกำลังผลิตไปยังวัสดุเกรดสูงสำหรับ AI ที่ให้ผลตอบแทนดีกว่า

ดัชนีราคาเส้นใย E-glass มาตรฐานของ Morgan Stanley เพิ่มจาก 1.0 เท่าใน ก.ย. 2568 เป็น 3.7 เท่าใน ส.ค. 2569 และ 4.1 เท่าใน ก.ย. 2569 ขณะที่ Kingboard Laminates ปรับราคาสินค้า FR-4 ต่อเนื่องหลายครั้งตั้งแต่ต้นปี สอดคล้องกับต้นทุนจริงของ KCE โดยราคาซื้อ Fiberglass เพิ่มจาก 0.49 เหรียญสหรัฐ/เมตรใน Q2/68 เป็น 0.74 เหรียญสหรัฐ/เมตรใน Q2/69 หรือ +51% YoY แต่ยังเพิ่มน้อยกว่าราคาวัตถุดิบต้นน้ำมาก จึงยังมีความเสี่ยงที่แรงกดดันต้นทุนจะส่งผ่านเข้ามาเพิ่มเติม

สาเหตุหลักคือผู้ผลิตวัสดุต้นน้ำมีแรงจูงใจย้ายกำลังผลิตไปยังสินค้าที่มีมูลค่าสูงกว่า โดยวัสดุเกรดสูงใช้เวลาผลิตนานกว่า กระบวนการซับซ้อนกว่า และ Yield เริ่มต้นต่ำกว่า ทำให้กำลังผลิตจริงต่อพื้นที่ลดลง ขณะที่ Morgan Stanley คาด HVLP4 ขาดแคลน 31% ในปี 2570 และ 20% ในปี 2571 เทียบกับอุปทานส่วนเกินราว 5% ในปี 2569 แม้ HVLP4 ไม่ใช่วัตถุดิบโดยตรงของ KCE แต่สะท้อนแรงจูงใจของผู้ผลิตต้นน้ำที่จะให้ความสำคัญกับวัสดุ AI มากขึ้น และอาจทำให้สินค้ามาตรฐานตึงตัวตามไปด้วย

อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิจัยยังไม่ใส่การขึ้นราคาครั้งที่สามในปี 2570 ไว้ในประมาณการกรณีฐาน เพราะตลาด CCL เกรดทั่วไปยังไม่ได้ขาดแคลนทั้งหมด โดยคงสมมติฐานการขึ้นราคาเดือน ก.ค. และ Q4/69 ตามเดิม แต่หากต้นทุน E-glass และ Laminate ยังปรับขึ้นหลังการขึ้นราคา Q4/69 จะเปิดโอกาสให้ KCE เลือกขึ้นราคาเพิ่มเติม หรือยอมรับต้นทุนบางส่วนเพื่อชิงส่วนแบ่งตลาด

มุมมองด้านปัจจัยพื้นฐาน คงคำแนะนำ TRADING BUY ราคาเป้าหมาย 70 บาท โดยยังคงประมาณการเดิม และมองการขึ้นราคาเพิ่มเติมในปี 2570 เป็น Upside มากกว่ากรณีฐาน ขณะที่กำไรหลักคาดอยู่ที่ 1.44 พันล้านบาทในปี 2569 (+78% YoY), 2.07 พันล้านบาทในปี 2570 (+43.9%) และ 2.30 พันล้านบาทในปี 2571 (+11.1%)