MINT คาดผลงานนิวไฮ ยุโรปหนุน ชูเป้า 38 บ.

หุ้นวิชั่น - บล.กรุงศรี ประเมินหุ้น MINT โดยคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 38 บาท ฝ่ายวิจัยมองว่า MINT น่าจะเป็นผู้ประกอบการโรงแรมรายเดียวในกลุ่มโรงแรมที่เราวิเคราะห์ที่คาดจะรายงานกำไรเติบโตทั้ง yoy และ qoq ใน 2Q25F โดยมีแรงหนุนจากพอร์ตโรงแรมที่หลากหลาย โดยกว่า 60% ของโรงแรมตั้งอยู่ในยุโรปซึ่งเข้าสู่ฤดูท่องเที่ยวสูงสุดในช่วง 2Q–3Q ชดเชยผลดำเนินงานที่อ่อนตัวในประเทศ

นอกจากนี้กลยุทธ์การปรับลดหนี้ของบริษัทส่งผลให้ต้นทุนดอกเบี้ยลดลง และผลกระทบนี้คาดว่าจะเห็นชัดขึ้นใน 2H25F ดังนั้น เราคาดว่ากำไรหลักใน 1H25F จะเติบโต 18% yoy อยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 41% ของประมาณการทั้งปีที่ 9.2 พันล้านบาท ปัจจุบัน MINT ซื้อขายที่ PBV เพียง 1.2 เท่า และ PER ที่ 15.4 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตถึง -1.5SD ซึ่งสะท้อนมูลค่าที่ความน่าสนใจ

คาดกำไรปกติสูงสุดประวัติการณ์ 3.3 พันล้านบาท (+4% yoy จาก 50 ล้านบาทใน 1Q25) (i) ธุรกิจโรงแรม: รายได้คาดเติบโต 3% yoy และ 38% qoq เป็น 3.7 หมื่นล้านบาท โดย RevPAR ในสกุลเงินบาทลดลง 2% yoy เนื่องจากค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น (-5% yoy มาที่ Bt37.8/EUR) แต่ RevPAR ในสกุลเงินท้องถิ่นเติบโตในทุกตลาดหลัก ได้แก่ ยุโรป (+5% yoy, คิดเป็น 68% ของรายได้โรงแรม) จากราคาห้องพักที่สูงขึ้น มัลดีฟส์ (+40%) และออสเตรเลีย (+11%) จากอัตราการเข้าพักที่เพิ่มขึ้น

ขณะที่ไทยลดลง 5% yoy จากการรีโนเวทโรงแรมและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลง (ii) ธุรกิจอาหาร: รายได้ทรงตัว yoy จาก SSSG ที่ลดลง -1.5% โดยไทยอ่อนตัวจากการบริโภคที่ชะลอตัว จีนลดลง 7% ขณะที่ออสเตรเลียเพิ่มขึ้น 3% (iii) EBITDA margin คาดอยู่ที่ 27.5% (เทียบกับ 29.9% ใน 2Q24) ถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น (iv) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ลดลง 20% yoy สะท้อนจากการลดสัดส่วนหนี้และอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนการเติบโตของกำไรสุทธิ yoy

ผลจากการลดหนี้จะชัดเจนขึ้นใน 2H25F RevPAR ของยุโรปในเดือนกรกฎาคมลดลงเลขตัวเดียวระดับกลางๆ เนื่องจากฐานสูงในยุโรปจากคอนเสิร์ตและ Euro 2024 แต่กลับมาเติบโตเป็นบวกในเดือนสิงหาคม มัลดีฟส์ยังคงแข็งแกร่งด้วย RevPAR เติบโต 20% yoy

ขณะที่ไทยเผชิญแรงกดดันจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงและการรีโนเวทโรงแรมที่กำลังดำเนินอยู่ (ซึ่งคิดเป็น 50% ของรายได้โรงแรมในไทย) เราคาดว่าจะเห็นผลจากการลดหนี้ที่ชัดเจนขึ้นใน 2H25F ซึ่งจะมีส่วนช่วยหนุนการเติบโตของกำไร บริษัทได้ชำระคืนหนี้จำนวน EUR 400 ล้าน โดยใช้กระแสเงินสดจากการดำเนินงานและเงินกู้ระยะยาวใหม่ EUR 200 ล้าน

ทำให้ยอดหนี้รวมลดลงจาก 9.5 หมื่นล้านบาทเป็น 8.8 หมื่นล้านบาท และคาด Net IBD/E ลดลงต่ำกว่า 0.8 เท่า และคาดว่าจะลดลงถึง 0.7 เท่าภายในสิ้นปีนี้รวมกับต้นทุนดอกเบี้ยเฉลี่ยคาดว่าจะลดลงจาก 5.0% ในปี 2024 เหลือ 4.2–4.3% ในปี 2025F ทั้งนี้ เราคาดกำไรหลักใน 1H25F จะเติบโต 18% yoy อยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 41% ของประมาณการทั้งปีที่ 9.2 พันล้านบาท

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 38 บาท ราคาเป้าหมายของเราอ้างอิงจาก DCF (WACC 10%, Rf 3.5%, Market Risk Premium 8%, Beta 1.2) ปัจจุบัน MINT ซื้อขายที่ 1.2x PBV และ 15.4x PER ซึ่งอยู่ใกล้เคียงกับระดับ -1.5SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง