Bitcoin vs ทองคำ สถาบันเลือกถือใครเป็นทุนสำรอง?

#Bitcoin #ทองคำ #ทันหุ้น – ข้อมูลจาก The Block ได้ระบุว่า สินทรัพย์สำรอง (Reserve asset) คือสิ่ง สถาบัน หรือ รัฐบาล ต่างๆ ถือครองไว้เพื่อรักษามูลค่า หรือ ทำหน้าที่เป็นแหล่งสะสมความมั่งคั่ง ทั้ง Bitcoin และ Gold ต่างถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์สำรอง เนื่องจากแต่ละสิ่งมีความหายาก ยากต่อการปลอมแปลง และ ไม่ขึ้นกับผลการดำเนินงานของบริษัทใดบริษัทหนึ่ง สินทรัพย์ทั้งสองต่างดึงดูดความสนใจจากสถาบันการเงินได้เป็นประวัติการณ์ และ สำหรับผู้จัดสรรเงินลงทุนส่วนใหญ่ คำถามได้กลายมาเป็นการพิจารณาว่า แต่ละสินทรัพย์จะเข้ากับยุทธศาสตร์สินทรัพย์สำรองหรือการบริหาร treasury สมัยใหม่ได้อย่างไร

สินทรัพย์สำรองคืออะไร?

สินทรัพย์สำรอง คือ สินทรัพย์สภาพคล่องที่องค์กรถือครองไว้เพื่อรักษามูลค่า และ ให้ความมั่นคงทางการเงิน โดยทำหน้าที่เป็นหลักประกันความเสี่ยงในภาวะที่ตลาดและสถานการณ์ต่างๆ ตกอยู่ในความตึงเครียด หน้าที่หลักของสินทรัพย์สำรอง คือ การคุ้มครองความมั่งคั่ง กล่าวคือ การรักษามูลค่าไว้ให้คงเดิมผ่านกาลเวลาหลายปีเพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ ขณะเดียวกันก็ต้องมีสภาพคล่องสูง และ ไม่ผันผวนจนเกินไป

สินทรัพย์ที่มีคุณค่าคู่ควรแก่การเป็นสินทรัพย์สำรองโดยทั่วไปจะต้องมีคุณลักษณะหลายประการ ได้แก่ ความหายาก (Scarcity), ความคงทน (Durability), สภาพคล่อง (Liquidity), การแบ่งย่อยได้ (Divisibility), ความสะดวกในการพกพาและโอนย้าย (Portability) และ ความเชื่อมั่นของตลาด (Market confidence) หรือก็คือ ความเชื่อร่วมกันว่าผู้อื่นจะยอมรับสินทรัพย์นั้นในอนาคต

ทำไม Gold จึงเป็นสินทรัพย์สำรองดั้งเดิม

Gold เป็นสินทรัพย์สำรองมาตรฐานของโลกมานานหลายพันปี เนื่องจากมีความหายาก คงทน เป็นที่ยอมรับทั่วโลก และ ไม่มีคู่สัญญา (No counterparty) เพราะทองคำแท่งไม่ได้เป็นคำมั่นสัญญาจากองค์กรศูนย์กลางใดๆ ที่อาจผิดนัดชำระหนี้ได้

ข้อได้เปรียบของ Gold เริ่มต้นจากประวัติอันยาวนาน เนื่องจากไม่มีสินทรัพย์อื่นใดที่สามารถรักษากำลังซื้อผ่านกาลเวลามาได้หลายศตวรรษ ผ่านสงคราม และ การพังทลายของสกุลเงิน ได้มากเท่านี้ พร้อมทั้งยังได้รับความยินยอมรับเกือบเป็นสากล และ มอบความเป็นเจ้าของที่มีตัวตนจับต้องได้ทางกายภาพ

อย่างไรก็ตาม คุณสมบัติทางกายภาพเหล่านั้นก็สร้างข้อเสียเช่นกัน โดยเฉพาะการเก็บรักษา Gold จำนวนมากที่ต้องใช้ห้องมั่นคงและประกันภัยซึ่งมีราคาสูง ความสะดวกในการพกพาเคลื่อนย้ายยังถูกจำกัดและไม่สะดวกในทางปฏิบัติเนื่องจากน้ำหนัก ขณะที่การตรวจสอบความถูกต้องก็เป็นความท้าทาย เพราะการยืนยันความบริสุทธิ์และน้ำหนักของทองคำแท่งจำเป็นต้องใช้วิธีการพิสูจน์ (Assays) และ คนกลางที่ได้รับความไว้วางใจ

ทำไม Bitcoin จึงกำลังก้าวขึ้นมาเป็นสินทรัพย์สำรอง

• ความหายากทางดิจิทัล (Digital Scarcity): Bitcoin มีอุปทานสูงสุดจำกัดอยู่ที่ 21 ล้านเหรียญ ซึ่งต่างจาก Gold ที่อุปทานจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในแต่ละปีผ่านการทำขุดเจาะ
• การกระจายอำนาจ (Decentralization): ไม่มีบริษัท รัฐบาล หรือ บุคคลใด ควบคุมเครือข่าย Bitcoin ได้ เนื่องจากเครือข่ายถูกดูแลโดยกลุ่มนักขุดและผู้รันโหนดที่กระจายอยู่ทั่วโลก
• การเข้าถึงได้จากทั่วโลก (Global Accessibility): Bitcoin สามารถส่งหาใครก็ได้ ทุกที่ในโลก ทุกเวลา ตราบใดที่ผู้ส่งมีสัญญาณอินเทอร์เน็ต ซึ่งหมายความว่าตำแหน่งสินทรัพย์สำรองใน Bitcoin สามารถเคลื่อนย้ายและตรวจสอบได้ภายในเวลาไม่กี่นาที

Bitcoin vs Gold ในช่วงภาวะเงินเฟ้อ

ทั้ง Gold และ Bitcoin ต่างถูกนำเสนอในฐานะเกราะป้องกันอัตราเงินเฟ้อและการด้อยค่าของสกุลเงิน แต่ในทางปฏิบัติ สินทรัพย์ทั้งสองกลับแสดงพฤติกรรมที่แตกต่างกันอย่างมาก Gold มีประวัติยาวนานและสม่ำเสมอในฐานะเกราะป้องกันเงินเฟ้อและวิกฤต ส่วนประวัติของ Bitcoin นั้นสั้นกว่าและผันผวนกว่ามาก

Gold ในฐานะเกราะป้องกันเงินเฟ้อ

ความน่าสนใจของ Gold ในช่วงเงินเฟ้อตั้งอยู่บนธรรมชาติทางกายภาพที่คงที่ เนื่องจากอุปทานเติบโตเพียง 1% ถึง 2% ต่อปีจากการขุด อย่างไรก็ตาม Gold ไม่ใช่เกราะป้องกันที่สมบูรณ์แบบในระยะสั้น เพราะราคาของ Gold มักจะตอบสนองต่ออัตราดอกเบี้ยและนโยบายของรัฐบาลด้วยเช่นกัน

ทฤษฎีเกราะป้องกันเงินเฟ้อของ Bitcoin

ทฤษฎีเงินเฟ้อของ Bitcoin ตั้งอยู่บนเพดานจำกัดที่ 21 ล้านเหรียญ ซึ่งสิ่งนี้ทำให้มันกลายเป็นเกราะป้องกันระยะยาวต่อการด้อยค่าของสกุลเงินตราฟิแอต (Fiat currencies) อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์แย้งว่าเนื่องจากความใหม่ของ Bitcoin ในอดีตที่ผ่านมา Bitcoin จึงถูกซื้อขายในลักษณะของสินทรัพย์เทคโนโลยีที่มีความเสี่ยงสูงและผันผวน มากกว่าจะเป็นเกราะป้องกันเชิงรับ โดยมักจะถูกเทขายในช่วงที่เกิดวิกฤตสภาพคล่อง แทนที่จะช่วยป้องกันวิกฤตเหล่านั้น

การยอมรับจากสถาบัน: ใครถือครอง Bitcoin และ Gold บ้าง?

ฐานลูกค้าสถาบันของ Gold มีความเติบโตเต็มที่และถูกครอบงำโดยธนาคารกลาง ขณะที่ฐานของ Bitcoin ยังอายุน้อยกว่าและถูกขับเคลื่อนโดยบริษัทเอกชน ผู้จัดตั้งกองทุน ETF และ รัฐบาลเพียงไม่กี่แห่ง เส้นแบ่งที่ชัดเจนที่สุดคือธนาคารกลาง ซึ่งถือครอง Gold สำรองไว้มหาศาล แต่มิได้ถือครอง Bitcoin เลยในทางปฏิบัติ

ธนาคารกลาง (Central Banks)

ธนาคารกลางเป็นผู้ซื้อ Gold รายใหญ่ที่สุดในโลก ในขณะที่ไม่มีธนาคารกลางใดถือครอง Bitcoin ไว้ในทุนสำรองทางการเงิน การซื้อ Gold เร่งตัวขึ้นหลังจากสินทรัพย์สำรองของธนาคารกลางรัสเซียถูกอายัดในปี 2022 เนื่องจากเป็นสิ่งเตือนใจที่ชัดเจนว่าทุนสำรองสกุลเงินต่างประเทศสามารถถูกระงับได้

Bitcoin ไม่ได้ตอบโจทย์เกณฑ์ด้านความเสถียรและสภาพคล่องที่ลึกซึ้งในลักษณะเดียวกัน ความผันผวนและประวัติอันสั้นทำให้ Bitcoin ยังคงอยู่นอกทุนสำรองทางการเงินในปัจจุบัน โดยมีเพียงประเทศจำนวนน้อยมากที่มีทุนสำรอง Bitcoin ของตนเอง เช่น สหรัฐอเมริกา เอลซัลวาดอร์ และ ภูฏาน

บริษัทมหาชน (Public Companies)

บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลายแห่งถือครอง Bitcoin ไว้ในงบการเงิน ในทางกลับกัน Gold แทบจะไม่ถูกถือครองโดยตรงในงบการเงินของบริษัทนอกอุตสาหกรรมเหมืองแร่

ผู้จัดการสินทรัพย์ (Asset Managers)

ผู้จัดการสินทรัพย์นำเสนอการลงทุนภายใต้การกำกับดูแลในสินทรัพย์ทั้งสอง โดย Gold มีการซื้อขายผ่านกองทุน เช่น SPDR Gold Shares (GLD) มาตั้งแต่ปี 2004 และ Bitcoin ผ่านกองทุน U.S. spot Bitcoin ETFs มาตั้งแต่ปี 2024

กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ (Sovereign Wealth Funds)

กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติได้เข้ามามีส่วนร่วมในสินทรัพย์ทั้งสองเช่นกัน โดยบางแห่งปรากฏชื่อเป็นผู้ถือครอง spot Bitcoin ETFs ในรายงาน 13F และ อีกหลายแห่งถือครอง Gold เป็นส่วนหนึ่งของการกระจายความเสี่ยงในภาพรวม

Bitcoin และ Gold สามารถอยู่ร่วมกันในพอร์ตการลงทุนได้หรือไม่?

สินทรัพย์ทั้งสองไม่ได้ขัดแย้งกันอย่างสิ้นเชิง แต่ละสินทรัพย์สามารถทำหน้าที่ที่แตกต่างกันในพอร์ตสินทรัพย์สำรอง ตามคุณลักษณะเฉพาะตัวของมันเอง

• บทบาทที่ส่งเสริมกัน (Complementary Roles): Gold มักทำหน้าที่เป็นประกันภัยยามเกิดวิกฤตและเป็นหลักยึดที่มีความผันผวนต่ำ ในขณะที่ Bitcoin มักถูกถือครองในฐานะสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงกว่าและมีโอกาสทำกำไรสูงกว่า ซึ่งผูกติดกับสภาพคล่องและการยอมรับใช้งาน
• ประโยชน์ของการกระจายความเสี่ยง (Diversification Benefits): ความสัมพันธ์เชิงราคา (Correlation) ระหว่าง Bitcoin และ Gold มีตั้งแต่บวกเล็กน้อยไปจนถึงลบอย่างมากในช่วงเวลาที่ผ่านมา ดังนั้น ช่วงเวลาที่มีความแตกต่างกันนี้เองที่ทำให้สินทรัพย์ทั้งสองคู่กันอย่างมีประโยชน์ต่อผู้ถือครองที่ต้องการกระจายความเสี่ยง
• การจัดพอร์ตการลงทุนของสถาบัน (Institutional Portfolio Construction): ในทางปฏิบัติ สถาบันที่ถือครองสินทรัพย์ทั้งสองจะกำหนดขนาดตำแหน่งตามระดับความเสี่ยงที่รับได้และขอบเขตอำนาจ โดยทั่วไปจะให้น้ำหนักกับ Gold มากกว่าและมีความเสถียรมากกว่า ส่วน Bitcoin จะได้รับน้ำหนักดาวเทียมที่เล็กลงเนื่องจากความผันผวน

คำถามที่พบบ่อย (Frequently Asked Questions)

1. Bitcoin กำลังจะมาแทนที่ Gold ใช่หรือไม่?

ไม่ใช่ในมิติที่วัดผลได้ ณ กลางปี 2026 มูลค่าตลาดของ Gold ยังคงใหญ่กว่า Bitcoin อย่างมหาศาล ขณะที่ธนาคารกลางยังคงเพิ่มการถือครอง Gold ต่อไป โดยแทบไม่ได้ถือครอง Bitcoin เลย

2. ทำไม Bitcoin ถึงถูกเรียกว่า “Gold ดิจิทัล”?

Bitcoin ถูกเรียกว่า “Gold ดิจิทัล” เพราะมีคุณลักษณะหลักร่วมกับ Gold ในรูปแบบดิจิทัล คำเรียกนี้เปรียบเทียบได้อย่างมีประโยชน์ แต่สินทรัพย์ทั้งสองแสดงพฤติกรรมในอดีตที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

3. สถาบันต่างๆ ถือครองทั้ง Bitcoin และ Gold พร้อมกันหรือไม่?

ใช่ มีจำนวนสถาบันเพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ ที่ทำเช่นนั้น โดยการผสมผสานนี้มักถูกอธิบายว่าเป็นกลยุทธ์แบบ “Barbell” ที่ช่วยครอบคลุมความเสี่ยงประเภทต่างๆ

4. Bitcoin สามารถกลายเป็นสินทรัพย์สำรองของธนาคารกลางได้หรือไม่?

มีความเป็นไปได้ แต่ยังไม่อยู่ใกล้กับการเป็นแนวทางปฏิบัติมาตรฐาน เนื่องจากความผันผวน ประวัติที่ยังสั้น และ ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบของ Bitcoin

5. ทำไมบางบริษัทจึงบริหารจัดการโดยเลือก Bitcoin มากกว่า Gold?

บริษัทที่เลือก Bitcoin มากกว่า Gold มักอ้างถึงเพดานอุปทานที่แข็งแกร่งกว่า ความสะดวกในการดูแลรักษาและโอนย้ายเมื่อเทียบกับโลหะจริง และ โอกาสในการเพิ่มมูลค่า

ที่มา https://www.theblock.co/learn/markets/bitcoin-vs-gold-as-a-reserve-asset-408147