กนง. เปิดทางขึ้นดอกเบี้ย ไม่ต้องรอเศรษฐกิจโตถึงศักยภาพ 2.7%
กนง. ไม่ยึดติด GDP ต้องโตถึงระดับศักยภาพ 2.7% ก่อนปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย ชี้พิจารณาแนวโน้มเศรษฐกิจ ควบคู่เสถียรภาพและความเสี่ยงในระยะข้างหน้า จับตาแนวโน้มเงินเฟ้อ
11 พ.ย. 69 - ดร.ดอน นาครทรรพ ผู้ช่วยผู้ว่าการ สายนโยบายการเงิน ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) และเลขานุการคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) เปิดเผยในงาน Monetary Policy Forum ครั้งที่ 3/69 ว่า เศรษฐกิจไทยปี 2569 มีแนวโน้มขยายตัว 2.4% เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมที่ 2.3% ก่อนชะลอลงมาอยู่ที่ 2.1% ในปี 2570 โดยประมาณการดังกล่าวยังไม่ได้รวมผลจากการปรับปรุงดัชนีผลผลิตอุตสาหกรรม (MPI) ซึ่งอาจเป็นปัจจัยบวกเพิ่มเติมต่อเศรษฐกิจไทย
ทั้งนี้ แรงขับเคลื่อนสำคัญของเศรษฐกิจไทยมาจากวัฏจักรเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งมีส่วนสนับสนุนการเติบโตของ GDP ประมาณครึ่งหนึ่งทั้งในปีนี้และปีหน้า ส่งผลให้การส่งออกและการลงทุนภาคเอกชนขยายตัวดีกว่าที่คาด โดยมูลค่าการส่งออกสินค้าปรับเพิ่มขึ้นเป็น 22% ในปี 2569 และ 15% ในปี 2570 ขณะที่การลงทุนภาคเอกชนเพิ่มขึ้นเป็น 13% และ 7.6% ตามลำดับ โดยเฉพาะธุรกิจอิเล็กทรอนิกส์ขั้นสูงและ Data Center ที่ได้รับประโยชน์จากความต้องการลงทุนด้านเทคโนโลยี AI ที่เพิ่มขึ้น
อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยยังมีลักษณะเป็นแบบ K-Shaped Recovery หรือการเติบโตที่ไม่ทั่วถึง โดยแรงส่งจาก AI ยังกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มธุรกิจที่เกี่ยวข้อง ซึ่งมีสัดส่วนกิจกรรมทางเศรษฐกิจเพียง 2.7% ของ GDP ขณะที่ธุรกิจทั่วไป ผู้ประกอบการ SMEs และอุตสาหกรรมดั้งเดิมยังไม่ได้รับอานิสงส์จากการเติบโตดังกล่าวมากนัก โดยเฉพาะอุตสาหกรรมที่ต้องเผชิญการแข่งขันรุนแรงจากสินค้านำเข้าจากจีน (China Flooding) ทำให้ผลบวกจากการขยายตัวของธุรกิจ AI ยังไม่ส่งผ่านไปยังภาคเศรษฐกิจอื่นอย่างชัดเจน
ส่วนภาคการท่องเที่ยว ธปท. ปรับลดประมาณการจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติลงปีละ 1 ล้านคน แต่รายรับจากการท่องเที่ยวยังใกล้เคียงกับประมาณการเดิม เนื่องจากนักท่องเที่ยวมีระยะเวลาพำนักนานขึ้นและใช้จ่ายต่อทริปเพิ่มขึ้น
ขณะที่การบริโภคภาคเอกชนมีแนวโน้มชะลอตัว โดยคาดว่าจะขยายตัว 2.3% ในปี 2569 และ 1.7% ในปี 2570 ต่ำกว่าระดับที่เคยเติบโตในอดีต โดยเฉพาะการใช้จ่ายในหมวดบริการและสินค้าฟุ่มเฟือยที่ได้รับผลกระทบจากความระมัดระวังในการใช้จ่ายของครัวเรือน สะท้อนให้เห็นว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจยังไม่ได้ช่วยเพิ่มกำลังซื้อของประชาชนในวงกว้าง
นอกจากนี้ ตลาดแรงงานยังมีความเปราะบาง แม้รายได้ลูกจ้างนอกภาคเกษตรจะเพิ่มขึ้น แต่ส่วนใหญ่มาจากจำนวนผู้เข้าสู่ระบบแรงงานที่เพิ่มขึ้น ขณะที่อัตราค่าจ้างยังไม่ได้ปรับเพิ่มขึ้นมากนัก โดยเริ่มเห็นสัญญาณความเสี่ยงจากจำนวนผู้ว่างงานระยะยาวเกิน 1 ปีที่เพิ่มขึ้น รวมถึงผู้ขอรับสิทธิประโยชน์กรณีว่างงานรายใหม่ ตลอดจนสถานประกอบการบางส่วนลดชั่วโมงการทำงานและใช้มาตรา 75 ในกลุ่มอุตสาหกรรมยานยนต์ สิ่งทอ ก่อสร้าง และอสังหาริมทรัพย์
สำหรับทิศทางนโยบายการเงิน ดร.ดอน กล่าวว่า กนง. ให้ความสำคัญกับการบริหารความเสี่ยงของระบบเศรษฐกิจ โดยหากเริ่มเห็นสัญญาณการสะสมความเปราะบางหรือความเสี่ยง (Build-up of Risk) ก็สามารถพิจารณาดำเนินนโยบายล่วงหน้า (Preemptive Action) ได้ ไม่จำเป็นต้องรอให้เศรษฐกิจฟื้นตัวเต็มศักยภาพก่อน
ความเสี่ยงที่ต้องติดตามมีทั้งด้านเงินเฟ้อ หากเริ่มเห็นสัญญาณว่าเงินเฟ้อมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นในระยะข้างหน้า และด้านเสถียรภาพระบบการเงิน โดยเฉพาะความเสี่ยงจากการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับต่ำเป็นเวลานาน (Low for Long Risk) ซึ่งอาจทำให้ภาคธุรกิจและนักลงทุนประเมินความเสี่ยงต่ำกว่าความเป็นจริง (Underpricing of Risk) นำไปสู่การก่อหนี้เกินตัว การสะสมของบริษัทที่ไม่มีประสิทธิภาพหรือบริษัทซอมบี้ (Zombie Firms) ตลอดจนทำให้การจัดสรรทรัพยากรในระบบเศรษฐกิจบิดเบือน และเพิ่มความเปราะบางต่อเสถียรภาพภาคต่างประเทศ
อีกเหตุผลสำคัญของการทยอยปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายเข้าสู่ระดับปกติ (Policy Normalization) คือ การสร้างพื้นที่ในการดำเนินนโยบาย (Policy Space) เพื่อเพิ่มความสามารถในการรับมือกับแรงกระแทกทางเศรษฐกิจ (Economic Shock) ที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต เนื่องจากปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 1.0% ซึ่งถือเป็นระดับที่ค่อนข้างต่ำ การปรับขึ้นดอกเบี้ยในช่วงที่เศรษฐกิจเอื้ออำนวยจึงเป็นการทยอยสร้างพื้นที่นโยบายกลับคืนมา เพื่อให้ธนาคารกลางมีเครื่องมือเพียงพอสำหรับรับมือกับความเสี่ยงใหม่ในระยะข้างหน้า
สำหรับอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจตามศักยภาพ (Potential Growth) ที่ประเมินไว้ 2.7% นั้น ดร.ดอนกล่าวว่า เป็นตัวเลขประมาณการเดิมที่อยู่ระหว่างการทบทวน เนื่องจากโครงสร้างเศรษฐกิจไทยเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว โดยปัจจุบันมีคณะทำงาน (Task Force) อยู่ระหว่างศึกษาทบทวนศักยภาพการเติบโตของเศรษฐกิจไทยให้สอดคล้องกับบริบทเศรษฐกิจที่เปลี่ยนไป
ทั้งนี้ ประมาณการขององค์กรระหว่างประเทศยังมีความแตกต่างกัน โดยกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ประเมิน Potential Growth ของไทยไว้ที่ 2.5% ขณะที่สำนักงานวิจัยเศรษฐกิจมหภาคของภูมิภาคอาเซียนบวกสาม (AMRO) ประเมินไว้ที่ 2.9% สะท้อนว่าตัวเลขดังกล่าวไม่ได้เป็นค่าตายตัว และอาจเปลี่ยนแปลงได้ตามสมมติฐานและโครงสร้างเศรษฐกิจ
ดร.ดอน กล่าวว่าการพิจารณาปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ กนง. ไม่จำเป็นต้องรอให้เศรษฐกิจขยายตัวเท่ากับหรือสูงกว่าระดับ Potential Growth ที่ 2.7% เนื่องจาก กนง. ใช้แนวทางประเมินเศรษฐกิจแบบมองไปข้างหน้า (Forward-Looking Approach) โดยให้ความสำคัญกับแนวโน้มเศรษฐกิจในช่วงปีนี้และปีหน้า และพิจารณาว่าการฟื้นตัวมีความต่อเนื่องและมีเสถียรภาพมากน้อยเพียงใด มากกว่ายึดติดกับตัวเลข GDP ในปัจจุบัน
“การขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย กนง. ไม่ได้ยึดติดว่าต้องรอให้เศรษฐกิจขยายตัวเท่ากับหรือสูงกว่าระดับศักยภาพ แต่ต้องมองไปข้างหน้าว่าเศรษฐกิจมีทิศทางอย่างไร และการฟื้นตัวที่ดีขึ้นนั้นมีเสถียรภาพมากน้อยแค่ไหน มากกว่าการพิจารณาจากตัวเลข GDP เพียงอย่างเดียว”
อย่างไรก็ตาม การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะต้องดำเนินการอย่างระมัดระวังและค่อยเป็นค่อยไป เพื่อไม่ให้กระทบต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจมากเกินไป โดย กนง. จะพิจารณาจังหวะและความเหมาะสมให้สอดคล้องกับสถานการณ์เศรษฐกิจในแต่ละช่วงเวลา