III มีสัญญาณฟื้น จับตางาน AOTGA

หุ้นวิชั่น - บล.หยวนต้าระบุว่า ค่าระวางอากาศ (อิง Baltic Air Freight Index – BAI) เฉลี่ย 2QTD ที่ปรับตัวขึ้น 29% YoY จาก Demand การขนส่งที่อยู่ในระดับสูง ควบคู่กับ Supply Disruption ในตะวันออกกลาง คาดเป็นปัจจัยหนุนการเติบโต YoY ของรายได้ธุรกิจ Wholesale Air Freight และส่วนแบ่งกำไรจาก ANI

เบื้องต้นคาดว่า AOT จะนำเรื่องการคัดเลือกผู้ให้บริการภาคพื้นและคลังสินค้ารายที่ 3 เข้า ครม. เพื่อลงนามสัญญากับผู้ชนะการคัดเลือก (AOTGA) ภายในเดือนมิถุนายน 2026 ประเมินว่าความคืบหน้าดังกล่าวจะเป็นปัจจัยบวกกับ III ที่ถือหุ้นใน AOTGA ทางอ้อมราว 13% (III ถือ SAL ~25% และ SAL ถือ AOTGA 49%)

เครือข่ายขนส่งทางอากาศของ III ที่แข็งแกร่งจะช่วยรองรับการให้บริการ Charter Flight ในเส้นทางที่มี Demand การขนส่งสูง ปัจจุบัน III อยู่ระหว่างการขอใบอนุญาตเพื่อยกระดับบริการเป็น Cargo Airline เบื้องต้นคาดว่าจะแล้วเสร็จและเริ่มให้บริการใน 4Q26–1Q27 และมองเป็น Catalyst ที่จะผลักดันการเติบโต YoY ของธุรกิจหลัก

Outlook – Slightly Positive

แม้แนวโน้มกำไร 2Q26 จะลดลง QoQ หลังผ่านฤดูกาลท่องเที่ยวและ High Season ของธุรกิจ Air Freight แต่คาดว่ากำไรจะกลับมาทรงตัวถึงเติบโต YoY จาก

i) รายได้ธุรกิจ Air Freight และส่วนแบ่งกำไรจาก ANI ที่ได้แรงหนุนจากค่าระวางอากาศที่กลับมาเติบโต YoY

และ ii) การให้บริการ Charter Flight เต็มไตรมาส ทั้งนี้ เรามองว่ากำไร 2H26 จะกลับมาเติบโตทั้ง HoH และ YoY จากการเข้าสู่ High Season ของธุรกิจขนส่งและท่องเที่ยว และติดตาม Upside จากการยกระดับบริการ Charter Flight เป็น Cargo Airline ใน 4Q26

มองว่าการลงนามสัญญาสัมปทานผู้ให้บริการภาคพื้นและคลังสินค้าในสนามบินสุวรรณภูมิของ AOTGA จะช่วยปลดล็อกมูลค่าการถือหุ้นให้กับ III ในระยะยาว จากการขยายบริการตามการเติบโตของภาคการท่องเที่ยว รวมถึง Synergy ร่วมกับธุรกิจ Air Freight และ ANI หลังคลังสินค้าก่อสร้างแล้วเสร็จในปี 2028

Action and Recommendation

มอง III เป็นตัวเลือกในกลุ่มโลจิสติกส์ที่น่าสนใจสำหรับการลงทุนระยะยาว ด้วย i) ระดับ Valuation ที่น่าสนใจ (PER26 ที่ 7.4x เทียบเท่า -1.25SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท) ii) คาด Dividend Yield สูงที่ 6.9% ต่อปี และ iii) แนวโน้มผลประกอบการที่ลุ้น Turnaround จากทั้งธุรกิจหลักและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเหมาะสมที่ 5.50 บาท เชิงกลยุทธ์แนะนำให้สะสมเมื่อราคาหุ้นย่อตัวลงมาที่แนวรับ 4.02/3.92 บาท หรือรอเก็งกำไรเมื่อมีความคืบหน้าเรื่องการลงนามสัญญาของ AOTGA