OR พ้นปัจจัยลบรอฟื้น ส่องPERต่ำ-เป้า15.90บ.

หุ้นวิชั่น – บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุว่า OR รายงานกำไรสุทธิ 1Q26ที่ 2,415ล้านบาท (+16% QoQ, -45% YoY) หากหักรายการพิเศษ (เช่น กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน ผลขาดทุนจากอนุพันธ์ และผลขาดทุนทางด้านเครดิต) ออก กำไรปกติอยู่ที่ 4,612ล้านบาท (+100% QoQ, +22% YoY) ใกล้เคียงกับที่เราประเมินไว้ก่อนหน้า

โดยกำไรปกติ 1Q26 สามารถเติบโตได้ QoQ แม้รายได้จากธุรกิจค้าปลีกอาหารและเครื่องดื่มลดลงเป็น 4,437 ล้านบาท (-3% QoQ, +11% YoY) ตามการจัดโปรโมชั่นลดราคาของ Café Amazon เพราะมีปัจจัยหนุนจากปริมาณขายน้ำมันรวมสูงขึ้น เป็น 6,633 ล้านลิตร (+7% QoQ, -1% YoY) ตามการเร่งเติมน้ำมันของประชาชนจากความกังวลเรื่องการขาดแคลนน้ำมันภายในประเทศ

ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง เป็น 5,627 ล้านบาท (-23% QoQ, +7% YoY) ตามปัจจัยฤดูกาล

การเติบโต YoY ได้แรงหนุนจากค่าการตลาดน้ำมันรวม ที่เพิ่มขึ้นเป็น 1.09 บาท/ลิตร (+7% QoQ, +7% YoY) (บริษัทฯ รายงานค่าการตลาดน้ำมันรวมที่ 0.74 บาท/ลิตร ซึ่งรวมผลขาดทุนของตราสารอนุพันธ์ที่ราว 2,300 ล้านบาท) ตามการรับรู้ผลของ Stock gain ที่ 1.2 หมื่นล้านบาท หลังราคาน้ำมันดิบปรับตัวสูงขึ้นตามภาวะสงครามในตะวันออกกลาง ทั้งนี้ OR จะมีการจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 15 พ.ค.

Our Take

กำไรปกติ 1Q26 คิดเป็นสัดส่วน 43% ของกำไรทั้งปี แต่เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2026 ที่ 10,608 ล้านบาท (+2% YoY) เพราะเรามองว่าราคาน้ำมันดิบมีแนวโน้มปรับตัวลงตามสถานการณ์ความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่เริ่มคลี่คลาย อาจทำให้บริษัทฯ มีการรับรู้รายการ Stock loss เข้ามาในช่วงที่เหลือของปี

เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 2Q26 ที่ระดับ 1,600-1,800 ล้านบาท ลดลง QoQ และ YoY แม้คาดอัตรากำไรขั้นต้นของเชื้อเพลิงอากาศยาน (Jet Fuel) ปรับตัวสูงขึ้นตามความตึงเครียดของสงครามที่ลดลง เพราะถูกกดดันจาก:ค่าการตลาดน้ำมันรวมที่คาดลดลง ตามการรับรู้ผลของ Stock loss หลังราคาน้ำมันดิบปรับตัวลง สัดส่วนการขายเชื้อเพลิงอากาศยานที่ลดลงตามฤดูกาล

ปริมาณขายน้ำมันที่คาดลดลง จากความกังวลเรื่องสงครามส่งผลให้ประชาชนเดินทางลดลงในช่วงวันหยุดสงกรานต์

คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 15.90 บาท/หุ้น มี Upside 28.2% แม้เรามองว่าแนวโน้มกำไร 2Q26 ที่ไม่เด่นจะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นได้ในระยะสั้น แต่เรามองว่าราคาหุ้นที่ซื้อขายบน PER26 ที่ 14.0 เท่า (ต่ำกว่าผู้ประกอบการในต่างประเทศ) มี Downside อีกไม่มากแล้ว จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”