เจาะเหตุ BTC ดิ่ง 84K: สเตเบิลคอยน์สั่นคลอน จีนกดดันคริปโต เศรษฐกิจโลกชะลอ หนักกว่าดราม่าพันธบัตรญี่ปุ่น

เจาะเหตุ BTC ดิ่ง 84K: สเตเบิลคอยน์สั่นคลอน จีนกดดันคริปโต เศรษฐกิจโลกชะลอ หนักกว่าดราม่าพันธบัตรญี่ปุ่น

ช่วงต้นสัปดาห์ที่ผ่านมา ราคา Bitcoin ร่วงลงแรงอีกครั้ง หลังไม่สามารถยืนเหนือโซน 92,000 ดอลลาร์ได้ ทำให้ราคาไหลลงไปแตะบริเวณ 84,000 ดอลลาร์ พร้อมกับล้างโพซิชั่นเลเวอเรจฝั่ง Long ออกจากตลาดไปกว่า 388 ล้านดอลลาร์

หลายคนพยายามหาคำตอบว่า “อะไร” คือชนวนสำคัญของการดิ่งรอบนี้ และชื่อของ ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่น (JGB) ก็ถูกหยิบขึ้นมาเป็นจำเลยอันดับแรก แต่เมื่อมองลึกลงไปจะพบว่า ภาพใหญ่ของตลาดคริปโตอาจได้รับแรงกดดันจากหลายปัจจัยที่ซับซ้อนกว่านั้น

แรงกดดันจากพันธบัตรญี่ปุ่น: สาเหตุจริงหรือแค่ ‘ตัวประกอบ’

ในวันเดียวกับที่ Bitcoinร่วงแรง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 20 ปี ดีดขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบ 25 ปี สะท้อนว่าตลาดกำลังกังวลเรื่องเงินเฟ้อ หนี้สาธารณะ และเสถียรภาพทางการเงินของญี่ปุ่น

อย่างไรก็ดี การจะเชื่อมโยงเหตุการณ์นี้กับราคา Bitcoin โดยตรงไม่ใช่เรื่องง่าย เพราะ

• ความสัมพันธ์30 วันระหว่าง BTC กับบอนด์ญี่ปุ่น แกว่งทั้งบวกและลบตลอดปี
• การเคลื่อนไหวของ JGB อาจสะท้อน “ภาพกว้าง” ว่าเศรษฐกิจโลกเริ่มเปราะบาง มากกว่าจะเป็นตัวการเฉพาะที่ลากราคา BTC ลง

พูดง่าย ๆ คือ พันธบัตรญี่ปุ่นอาจเป็น “สัญญาณ” ว่าโลกกำลังกังวลเรื่องเศรษฐกิจและหนี้ แต่ไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่กดดัน Bitcoin

สเตเบิลคอยน์และกฎระเบียบ: ตัวถ่วงความเสี่ยงในตลาดคริปโต

หนึ่งในปัจจัยที่กดดันความเชื่อมั่นของนักลงทุนอย่างชัดเจน คือ ความกังวลเรื่องเสถียรภาพของสเตเบิลคอยน์ และสัญญาณกดดันจากหน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลก

• ธนาคารกลางจีน (PBoC) ออกมา “ย้ำจุดยืนแข็ง” อีกครั้งว่า การดำเนินธุรกิจเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลยังเป็นสิ่งผิดกฎหมายในจีนแผ่นดินใหญ่ พร้อมระบุว่าสเตเบิลคอยน์ถูกใช้ในกิจกรรมผิดกฎหมาย เช่น ฟอกเงิน โอนเงินข้ามพรมแดนอย่างผิดกฎ
• ในฝั่งตลาดสหรัฐฯ สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือ S&P Global Ratings ปรับลดอันดับความสามารถในการคงมูลค่า 1 ดอลลาร์ของ USDT ลงสู่ระดับ “อ่อนแอที่สุด” ทำให้นักลงทุนจำนวนหนึ่งเริ่มตั้งคำถามเรื่องความโปร่งใสของรีเสิร์ฟ

ผลลัพธ์คือ USDT เริ่มเทรดต่ำกว่ามูลค่า 1 ดอลลาร์เล็กน้อยในบางตลาด สะท้อนแรงขายและความกังวลของผู้ถือสเตเบิลคอยน์ ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อ “สภาพคล่อง” ของระบบนิเวศคริปโตทั้งหมด

บริษัทถือ BTC ขนาดใหญ่เริ่มโดนเพ่งเล็ง

อีกด้านหนึ่ง ตลาดยังจับตาไปที่ บริษัทจดทะเบียนที่ถือ Bitcoin เป็นสินทรัพย์สำรอง หรือที่เรียกว่า Digital Asset Reserve Companies

ก่อนหน้า ราคา Bitcoin ที่พุ่งแรงเปิดโอกาสให้บริษัทเหล่านี้

• ออกหุ้นเพิ่มทุนที่ราคา Premium
• นำเงินใหม่ไปซื้อ BTC เพิ่ม
• สร้างวัฏจักร “ทุนไหลเข้า–ซื้อ Bitcoin–ราคาขึ้น” แบบเกื้อหนุนกัน

แต่เมื่อราคา Bitcoin ปรับฐานลงต่อเนื่องกว่า 23% ในรอบ 30 วัน โมเดลนี้เริ่มไม่เวิร์ก เพราะ

• หุ้นของบางบริษัทเทรดต่ำกว่า มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV)
• การออกหุ้นเพิ่มเพื่อซื้อ BTC จึงสร้าง Dilution โดยแทบไม่เพิ่มมูลค่าให้ผู้ถือหุ้น

ซีอีโอของ Strategy (MSTR US) ระบุชัดว่า บริษัทจะพิจารณาขาย BTC ก็ต่อเมื่อราคาหุ้นยังต่ำกว่า mNAV และไม่มีทางเลือกในการระดมทุนอื่นแล้ว แม้ภายหลังบริษัทจะประกาศระดมทุนเงินสดได้ 1.44 พันล้านดอลลาร์ เพื่อนำไปจ่ายปันผลและชำระหนี้ แต่ข่าวลือก่อนหน้าก็เพียงพอจะกดดัน Sentiment ของตลาดในช่วงสุดสัปดาห์

Tether (USDT/CNY) เทียบกับ ดอลลาร์สหรัฐ/CNY ที่มา: OKXt

FUD จาก Tether และความเสี่ยงเชิงระบบของตลาดคริปโต

การที่ S&P ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของรีเสิร์ฟ USDT ยิ่งทำให้บรรยากาศระแวงหนักขึ้นไปอีก

นักวิเคราะห์บางรายเตือนว่า

• หากสินทรัพย์อย่างทองคำและ Bitcoin ที่ Tether ถือไว้เผื่อรองรับความผันผวน ราคาร่วงลงแรงพร้อมกัน
• มูลค่าตลาดของ USDT อาจถูกตั้งคำถาม และสร้างแรงกดดันต่อทั้งระบบ DeFi และ CeFi ที่พึ่งพาเสถียรภาพของสเตเบิลคอยน์ตัวนี้

แม้จะมีผู้เชี่ยวชาญอีกฝั่งออกมาโต้แย้งว่าธุรกิจของ Tether ทำกำไรสูง รีเสิร์ฟแน่น และมีส่วนของผู้ถือหุ้นมากกว่าธนาคารดั้งเดิมหลายแห่ง แต่สำหรับนักลงทุนรายย่อย ความไม่แน่นอนเพียงเล็กน้อยในสเตเบิลคอยน์เบอร์หนึ่งของโลก ก็เพียงพอให้เลือก “ลดความเสี่ยง” ลงก่อน

เมื่อมองภาพรวม จะเห็นได้ว่าการที่ ราคา Bitcoin ร่วงลงแตะ 84,000 ดอลลาร์ น่าจะเป็นผลจากปัจจัยผสมระหว่าง

• ความกังวลต่อ เศรษฐกิจโลกที่เริ่มชะลอตัว
• สัญญาณเข้มงวดด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะจาก จีน
• ความไม่มั่นใจใน เสถียรภาพของสเตเบิลคอยน์และบริษัทถือ BTC ขนาดใหญ่
• พร้อมกับการถูกล้างโพซิชั่นเลเวอเรจขนาดใหญ่ที่เร่งให้การปรับฐานรุนแรงขึ้น

พันธบัตรญี่ปุ่นอาจเป็นเพียง “ภาพสะท้อน” ของความเปราะบางในระบบการเงินโลก แต่ไม่ใช่ตัวการเดียวของการร่วงครั้งนี้

อ้างอิง : cointelegraph.com

ที่มา https://www.bitcoinaddict.com/news/bitcoin-drops-to-84k-japan-bonds-stablecoin-fud-global-macro

เหมือง BTC เจอศึกหนัก ทั้ง Hashprice ดิ่ง–คืนทุนเกิน 1,000 วัน บีบกำไรจนยักษ์ใหญ่ยังเริ่มไม่ไหว

อุตสาหกรรมการขุดBitcoin(Bitcoin Mining) กำลังเผชิญภาวะกดดันด้านกำไรที่รุนแรงที่สุดตั้งแต่มี Bitcoin มา 15 ปี โดยข้อมูลจาก TheMinerMag ชี้ว่า ผู้ให้บริการเหมืองทั้งรายเล็กและรายใหญ่ รวมถึงบริษัทจดทะเบียนในตลาดหุ้น กำลังเข้าสู่สภาพแวดล้อมที่เรียกว่า

สภาพแวดล้อมด้านมาร์จิ้นที่โหดที่สุดเท่าที่เคยมีมา

รายได้จากการขุดลดลงต่อเนื่อง ขณะที่ต้นทุนด้านไฟฟ้า เครื่องขุด และดอกเบี้ยหนี้ยังสูง ทำให้แม้แต่ผู้เล่นขนาดใหญ่ก็เริ่ม “หายใจไม่ทั่วท้อง”

Hashprice ดิ่งแตะจุดต่ำเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่ร่วงชั่วคราว

หนึ่งในตัวเลขสำคัญที่ใช้วัดรายได้เหมืองคือ Hashprice หรือ “รายได้ที่นักขุดได้รับต่อกำลังขุด 1 PH/s ต่อวัน”

จากรายงานของ TheMinerMag

• ในไตรมาส 3 ที่ผ่านมา Hashprice ยังเฉลี่ยอยู่ราว 55 ดอลลาร์ / PH/s / วัน
• แต่ล่าสุดปรับตัวลงมาเหลือเพียงประมาณ 35 ดอลลาร์ / PH/s / วัน

ระดับนี้ถูกมองว่า เป็น “จุดต่ำเชิงโครงสร้าง” (structural low) มากกว่าจะเป็นการย่อตัวชั่วคราว เพราะเกิดขึ้นพร้อมกับ

• ราคา Bitcoin ที่ปรับฐานแรง จากจุดสูงสุดใกล้ 126,000 ดอลลาร์ ในเดือนตุลาคม
• ลงมาต่ำกว่า 80,000 ดอลลาร์ ในเดือนพฤศจิกายน

เมื่อตัวแปรฝั่งรายได้ลดลง ขณะที่ฝั่งต้นทุนยังไม่ปรับตาม ความกดดันจึงลงมาจบที่ “มาร์จิ้นกำไรของนักขุด” เต็ม ๆ

เครื่องขุดรุ่นใหม่คืนทุนเกิน 1,000 วัน แต่ Halving ครั้งถัดไปมาใน 850 วัน

ภายใต้ภาวะรายได้ต่อ Hash ที่ตกต่ำแบบนี้ ตัวชี้วัดที่ชื่อว่า Cost-per-hash ถูกหยิบขึ้นมาโฟกัสมากขึ้น เพราะช่วยให้เห็นว่า

• ใครแปลง “ไฟฟ้า + เงินลงทุนในเครื่องขุด”
• ให้กลายเป็น “กำลังขุด (hashrate)” ได้คุ้มค่าที่สุด

ข้อมูลล่าสุดระบุว่า

• เครื่องขุดรุ่นใหม่หลายรุ่นต้องใช้เวลามากกว่า 1,000 วัน กว่าจะคืนทุน
• ในขณะที่ Bitcoin Halving ครั้งถัดไปอยู่ห่างออกไปราว 850 วัน เท่านั้น

แปลว่า ถ้าสถานการณ์รายได้ไม่ดีขึ้น

• นักลงทุนที่ซื้อเครื่องรุ่นใหม่วันนี้
• อาจยังไม่ทันคืนทุนก่อนรางวัลบล็อกถูกหั่นครึ่งในรอบถัดไป

ส่งผลให้โครงสร้างการลงทุนในเหมือง Bitcoin เริ่มไม่สมดุล สำหรับผู้เล่นที่มีต้นทุนไฟฟ้าสูง หรือไม่มีสเกลใหญ่พอจะกดต้นทุนลง

เหมืองเริ่มหันมาลดหนี้–เก็บสภาพคล่อง รับมือระยะยาว

รายงานของ TheMinerMag ระบุว่า

งบดุลของบริษัทเหมืองเริ่ม “ตอบสนอง” ต่อสภาพแวดล้อมใหม่นี้แล้ว

หนึ่งในตัวอย่างที่ชัดเจนคือ CleanSpark ที่ตัดสินใจ

• ชำระคืนหนี้สินจาก Bitcoin-backed credit line ที่ทำกับ Coinbase
• เพื่อลดเลเวอเรจ และรักษาสภาพคล่องในงบดุล

พฤติกรรมเหล่านี้เป็นสัญญาณว่า

• บริษัทเหมืองเริ่มระมัดระวังมากขึ้น
• เลิกขยายตัวเชิงรุก และหันมาโฟกัส “ความอยู่รอด” ก่อน “การเติบโต”

หุ้นเหมือง Bitcoin โดนแรงขายหนัก ตามทั้งราคา BTC และ Sentiment ตลาดหุ้น

แรงกดดันไม่ได้อยู่แค่ในระดับรายได้จากการขุด แต่ยังสะท้อนไปถึง ราคาหุ้นของบริษัทเหมือง Bitcoin ที่จดทะเบียนในตลาดสหรัฐฯ ด้วย

จากรายงานไตรมาส 3 ของ TheMinerMag พบว่า นับตั้งแต่กลางเดือนตุลาคม หุ้นเหมืองหลายตัวเผชิญ

การปรับฐานลงอย่างรุนแรง

ตัวอย่างการร่วงของราคาหุ้น ได้แก่

• MARA Holdings (MARA) ร่วงราว 50% จากจุดสูงสุดวันที่ 15 ตุลาคม
• CleanSpark (CLSK) ปรับตัวลงประมาณ 37%
• Riot Platforms (RIOT) ลดลงราว 32%
• HIVE Digital ปรับตัวลงหนักที่สุดในกลุ่ม ร่วงกว่า 54% จากจุดพีกเดือนตุลาคม

แรงขายนี้มาจากทั้ง

• ราคา Bitcoin ที่ปรับฐาน
• และแรงกดดันจากตลาดหุ้นโลกที่เข้าสู่โหมด “ลดความเสี่ยง” (Risk-off)

รวมกันแล้วจึงเป็น “สองเด้ง” ที่กระทบต่อ Valuation ของหุ้นเหมืองโดยตรง

นักขุดต้องเอาตัวรอด นักลงทุนนับหนึ่งใหม่เรื่อง “ความเสี่ยงของเหมือง”

สัญญาณจาก Hashprice ที่อยู่ในระดับต่ำเชิงโครงสร้าง ต้นทุนที่สูงขึ้น และราคาหุ้นเหมืองที่ดิ่งแรง สะท้อนภาพเดียวกันคือ

• อุตสาหกรรมขุดบิตคอยน์กำลังถูกบีบให้เหลือ “ผู้เล่นที่มีประสิทธิภาพที่สุดเท่านั้น”
• ผู้เล่นที่ไฟฟ้าแพง เครื่องเก่า หรือมีหนี้สูง อาจถูกบังคับให้ออกจากตลาดในที่สุด

สำหรับนักลงทุน

• การถือ หุ้นเหมือง Bitcoin ไม่ได้เท่ากับการถือ Bitcoin ตรง ๆ

• แต่เป็นการรับความเสี่ยงเพิ่มจาก

• ต้นทุนพลังงาน

  • แผนการลงทุนในเครื่องขุด
  • โครงสร้างหนี้ของบริษัท

ในช่วงที่อุตสาหกรรมเผชิญ “harshest margin environment of all time” แบบนี้ การเข้าใจโมเดลธุรกิจและฐานต้นทุนของแต่ละบริษัทจึงสำคัญไม่แพ้มุมมองต่อราคา Bitcoin เอง

อ้างอิง : cointelegraph.com

ที่มา https://www.bitcoinaddict.com/news/bitcoin-miners-face-harshest-margin-environment-hashprice-lows

Strategy ตั้ง USD Reserve 1.4 พันล้านฯ ควบคู่สะสม 650,000 BTC พร้อมหั่นเป้าผลตอบแทนปี 2025

ในขณะที่ตลาด Bitcoinผันผวนหนักต่อเนื่อง ผู้เล่นรายใหญ่ในฝั่ง Bitcoin Treasury อย่าง Strategy ของ Michael Saylor ยังคงเดินหน้าเล่นเกมยาว ล่าสุดบริษัทประกาศตั้ง ทุนสำรองเงินสด (USD Reserve) มูลค่า 1.44 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ควบคู่ไปกับการเพิ่มการถือครอง BTC เป็น 650,000 เหรียญ

ดีลครั้งนี้สะท้อนชัดว่า Strategy เริ่มปรับตัวจากภาพบริษัทที่ถือ BTC เพียว ๆ ไปสู่โมเดล “Dual Reserve” คือมีทั้ง BTC Reserve และ USD Reserve ทำงานร่วมกัน เพื่อรับมือความผันผวนระยะสั้น แต่ยังคงเดิมพันภาพใหญ่กับ Bitcoinในระยะยาว

สร้างกันชนเงินสด 1.44 พันล้านดอลลาร์: จ่ายปันผล–ดอกเบี้ยได้อย่างน้อย 12–24 เดือน

Strategy ระบุว่า ทุนสำรองเงินสดรอบนี้

• มาจากการขาย หุ้นสามัญ Class A ผ่านโปรแกรม At-the-Market Offering

• มีเป้าหมายชัดเจนเพื่อใช้เป็นแหล่งหลักในการ

• จ่าย เงินปันผล (Dividends) ให้ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ

  • จ่าย ดอกเบี้ยหนี้สิน และดูแลภาระผูกพันด้านทุน

ในแถลงการณ์บริษัทระบุว่า

• ทุนสำรอง 1.44 พันล้านฯ คิดเป็นประมาณ 2.2% ของมูลค่า Enterprise Value
• ราว 2.8% ของมูลค่าหุ้น (Equity Value)
• และประมาณ 2.4% ของมูลค่าคลัง Bitcoin (BTC Reserve Value)

บริษัทตั้งใจให้ USD Reserve ครอบคลุมการจ่ายปันผลอย่างน้อย 12 เดือน และมีเป้าหมายจะขยายให้ครอบคลุมได้ 24 เดือนขึ้นไป ในระยะถัดไป ซึ่ง Strategy มองว่าจะช่วย “ยกระดับคุณภาพและความน่าสนใจ” ของหุ้นบุริมสิทธิ หนี้ และหุ้นสามัญในสายตานักลงทุนสถาบัน

BTC ยังเป็นหัวใจ: Strategy ดันคลัง Bitcoin แตะ 650,000 BTC

พร้อมกันนี้ Strategy ยังประกาศซื้อ Bitcoin เพิ่มอีก 130 BTC ด้วยเงินราว 11.7 ล้านดอลลาร์ ทำให้

• ยอดสะสมรวมของบริษัทแตะที่ 650,000 BTC
• ใช้เงินลงทุนรวมไปแล้วราว 48.38 พันล้านดอลลาร์
• ถือครองประมาณ 3.1% ของซัพพลาย Bitcoin ทั้งหมด 21 ล้านเหรียญ

Michael Saylor ระบุว่า การตั้ง USD Reserve มาคู่กับ BTC Reserve คือ “ขั้นต่อไปของวิวัฒนาการบริษัท” เพราะช่วยให้ Strategy

• รับมือแรงเหวี่ยงระยะสั้นของตลาด Bitcoin ได้ดีขึ้น
• แต่ยังคงรักษาบทบาท “บริษัทมหาชนที่ถือ BTC มากที่สุดในโลก” ไว้เช่นเดิม

ด้าน Phong Le ซีอีโอและประธานบริษัท เสริมว่า ทุนสำรองเงินสดชุดนี้ครอบคลุมภาระจ่ายปันผลได้ราว 21 เดือนแล้วในปัจจุบัน สะท้อนความตั้งใจที่จะสร้างความมั่นใจให้กับ

• ผู้ถือหุ้น
• ผู้ถือตราสารหนี้
• และนักลงทุนที่จับตาบทบาทของ Strategy ในระบบนิเวศ Bitcoin

ปรับฐานความคาดหวัง: ลด KPI ปี 2025 ให้สอดคล้องกับตลาดจริง

แม้ Strategy จะเดินหน้าสะสม BTC ต่อเนื่อง พร้อมสร้างกันชนเงินสด แต่มุมมองด้านตัวเลขปี 2025 กลับถูกปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

บริษัทระบุว่าได้ “ลดเป้า KPI ปี 2025” และปรับสมมติฐานสำคัญใหม่ โดยคาดการณ์ว่า

• BTC Yield สิ้นปีจะอยู่ราว 22%–26%
• ราคาเป้าหมาย Bitcoin ปลายปีอยู่ในช่วง 85,000–110,000 ดอลลาร์

ในส่วนของผลกำไร

• เป้ากำไรจากส่วนเกินมูลค่า BTC (BTC Gains)

• จากเดิมที่เคยตั้งไว้ 20 พันล้านดอลลาร์

  • ปรับลดลงเหลือช่วง 8.4–12.8 พันล้านดอลลาร์

• เป้ารายได้จากการดำเนินงาน (Operating Income)

• ถูกลดลงเหลือ 7–9.5 พันล้านดอลลาร์

  • จากเดิมที่เคยคาดไว้สูงถึง 34 พันล้านดอลลาร์

การหั่นเป้าครั้งนี้สะท้อนว่า Strategy เริ่ม “จัดการความคาดหวัง” ให้สอดคล้องกับความผันผวนรุ่นใหญ่ในตลาดคริปโต และเงื่อนไขมหภาคที่ไม่เอื้อต่อการเติบโตแบบหวือหวาเหมือนในรอบก่อน ๆ

อ้างอิง : cointelegraph.com

ที่มา https://www.bitcoinaddict.com/news/strategy-1-4b-usd-reserve-650000-btc-lower-targets