AOT เด้ง 10% ปรับสัญญา KP – ขึ้นค่า PSC หนุน

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุ บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT ประกาศว่าคณะกรรมการบริษัทได้อนุมัติผลการเจรจาเพื่อแก้ไขปัญหาการดำเนินธุรกิจดิวตี้ฟรีในสนามบินที่อยู่ภายใต้การดูแลของ AOT ได้แก่ ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ (BKK), ดอนเมือง (DMK), ภูเก็ต (HKT), เชียงใหม่ (CNX) และหาดใหญ่ (HDY) โดยการแก้ไขสัญญาของท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ คือ AOT จะคงโครงสร้างการเรียกเก็บค่าผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำต่อหัว (Minimum Guarantee: MG) ไว้ตามหลักเกณฑ์เดิมและจะคิดเป็นรายปี (เทียบเท่า 232.90 บาทต่อผู้โดยสารหนึ่งคนพร้อมอัตราการเติบโตต่อเนื่องปีละ 5%) ส่วนสนามบินอื่น ๆ ให้คงตามเงื่อนไขเดิมทั้งหมด โดยที่ ผลลัพธ์นี้ดีกว่าสมมติฐานสัดส่วนแบ่งรายได้ 20% ตามสมมติฐานของเราในปีงบประมาณ 2569 ในเบื้องต้นคาดว่าประมาณการกำไรจะมี upside อยู่ราว 17% และมี upside ต่อ valuation ปัจจุบันราว 10% ด้วยการปรับเพิ่มค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) คณะกรรมการสำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (CAB) ซึ่งมีนายพิพัฒน์ รัชกิจประการรองนายกรัฐมนตรีและรัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคมปัจจุบันเป็นประธาน ได้มีมติปรับเพิ่มค่า PSC (Passenger Service Charge) ขึ้นเป็น 1,120 บาท/คน (เพิ่มขึ้นอีก 390 บาทจากอัตราปัจจุบันที่ 730 บาท/คน) โดยใช้กับสนามบินทั้ง 6 แห่งที่ ทอท. บริหาร อย่างไรก็ดี จากการวิเคราะห์ความอ่อนไหว (Sensitivity Analysis) ของเราชี้ว่าการปรับเพิ่มค่า PSC ดังกล่าวจะช่วยหนุนกำไรและ valuation ของบริษัทเริ่มตั้งแต่ปีงบประมาณ 2569 เป็นต้นไป

ทั้งนี้มีมุมมองแนวโน้มกำไรระยะยาวของบริษัทเชิงบวกภายหลังการปรับสัญญากับ KP และการขึ้นค่า PSC สำหรับผู้โดยสารขาออกระหว่างประเทศ ทั้งนี้ เราจะพิจารณาประมาณการกำไรตั้งแต่ปีงบประมาณ 2569 อีกครั้ง ดังนั้น อยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมายใหม่

บริษัทหลักทรัพย์ฟิลลิป (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุ บอร์ด ทอท. อนุมัติปรับสัญญาดิวตี้ฟรี: AOT แจ้งตลาดเกี่ยวกับการปรับสัญญาคิงเพาเวอร์ ดิวตี้ฟรี (KPD) ใหม่ โดย

1. สนามบินสุวรรณภูมิ ได้ปรับรายปีจากเดิมที่ราว 297 บาท/คน เป็น 232.90 บาท/คน (คำนวณเฉพาะผู้โดยสารขาออกต่างประเทศ รวม Transit/Transfer) และส่วนแบ่งรายได้ (Revenue Sharing) ส่วนเพิ่มอีก 35% ของมูลค่าซื้อต่อผู้โดยสาร (Spending per Head) ส่วนเกิน คือ หากการซื้อของผู้โดยสาร 0–1,500 บาท/คน จะได้ส่วนแบ่งรายได้ที่ 20% ส่วนที่เกิน 1,500 บาทจะได้เพิ่มที่ 35% พร้อมยืดอายุสัญญา 2 ปี เพื่อให้สอดคล้องกับแผนพัฒนาสนามบินสุวรรณภูมิ 2
2. สนามบินดอนเมือง เก็บตามพื้นที่ขั้นต่ำ 39,188 บาท/ตร.ม./เดือน และเรียกเก็บส่วนแบ่งรายได้ที่ 20% ตามสัญญาเดิม หากอัตราใดมากกว่าจะเรียกเก็บอัตรานั้น และขยายอายุสัญญาโดยขึ้นอยู่กับอาคาร 3—ถ้าเสร็จตามแผนจะต่ออีก 2 ปี แต่ถ้าล่าช้าและสัญญาเหลือไม่ถึง 1 ปีจะยกเลิกสัญญาเพื่อประมูลใหม่
3. สนามบินภูมิภาค 3 แห่ง ได้ปรับรายปีจากเดิม 134.7 บาท เป็น 129.67 บาท/คน (คำนวณจากผู้โดยสารขาออกต่างประเทศ รวม Transit/Transfer) โดยคาดว่าสัญญาใหม่จะเริ่มใช้ในเดือนมกราคม 2569 และมีผลกระทบน้อยกว่าที่คาด
กบร. อนุมัติค่า PSC ขาออกต่างประเทศเป็น 1,120 บาท สูงกว่าคาด: เมื่อวาน (3 ธ.ค.) คณะกรรมการการบินพลเรือน (กบร.) อนุมัติขึ้นค่า PSC ผู้โดยสารขาออกต่างประเทศใน 6 สนามบินของ AOT จาก 730 บาท เป็น 1,120 บาท หรือเพิ่ม 390 บาท/คน สูงกว่าที่คาดไว้ 200 บาท คาดเริ่มใช้กลางเดือนเมษายน (ต้องประกาศล่วงหน้า 4 เดือน)

ประกอบกับ KPD ที่ลดลงน้อยกว่าคาด จึงปรับกำไรปี 2569 เป็น +8.1% y-y ที่ 1.96 หมื่นล้านบาท จากเดิมคาด 1.60 หมื่นล้านบาท และคาดเติบโตโดดเด่นในปี 2570 ที่ 2.51 หมื่นล้านบาท จากการรับรู้การปรับ PSC เต็มปี และ KPD ที่ผลกระทบลดลงตามการฟื้นตัวของผู้โดยสาร

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 55 บาท