CBG คาดโค้งแรกผ่านฉลุย! ลุยขยายสาขา CJ mall

หุ้นวิชั่น - บล.เอเอสแอล ประเมินหุ้น CBG ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ภายในประเทศ 20% YoY โดยการขยายส่วนแบ่งการตลาดในเครื่องดื่มชูกำลัง เป็น 32% พร้อมทั้งขยายสาขา CJ mall เป็น 2,470 สาขา (เพิ่มขึ้น 500 สาขา) และตั้งเป้ายอดขายจาก ต่างประเทศเติบโต 10% และ 20% ในเวียดนามและเมียนมาตามลำดับ ทั้งนี้เราประเมินปี 2026F กำไรสุทธิอยู่ที่ 3.1 พัน ลบ. (39% YoY) เนื่องจากไม่มีการบันทึกผลขาดทุนด้อยค่าความนิยมของบริษัทร่วมค้าและรับแรงหนุนจาก รายได้รวมที่ 2.4 หมื่น ลบ. (+10.6% YoY)

โดยที่ส่วนแบ่งการตลาดในเครื่องดื่มชูกำลังคาดทำ New High ที่ 30-32% และรายได้จาก CJ mall เพิ่มขึ้น จากการเพิ่มจำนวนสาขาอย่างต่อเนื่องผลักดันรายได้ภายในประเทศ ด้าน รายได้จากต่างประเทศรับแรงหนุนจากยอดขายในเมียนมาและเวียดนามขยายตัวต่อเนื่อง รวมถึงการฟื้นตัวประเทศ กัมพูชาจากปรับแผนธุรกิจตามกระแสชาตินิยม

สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นประเมินว่าอยู่ในระดับ 26.7% แม้ว่าราคา ก๊าซธรรมชาติปรับตัวเพิ่มขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ขณะเดียวกัน SG&A เพิ่มขึ้นตามการขยาย สัญญา Carabao Cup ถึงปี 2029

แนวโน้ม 1Q26F เรามองว่ากำไรสุทธิเพิ่มขึ้น ทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจาก QoQ ไม่มีการบันทึกผลขาดทุนด้อย ค่าความนิยมของบริษัทร่วมค้า แต่ด้านรายได้รวมชะลอตัวจากช่วงไตรมาส 4Q25 เพราะพ้นช่วง High Season ของการท่องเที่ยวและนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ

ด้าน YoY รายได้ในประเทศขยายตัวตามส่วนแบ่ง การตลาดที่เพิ่มขึ้นของเครื่องดื่มชูกำลังที่คาดว่าจะอยู่ที่ 28.2-28.5% สำหรับรายได้จากต่างประเทศขยายตัวอย่าง ต่อเนื่องจากรายได้ในเมียนมาและเวียดนามแต่ยังคงถูกกดดันจากการลดลงของรายได้ในกัมพูชา

ด้าน Valuation ปัจจุบันซื้อขายบน PE ที่ 14.77 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 32.9 เท่า ซึ่งการซื้อขายใน ราคา Discount เนื่องจากผลกระทบจากการชะลอตัวของรายได้ในกัมพูชาและความกังวลด้านต้นทุนพลังงานที่ สูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ทั้งนี้ CBG มีความน่าสนใจที่ภาระหนี้สินที่ต่ำ โดยมี DE ratio เท่ากับ 0.35 เท่า และ Interest coverage ที่ 38.48 สะท้อนถึงฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง โดย IAA consensus ประเมิน ราคาเฉลี่ยปี 2026F เท่ากับ 49.73 บาท

แนวรับ 34.25/33-32.75 แนวต้าน 36.50/37.50