สหรัฐจ่อดึงเงินคลัง '1 ล้านล้านดอลลาร์' อัดซื้อคืนพันธบัตรสกัดยีลด์พุ่ง

CNBC รายงานอ้างแหล่งข่าวเจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงการคลัง 2 รายว่า กระทรวงการคลังสหรัฐอาจนำเงินจากบัญชีเงินสดของกระทรวงการคลัง หรือ "Treasury General Account" (TGA) ซึ่งมีเงินอยู่เกือบ "1 ล้านล้านดอลลาร์" มาใช้เป็นแหล่งเงินทุนส่วนหนึ่งสำหรับแผนเพิ่มการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่งประกาศไป

การนำเงินจาก TGA มาใช้จะทำให้กระทรวงการคลังมีขีดความสามารถอย่างมากในการสร้างอิทธิพลต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว โดยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว กระทรวงการคลังสร้างเซอร์ไพรส์ให้ตลาดด้วยการประกาศ "เพิ่มวงเงินเป็นสองเท่า" ในการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวรุ่นเก่าที่มีการซื้อขายน้อย จาก 2 พันล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์

ขณะที่ "สก็อตต์ เบสเซนต์" รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐให้สัมภาษณ์กับ CNBC ว่า การดำเนินการดังกล่าว "อาจมีขนาดใหญ่กว่าวงเงินขั้นต่ำใหม่ที่กำหนดไว้"

อย่างไรก็ตาม กระทรวงการคลังไม่ได้ระบุว่าจะจัดหา "แหล่งเงินทุน" สำหรับการซื้อคืนพันธบัตรด้วยวิธีใด ผู้เล่นในตลาดส่วนใหญ่คาดว่า กระทรวงการคลังจะระดมเงินด้วยการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้น (T-bills) ซึ่งเจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงการคลังก็ไม่ได้ปฏิเสธความเป็นไปได้นี้

เบสเซนต์เรียกการดำเนินมาตรการดังกล่าวว่าเป็นปฏิบัติการ “Treasury Twist” ซึ่งอ้างอิงถึงการดำเนินการ "Operation Twist" ของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ก่อนหน้านี้ที่ซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว โดยใช้เงินที่ระดมมาจากการออกตราสารหนี้ระยะสั้น จึงมีนัยด้วยว่าจะมีการขายตราสารหนี้ระยะสั้นออกมา

แต่หลังจากการประกาศดังกล่าว ผลตอบแทนพันธบัตรที่เคยปรับตัวลดลงในช่วงแรกกำลังกลับมาปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการที่นักวิเคราะห์ตลาดจำนวนมากตั้งข้อสงสัยว่า "มาตรการดังกล่าวจะสำเร็จมากเพียงใด และทรัพยากรที่กระทรวงการคลังมีอยู่อาจจำกัดเกินไปหรือไม่"

อย่างไรก็ตาม การนำ TGA มาใช้อาจเปลี่ยนมุมมองดังกล่าวได้

TGA คืออะไร

TGA เปรียบเสมือน “บัญชีเงินสดของรัฐบาล” และเป็นเสมือนเงินสำรองเผื่อฉุกเฉินที่ฝากไว้กับเฟด โดยบัญชีนี้มีเงินอยู่แล้วจากรายได้ภาษีที่รัฐบาลจัดเก็บ ซึ่งเบสเซนต์ได้เพิ่มยอดเงินใน TGA ขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 9.5 แสนล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ซึ่งสูงขึ้นมากเมื่อเทียบกับสมัยรัฐบาลโจ ไบเดน ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 5.5-6 แสนล้านดอลลาร์

ทั้งนี้ แหล่งข่าวไม่ได้เปิดเผยว่า จะนำเงินจาก TGA มาใช้จำนวนเท่าใด หรือจะมีการใช้เงินจากบัญชีนี้จริงหรือไม่ รวมถึงไม่ได้ระบุว่าจะมีการประกาศเรื่องดังกล่าวเมื่อใด อีกทั้งไม่มีข้อบ่งชี้ด้วยว่า เงินจาก TGA จะถูกนำไปใช้กับการซื้อคืนพันธบัตรประเภทอื่น นอกเหนือจากพันธบัตรรุ่นเก่าที่มีสภาพคล่องต่ำซึ่งเป็นเป้าหมายของมาตรการที่ประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้วหรือไม่

อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่ระบุอย่างชัดเจนว่า "เงินใน TGA ถือเป็นแหล่งเงินที่สามารถนำมาใช้ได้"

ไม่จำเป็นต้องพึ่งเฟด

ขนาดของเงินในบัญชี TGA สามารถกำหนดได้ตามดุลยพินิจ ในช่วงที่ "เจเน็ต เยลเลน" ดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีคลัง เจ้าหน้าที่ระบุว่า เป้าหมายคือการรักษาเงินใน TGA ให้เพียงพอสำหรับ “ความต้องการใช้เงินสดในหนึ่งสัปดาห์ข้างหน้า”

แต่กระทรวงการคลังชุดปัจจุบันระบุว่า กำหนดระดับเงินในบัญชีให้ “สอดคล้องกับนโยบายการรักษาระดับเงินสดที่กระทรวงการคลังใช้มาอย่างยาวนาน”

หากมีการนำเงินใน TGA มาใช้ และกระทรวงการคลังภายใต้การนำของเบสเซนต์ต้องการรักษายอดเงินในบัญชีไว้ใกล้ระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์ ก็จะต้อง "ออกพันธบัตรเพิ่มเติม" เพื่อระดมเงินกลับเข้าไปเติมในบัญชี

อย่างไรก็ตาม การปล่อยให้ยอดเงินใน TGA ลดลงบ้าง ดูเหมือนจะไม่ก่อให้เกิดความเสี่ยงในทันที การลดเงินในบัญชีนี้หมายความว่า รัฐบาลจะมีเงินสดในมือน้อยลง หากเกิดภาวะชะงักงันเกี่ยวกับเพดานหนี้ขึ้นอีกครั้ง แต่จากประมาณการล่าสุดระบุว่า สหรัฐจะยังไม่ชนเพดานหนี้ครั้งใหม่จนกว่าจะถึงช่วงฤดูหนาวของปีหน้า หรืออาจลากยาวไปถึงช่วงต้นฤดูใบไม้ผลิ ซึ่งทำให้กระทรวงการคลังยังพอมีเวลาที่จะเติมเงินกลับหากจำเป็น

ในระหว่างนี้ แม้จะนำเงินจาก TGA มาใช้เพียงเล็กน้อย หรือแม้แต่เพียง "ส่งสัญญาณ" เพื่อทำให้ตลาดรับรู้ว่ากระทรวงการคลัง "พร้อมใช้เงินในบัญชีดังกล่าวเพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาล" ก็อาจมีอิทธิพลต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรได้

นอกจากนี้ การใช้ TGA ยังช่วยลดความกังวลที่ผู้เล่นบางส่วนในตลาดพันธบัตรแสดงออกมาก่อนหน้านี้ว่า "เฟด" อาจถูกขอให้เข้ามาช่วยกระทรวงการคลังในการดำเนินการดังกล่าว แม้เฟดจะเป็นผู้ถือบัญชี TGA ในลักษณะเดียวกับธนาคารรับฝากเงิน แต่เฟดไม่ได้ถือว่าบัญชีดังกล่าวเป็นส่วนหนึ่งของเครื่องมือนโยบายการเงิน

แหล่งข่าวเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังยังปฏิเสธเสียงวิพากษ์วิจารณ์ที่ว่า การประกาศมาตรการซื้อคืนที่สร้างเซอร์ไพรส์ในครั้งนี้เป็นการ "ละทิ้งแนวปฏิบัติ" ที่มีมายาวนานของกระทรวงในการดำเนินการด้านพันธบัตรอย่าง “สม่ำเสมอและคาดการณ์ได้” (regular and predictable) หรือเป็นการพยายามเล่นกับตลาด

ทั้งนี้ ตลาดตั้งข้อสังเกตว่า กระทรวงการคลังเพิ่งประกาศมาตรการเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตร หลังจากประกาศแผนกู้เงินประจำไตรมาสไปแล้วถึง 2 สัปดาห์ ทั้งที่โดยปกติแล้ว มาตรการสำคัญในลักษณะนี้ควรถูกแจ้งต่อตลาดพร้อมกับการประกาศแผนกู้เงินประจำไตรมาสดังกล่าว

แต่เจ้าหน้าที่ระดับสูงระบุว่า ไม่มีการเปลี่ยนแปลงกำหนดการประมูลพันธบัตรอย่างเป็นทางการแต่อย่างใด และการประกาศดังกล่าวมีขึ้นเกือบ 3 สัปดาห์ ก่อนที่การซื้อคืนครั้งแรกจะเกิดขึ้นในวันที่ 9 ก.ย. ทำให้ตลาดมีเวลาเตรียมตัว นอกจากนี้กระทรวงการคลังยังได้ประกาศแผนการซื้อคืนสำหรับทั้งไตรมาสไว้แล้ว

เจ้าหน้าที่ยังระบุด้วยว่า เนื่องจากการประมูลครั้งแรกจะยังไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงวันที่ 9 ก.ย. จึงยังเร็วเกินไปที่จะประเมินผลกระทบต่อตลาดในตอนนี้

เบสเซนต์ให้สัมภาษณ์กับ CNBC เมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า เป้าหมายของกระทรวงการคลังคือ ทำให้ตลาด “หันมาให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐาน และไม่ซื้อขายตามพาดหัวข่าวในช่วงที่ตลาดเงียบและมีสภาพคล่องเบาบาง ดังนั้น เราจึงพยายามรักษาตลาดให้อยู่ในภาวะสมดุล”

รมว.คลังสหรัฐยังกล่าวว่า คาดว่าสถานการณ์"ขาดดุลงบประมาณ" จะปรับตัวดีขึ้น เมื่อรายได้จากภาษีศุลกากรกลับเข้ามา หลังจากเงินภาษีที่ต้องคืนตามคำสั่งศาลถูกทดแทนด้วยมาตรการภาษีศุลกากรชุดใหม่ ขณะที่สหรัฐเพิ่งรายงานตัวเลข "หนี้สาธารณะ" สูงสุดทุบสถิติใหม่แตะ 40 ล้านล้านดอลลาร์ไปเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

เบสเซนต์ยังระบุด้วยว่า เจ้าหน้าที่ระดับสูงจะประชุมกันในเร็วๆ นี้ เพื่อจัดทำแผนที่จะช่วยปรับปรุงสถานะการคลังของประเทศ

ที่มา: CNBC