BI ลดดอกเบี้ยเหนือความคาดหมายมาอยู่ที่ 5.0% รับมือเศรษฐกิจที่ชะลอตัว

• ในการประชุมธนาคารกลางอินโดนีเซีย (BI) วันที่ 19-20 ส.ค.2025 BI มีมติปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายต่อเนื่องจากเดือนก่อนและสวนทางตลาดคาดการณ์ลง 0.25% มาอยู่ที่ 5.00% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดตั้งแต่เดือน พ.ย.2022 สะท้อนถึงความกังวลต่อแนวโน้มการชะลอตัวของเศรษฐกิจในประเทศ ท่ามกลางความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจโลก ทั้งนี้ ในระยะข้างหน้านโยบายการเงินยังมีแนวโน้มผ่อนคลายเพิ่มเติม โดยมีรายละเอียด ดังนี้
• เงินเฟ้อยังอยู่ในกรอบเป้าหมายแม้ปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่อง โดยอัตราเงินเฟ้อเดือน ก.ค. ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 2.37%YoY ผลจากการขึ้นค่าเล่าเรียนในช่วงเปิดภาคเรียนใหม่ ต้นทุนสินค้าเกษตรที่เพิ่มขึ้นจากอุปทานที่ลดลงและปัญหาด้านการขนส่ง และการปรับขึ้นราคาพลังงานในกลุ่มที่ไม่ได้รับการอุดหนุน แต่โดยรวมตลอดทั้งปีจะยังอยู่ในกรอบเป้าหมายที่ 1.5-3.5% ซึ่งได้รับแรงหนุนจากความร่วมมือระหว่าง BI กับรัฐบาลกลางและรัฐบาลท้องถิ่นในการดูแลราคาสินค้าอย่างใกล้ชิด (รูปที่1)
• ค่าเงินรูเปียห์มีทิศทางแข็งค่าขึ้นตามทิศทางสกุลเงินภูมิภาค โดยล่าสุดค่าเงินรูเปียห์แข็งค่าขึ้นแตะระดับ 16,162 รูเปียห์/ดอลลาร์ฯ (19 ส.ค.) สะท้อนกระแสเงินทุนไหลเข้าสุทธิและความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ปรับดีขึ้น ภายหลังได้ดีลการค้ากับสหรัฐฯ และมุมมองเศรษฐกิจที่ชัดเจนขึ้น สอดคล้องกับดัชนีตลาดหุ้น JCI ปรับตัวขึ้นแต่ 7,862 จุด เพิ่มขึ้น 11.1% จากต้นปี (19 ส.ค.) (รูปที่ 2) สัญญาณเหล่านี้เอื้อต่อการผ่อนคลายทางการเงินในช่วงที่เหลือของปีซึ่ง BI ยังคงให้น้ำหนักกับเสถียรภาพค่าเงินรูเปียห์เป็นสำคัญ
• การส่งผ่านนโยบายการเงินยังมีจำกัด แม้ BI ดำเนินมาตรการกระตุ้นอย่างต่อเนื่องทั้งการลดดอกเบี้ย เสริมสภาพคล่องผ่านการซื้อพันธบัตรรัฐบาลทั้งในตลาดแรกและตลาดรอง และใช้มาตรการจูงใจปล่อยกู้ (Macroprudential Liquidity Incentive Policy: KLM)) โดยจัดสรรงบประมาณให้แก่ธนาคารเพื่อปล่อยกู้แก่ธุรกิจเป้าหมายและสร้างการจ้างงาน แต่การขยายตัวของสินเชื่อยังอยู่ในระดับต่ำ โดยเติบโตช้าอย่างต่อเนื่องที่ 7.03%YoY ในเดือน ก.ค. ขณะที่สินเชื่อกลุ่มธุรกิจขนาดไมโคร ขนาดเล็กและขนาดกลาง (MSMEs) ขยายตัวเพียง 1.82%YoY สะท้อนถึงความระมัดระวังของสถาบันการเงินในการปล่อยกู้และความต้องการสินเชื่อภาคเอกชนที่ยังไม่ฟื้นตัว (รูปที่ 3)
• เศรษฐกิจอินโดนีเซียยังเสี่ยงชะลอตัวในช่วงที่เหลือของปี โดย GDP ครึ่งปีแรกขยายตัวที่ 5%YoY ด้วยแรงส่งของการส่งออกและการลงทุนเป็นหลัก แม้ดีลการค้ากับสหรัฐฯ จะลดแรงกดดันได้บางส่วน แต่ภาคการส่งออกยังเผชิญอุปสรรคจากภาวะเศรษฐกิจโลกชะลอตัว ราคาสินค้าโภคภัณฑ์หลัก เช่น แร่ธาตุและน้ำมันปาล์ม ที่ปรับตัวลดลง รวมถึงภาษีนำเข้าสหรัฐฯ ที่ยังอยู่ในระดับสูง ส่งผลให้รายได้จากการส่งออกมีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่การบริโภคภายในประเทศยังคงขยายตัวอย่างเชื่องช้าที่ 4.97%YoY ทำให้เศรษฐกิจโดยรวมมีแนวโน้มชะลอลงต่อเนื่องในช่วงครึ่งหลังของปี
ศูนย์วิจัยกสิกรไทย มองว่า ในช่วงที่เหลือของปี 2025 ธนาคารกลางอินโดนีเซียมีแนวโน้มปรับลดดอกเบี้ยลงอย่างน้อยอีก 1 ครั้ง ในการประชุมอีก 4 ครั้งที่เหลือของปี 2025 เพื่อรองรับความเสี่ยงของเศรษฐกิจที่ยังมีแรงกดดันต่อเนื่อง หากอัตราเงินเฟ้อและค่าเงินยังอยู่ในระดับที่สามารถบริหารจัดการได้