ทรัมป์ขู่เก่ง! ขึ้นภาษีทองแดง ฉุดหุ้นแร่-อิเล็กทรอนิกส์

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ผลกระทบต่อ GDP และกลุ่มอุตสาหกรรม หากไทยโดนภาษี 36% หากไม่มีการเจรจาการค้าเพิ่มเติม เศรษฐกิจไทยอาจจะขยายตัวเพียง 0.8% ในปี 2568 นักเศรษฐศาสตร์ของเราประเมินว่า อัตราภาษีการค้า 36% ที่สหรัฐเรียกเก็บจากสินค้าส่งออกไทย อาจจะทำให้มูลค่าการส่งออกไปสหรัฐลดลง 25% ซึ่งอาจทำให้มูลค่าการส่งออกไทยโดยรวมลดลง 4.6%
กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงน่าจะทำให้ส่วนประกอบที่ใช้คำนวณ GDP โตในอัตราที่ชะลอลงไปอีก ดังนั้น ตามที่แสดงใน figure 1 เราจึงประเมินว่าการเก็บภาษีการค้าของสหรัฐที่อัตรา 36% จะทำให้อัตราการขยายตัวของ GDP ไทยอยู่ที่ 0.8%

กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ไทย : คาดว่าผลกระทบจะจำกัดเพราะสามารถส่งผ่านต้นทุนไปให้ลูกค้าได้DELTA, HANA, KCE มีรายได้ที่เกี่ยวข้องกับสหรัฐอยู่ในช่วง 20-30% ของรายได้รวม ในขณะที่ SVI อยู่ที่ประมาณ 10% ของรายได้รวมเรามองว่าบริษัทอิเล็กทรอนิกส์ของไทยจะได้รับผลกระทบจำกัดในแง่ของต้นทุนที่เพิ่มขึ้น เพราะน่าจะสามารถส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปให้ลูกค้าได้ ทั้งนี้ DELTA บอกว่าลูกค้าของบริษัทต้องรับผิดชอบต้นทุนที่สูงขึ้นจากภาษีการค้า โดยในระยะสั้น เราคาดว่าผลกระทบจะจำกัดในแง่ของคำสั่งซื้อ หลังจากที่มีการร่นคำสั่งซื้อ (pull-in orders) บางส่วนเข้ามาในไตรมาสที่สอง ในขณะเดียวกัน อุปสงค์ที่อาจจะแผ่วลง (ซึ่งหมายถึงคำสั่งซื้อจะลดลง) ในระยะกลางถึงยาวหลังจากที่ลูกค้าใช้สต็อกหมดไปแล้ว และส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปให้ผู้ใช้ขั้นสุดท้าย DELTA คาดว่าคำสั่งซื้อน่าจะลดลงบ้างใน 2H68 ในขณะที่คำสั่งซื้อของ HANA, KCE และ SVI อาจจะทรงตัวหรือได้รับผลกระทบจำกัดในแง่ของยอดขายที่ลดลงในงวด 2H68 เพราะไม่มีการเร่งคำสั่งซื้อเข้ามาในงวด 1H68

กลุ่มนิคมอุตสาหกรรม : สัดส่วนรายได้จากเวียดนามที่เพิ่มขึ้นหมายถึงอัตรากำไรที่ลดลง ยอดขายที่ดินในเวียดนามในปี 2567 คิดเป็นสัดส่วน 12% และ 4% ของยอดขายที่ดินรวมของ AMATA และ WHA ซึ่งตามประมาณการปัจจุบัน เราคาดว่ายอดขายที่ดินในเวียดนามจะอยู่ที่ประมาณ 100-150 ไร่ในปี 2568 ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนเพียง 5-6% ของยอดขายรวมของทั้งAMATA และ WHA ดังนั้น เราจึงจำเป็นต้องเพิ่มสัดส่วนยอดขายที่ดินจากเวียดนามขึ้นอีก สำหรับนิคมในลาวนั้น ก่อนหน้านี้ AMATA คาดว่าจะขายที่ดินภายในปีนี้ แต่เรายังไม่ได้รวมเข้าไว้ในประมาณการของเรา ทั้งนี้ ประเทศลาวสูญเสียความสามารถในการแข่งขันไปอย่างมากหลังจากที่ถูกสหรัฐเรียกเก็บภาษี 40% อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก Margin ของยอดขายที่ดินในเวียดนามต่ำกว่าในประเทศไทยอย่างมีนัยสำคัญ การที่สัดส่วนยอดขายที่ดินในเวียดนามสูงขึ้นหมายความว่า margin โดยรวมน่าจะลดลง นอกจากนี้ รายได้จากบริการสาธารณูปโภคอาจจะถูกกระทบไปด้วย เพราะลูกค้าภาคอุตสาหกรรมในนิคมอาจจะปรับอัตราการใช้กำลังการผลิตตามยอดขายที่ลดลงจากการขึ้นภาษีการค้า ทั้งนี้ เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการกำไร และคำแนะนำหุ้น AMATA และ WHA

กลุ่มอาหารและเครื่องดื่ม : บริษัทแปรรูปเนื้อสัตว์รายหลักไม่มีการส่งออกไปสหรัฐ ในขณะที่หุ้นอาหารสัตว์เลี้ยงอาจถูกกระทบอย่างมีนัยสำคัญเราคาดว่าผู้ส่งออกอาหารและเนื้อสัตว์อาจจะไม่ได้รับผลกระทบทางตรงจากอัตราภาษีการค้าที่ 36% เพราะในปัจจุบันไม่ได้มีการส่งออกไปยังสหรัฐ โดยในหุ้นแปรรูปอาหารสามตัวที่เราศึกษาอยู่ พบว่า GFPT มีการพึ่งพิงการส่งออกสูงที่สุด โดยรายได้จากการส่งออกอาหารและเนื้อสัตว์คิดเป็น 25% ของรายได้รวมในปี 2567 ในขณะที่รายได้จากการส่งออกของ BTG* และ TFG คิดเป็น 12% และ 9% ของรายได้รวมตามลำดับ อย่างไรก็ตาม มีหุ้นอาหารสัตว์เลี้ยงสองสามตัว ได้แก่ AAI และ ITC ที่อาจจะถูกกระทบอย่างมีนัยสำคัญ เพราะการส่งออกไปสหรัฐคิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 55% และ 50% ของรายได้รวมตามลำดับ