SAPPE ผ่านจุดต่ำสุดแล้ว โบรกปรับเป้าใหม่!

หุ้นวิชั่น - บล.เอเชียพลัส ระบุ ฝ่ายวิจัยคาด SAPPE มีกำไรสุทธิ 4Q68 อยู่ที่ 169 ล้านบาท (-8% QoQ, -8% YoY) โดยกำไรที่ปรับลง QoQ เป็นผลจาก 1) ยอดขายหดตัว 8% QoQ จากกำลังซื้อในประเทศอ่อนแอ ส่วนตลาดต่างประเทศมาจากปัจจัยฤดูกาลและปัญหาเฉพาะตัวในบางตลาด (อินโดนีเซีย เกาหลีใต้และตะวันออกกลาง) 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ค่อนข้างทรงตัว QoQ เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่ลดลงช่วยชดเชยผลลบจากการใช้กำลังผลิตที่ลดลงตามยอดขาย และ 3) ค่าใช้จ่ายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นผลจากยอดขายลดลงขณะที่ค่าใช้จ่ายด้านบริหารสูงขึ้น

• ส่วนกำไรที่หดตัว YoY มีสาเหตุมาจากยอดขายลดลง 8% YoY จากการหดตัวของตลาดเอเชียและตะวันออกกลางเป็นหลัก ประกอบกับมาร์จิ้นลดลงมากถึง 2.7% มาอยู่
ที่ 43.7% ซึ่งเป็นผลจากทั้งยอดขายที่ลดลงและค่าเงินบาทที่แข็งค่า (เฉลี่ยที่ 34.0 บาท/ดอลลาร์ ใน 4Q67) อย่างไรก็ดี บริษัทมีค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเนื่องมาจากการควบคุมค่าใช้จ่ายต่างๆ โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายด้านการตลาด

*Impact Insight

• เนื่องจากกำไรงวด 4Q68 ยังมีแนวโน้มอ่อนแอ ส่งผลให้คาดการณ์กำไรของเราในปี2568 ที่ 954 ล้านบาท ( -24% YoY) อาจมี downside อย่างไรก็ดี บริษัทตั้งเป้าหมาย
การฟื้นตัวของยอดขายในปี 2569 ไว้ที่ 15% ตามการเติบโตจากตลาดต่างประเทศที่อาจสูงกว่าในประเทศเล็กน้อย โดยมีตลาดที่จะเป็นตัวหนุนหลัก ได้แก่ ยุโรป อินโดนีเซียและอเมริกา ในส่วนของมาร์จิ้นอาจดีขึ้นได้จากต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ลดลง

*Execution

• เรายังคงประมาณการกำไรในปี 2569 ไว้ที่ 1.02 พันล้านบาท (+23% YoY) เนื่องจากคาดหวังผลบวกของการฟื้นตัวของยอดขายโดยเฉพาะในตลาดที่ประสบปัญหาอย่างหนักในปี 2568 พร้อมกับคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 35.75 บาท (คงระดับ PER ที่10.8 เท่า หรือ -2.0S.D.) ทั้งนี้ เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “Neutral” จากเดิม“Underperform” เพื่อสะท้อน 1) กำไรที่น่าจะผ่านจุดต่ำสุดแล้วใน 4Q68 และคาดหวังการฟื้นตัวใน 1Q69 ทั้ง QoQ และ YoY 2) คาดจ่ายปันผลจูงใจที่อัตราผลตอบแทนเงินปันผล 5.6% ในปี 2568 และ 6.7% ในปี 2569 และ 3) ราคาหุ้นจะมี upside หากบริษัท เลือกตัดหุ้นที่ซื้อหุ้นนำไปลดทุนจดทะเบียน