ทำความรู้จัก “หนี้ LGFV” ความเสี่ยงครั้งใหม่ของเศรษฐกิจจีน
ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม 2566 ที่ผ่านมา หลายคนคงได้ยินข่าวน่วยงานจัดหาเงินทุนของรัฐบาลท้องถิ่นจีน (LGFV) กว่า 48 แห่งเผชิญความตึงเครียด ยอดค้างชำระตราสารหนี้ระยะสั้นสูงเป็นประวัติการณ์กว่า 1.86 พันล้านหยวน ประกอบกับวิกฤติภาคอสังหาริมทรัพย์ของจีน ทำให้เกิดความกังวลต่อเศรษฐกิจจีนที่กำลังฟื้นตัวจากการแพร่ระบาดของโควิดอย่างยาวนานกว่า 3 ปี
เครื่องมือทางการเงินของรัฐบาลท้องถิ่น (LGFV) หรือชื่อเต็มว่าLocal Government Financing Vehicle สร้างขึ้นเพื่อเป็นเงินทุนสำหรับการดำเนินการสิ่งต่าง ๆ เช่น ถนน สนามบิน และโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน ซึ่งแทบไม่ได้ให้ผลตอบแทนเพียงพอที่จะครอบคลุมภาระหน้าที่รัฐบาลท้องถิ่นนั้น ๆ นั่นหมายความว่าส่วนใหญ่พึ่งพาการอัดฉีดของหุ้นกู้เทศบาล
เนื่องจากหน่วยงานท้องถิ่นหลายแห่งประสบปัญหากระแสเงินสดจากวิกฤติอสังหาริมทรัพย์ จึงมีความกังวลเพิ่มขึ้นเกี่ยวกับตลาดตราสารหนี้มูลค่า 9 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งกระตุ้นให้รัฐบาลดำเนินการเพื่อช่วยเหลือผู้ออกตราสารหนี้ที่อ่อนแออย่างมีประสิทธิภาพและป้องกันการเกิดปัญหาสินเชื่อ
LGFV ทำงานอย่างไร?
เดิม LGFV ก่อตั้งขึ้นเพื่อเลี่ยงการห้ามไม่ให้หน่วยงานเทศบาลกู้ยืมเงินจากธนาคารหรือขายพันธบัตรโดยตรงในตลาด ซึ่งเงินที่ระดมได้ถูกใช้โดยตรงกับสิ่งต่าง ๆ เช่น โครงสร้างพื้นฐาน และโครงการสวัสดิการของรัฐ ซึ่งอาจใช้เวลานานกว่าจะแล้วเสร็จและมักให้ผลตอบแทนต่ำ แม้ว่า LGFV จะจัดอยู่ในประเภทหนี้ภาคธุรกิจ แต่โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนจะถือว่ารัฐบาลท้องถิ่นต้องรับผิดชอบต่อพวกเขา
ซึ่งกลุ่ม LGFV เป็นศูนย์กลางของความพยายามของรัฐบาลในการจัดทำให้แน่ใจว่าโครงสร้างพื้นฐานและบริการสาธารณะของจีนขยายตัวเร็วพอที่จะรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เกินขนาด
โดยเริ่มต้นขึ้นหลังจากวิกฤตการเงินในปี 2551 เมื่อรัฐบาลดำเนินแผนกระตุ้นเศรษฐกิจมูลค่า 4 ล้านล้านหยวน หรือราว 7.63 แสนล้านดอลลาร์สิงคโปร์ และเติบโตอย่างรวดเร็วตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา
มีความสำคัญต่อเศรษฐกิจของจีนอย่างไร?
กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ประเมินว่าหนี้ LGFV เพิ่มขึ้นเกือบ 2 เท่าในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา เป็นประมาณ 66 ล้านล้านหยวน ซึ่งเทียบเท่ากับมากกว่าครึ่งหนึ่งของผลผลิตทางเศรษฐกิจประจำปีของจีน
LGFV มีตราสารหนี้ในประเทศประมาณ 13.5 ล้านล้านหยวน ณ สิ้นปี 2565 ตามข้อมูลจาก S&P Global Ratings ซึ่งคิดเป็นประมาณ 40% ของตลาดตราสารหนี้ที่ไม่ใช่สถาบันการเงินของจีน และสถาบันการเงินทุกประเภทเปิดรับ ทั้งธนาคารพาณิชย์ผ่านหน่วยบริหารความมั่งคั่ง บริษัทประกัน กองทุนรวม บริษัทหลักทรัพย์และกองทุนป้องกันความเสี่ยง
ขณะที่นักลงทุนส่วนใหญ่เป็นชาวท้องถิ่น เนื่องจากชาวต่างชาติมองว่า LGFV นั้นคลุมเครือและวิเคราะห์ได้ยาก
LGFV กลายเป็นความเสี่ยงได้อย่างไร?
ทั้งนี้การตกต่ำของอสังหาริมทรัพย์ในจีนส่งผลกระทบต่อรัฐบาลท้องถิ่นด้วยการสูญเสียรายได้จากการขายที่ดิน เมื่อรวมกับการใช้จ่ายภาครัฐที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดเพื่อรับมือกับโรคระบาดโควิด-19 ทำให้รัฐบาลส่วนภูมิภาคส่วนใหญ่เผชิญกับการบีบงบประมาณอย่างรุนแรง
โรเดียม กรุ๊ป ระบุว่าครึ่งหนึ่งของเมืองประสบปัญหาในการจัดการการจ่ายดอกเบี้ยหนี้เมื่อปีที่แล้ว
ในขณะเดียวกัน กลุ่ม LGFV ได้รับเงินอุดหนุนจากรัฐบาลเฉลี่ย 392 ล้านหยวนในปี 2565 มากที่สุดในรอบ 9 ปี ตามรายงานจาก China International Capital Corp.
เมื่อมองในแง่ของการผิดนัดชำระนั้น LFGFV ยังไม่เกิดการผิดนัดชำระ แต่รัฐบาลท้องถิ่นที่ประสบปัญหามากที่สุดก็ดูเหมือนจะให้ความสำคัญกับการจ่ายพันธบัตรตามกำหนดเวลา เนื่องจากสัญญาณที่อาจก่อให้เกิดหายนะจะเกิดขึ้นหากพวกเขาไม่สามารถจ่ายเงินได้ แต่กลุ่ม LGFV บางรายได้ชำระเงินในนาทีสุดท้าย ซึ่งบ่งชี้ถึงปัญหาในการชำระหนี้
ในขั้นตอนเล็ก ๆ แต่มีความหมายเชิงสัญลักษณ์ จีนจะอนุญาตให้รัฐบาลระดับมณฑลระดมทุนได้ประมาณ 1 ล้านล้านหยวน ผ่านการขายพันธบัตรเพื่อชำระหนี้ของ LGFV และผู้ออกงบดุลรายอื่น ๆ โครงการดังกล่าวจะมีผลในการชวยเหลือผู้ออกตราสารหนี้ที่อ่อนแอกว่า โดยโอนภาระหนี้ไปยังรัฐบาลส่วนภูมิภาคแทน ธนาคารของรัฐที่ใหญ่ที่สุดของจีนก็เริ่มให้ความช่วยเหลือแล้ว
กล่าวกันว่าธนาคารต่าง ๆ รวมถึง Industrial & Commercial Bank of China และ China Construction Bank Corp. เสนอสินเชื่อที่ครบกำหนดไถ่ถอนภายใน 25 ปี แทนที่จะให้สินเชื่อแก่องค์กรส่วนใหญ่อายุ 10 ปีแก่ LGFV ที่มีคุณสมบัติเหมาะสมและมีความน่าเชื่อถือสูง
บางส่วนมาพร้อมกับการผ่อนปรนดอกเบี้ยชั่วคราว ประสบการณ์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าการไม่ชำระเงินอาจก่อให้เกิดความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นซึ่งจะทำให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงเกินจริงไปจนถึงระดับที่จ่ายไม่ได้สำหรับหน่วยงานของรัฐและบริษัทที่เชื่อมโยงกับรัฐบางแห่ง
อย่างไรก็ตามการช่วยเหลือภาคส่วนดูเหมือนจะไม่น่าเกิดขึ้น เนื่องจากรัฐบาลกลางพยายามกีดกันการรับความเสี่ยงโดยประมาท ซึ่งขับเคลื่อนโดยสันนิษฐานว่ารัฐจะเข้ามาช่วยเหลือเสมอเมื่อเกิดข้อผิดพลาด
ขณะเดียวกันยังมีข้อกังวลอื่น ๆ คือหน่วยงานการเงินในท้องถิ่นหลายแห่งกำลังถึงจุดที่จะถูกบังคับให้ต้องควบคุมการกู้ยืม ซึ่งอาจทำให้เงินสดที่หลั่งไหลเข้ามาเป็นปัจจัยกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนอย่างต่อเนื่อง
หากเป็นเช่นนั้น ช่วงเวลาดังกล่าวอาจเป็นเรื่องไม่ดี เนื่องจากนักลงทุนกังวลอยู่แล้วว่าการฟื้นตัวของประเทศจากข้อจำกัดการแพร่ระบาดได้สูญเสียโมเมนตัมไปแล้ว
อ้างอิง : https://www.businesstimes.com.sg/international/global/why-lgfv-debt-growing-risk-chinas-economy
อ่านข่าวเพิ่มเติม :
- แบงก์ชาติจีน หั่นดอกเบี้ย LPR ประเภท 1 ปี 0.10% หวัง กระตุ้นความต้องการสินเชื่อ
- แบงก์ชาติจีน เรียกร้องให้ธนาคารปล่อยกู้มากขึ้น “หนุนศก. – ลดเสี่ยงหนี้”