CPF คาดกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้งในไตรมาส 2/2568

หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงานว่าบริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุว่า ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น CPF เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการในไตรมาส 2/2568 จะแข็งแกร่ง และต้นทุนอาหารสัตว์ยังอยู่ในระดับต่ำ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ P/E ปี 2568 เพียง 7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีอยู่ -1.5 SD แม้ว่ากำไรหลักต่อหุ้น (EPS) จะเติบโตถึง 42% ในปี 68 ก็ตาม แต่เราปรับประมาณการ EPS ปี 68–70 ขึ้น 8–13% สะท้อนยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 2/2568 ที่สูงกว่าคาดเดิม อย่างไรก็ตาม เราปรับราคาเป้าหมายลงมาอยู่ที่ 29.75 บาท จากการปรับใช้ค่า P/E ปี 2568 ลงเหลือ 10 เท่า (-1 SD จากค่าเฉลี่ย 5 ปี) จากเดิม 12 เท่า เพื่อสะท้อนแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนตัวในครึ่งหลังของปี 2568

กำไรไตรมาส 2/2568 แข็งแกร่ง

เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 2/2568 อยู่ที่ หนึ่งหมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 46% จากช่วงเดียวกันปีก่อน, เพิ่มขึ้น 19% จากไตรมาสก่อนหน้า) หากรวมดอกเบี้ยจากหุ้นกู้ถาวรแล้ว จะมีกำไรหลักอยู่ที่ 9.8 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 76% จากช่วงเดียวกันปีก่อน, เพิ่มขึ้น 19% จากไตรมาสก่อนหน้า) การเติบโตนี้มาจากการฟื้นตัวของราคาหมูในหลายภูมิภาค (โดยเฉพาะในไทย เวียดนาม กัมพูชา และฟิลิปปินส์), ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง และประสิทธิภาพในการผลิตที่ดีขึ้น อีกทั้ง CPF ยังได้รับประโยชน์จากการถือหุ้น CPP เพิ่มเป็น 100% จากเดิม 76.2%

คาดราคาเนื้อสัตว์อ่อนตัวในไตรมาส 3/68

เราคาดว่าราคาหมูในไทยและเวียดนามน่าจะถึงจุดสูงสุดในไตรมาส 2/2568 ที่ระดับ 87 บาท/กก. (เพิ่มขึ้น 25% จากช่วงเดียวกันปีก่อน, +10% จากไตรมาสก่อนหน้า) และ 67,000 ดอง/กก. (เพิ่มขึ้น 7% จากช่วงเดียวกันปีก่อน, เพิ่มขึ้น 3% จากไตรมาสก่อนหน้า) ตามลำดับ เนื่องจากความต้องการบริโภคที่ลดลงในช่วงฤดูฝนและอุปทานที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 3 อย่างไรก็ตาม ราคาเนื้อสัตว์ยังคงสูงกว่าครึ่งหลังของปี 67 ขณะที่ต้นทุนอาหารสัตว์ยังอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งจะช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ได้

ผลกระทบที่อาจเกิดจากการนำเข้าเนื้อหมูจากสหรัฐฯ ภายใต้ข้อตกลงทางการค้าสำหรับการลดภาษีนำเข้ากับสหรัฐฯ

เราเห็นความเสี่ยงต่อราคาหมูและไก่ภายในประเทศจากการนำเข้าสินค้าสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ผู้ผลิตภายในประเทศยังมีความได้เปรียบด้านการแข่งขัน เนื่องจากผู้บริโภคชาวไทยนิยมบริโภคหมูหรือไก่สดหรือแช่เย็นมากกว่าแช่แข็ง

อีกทั้งการใช้สารเร่งเนื้อแดง (Beta-agonist) ซึ่งได้รับอนุญาตในกระบวนการผลิตหมูของสหรัฐฯ ยังถูกห้ามใช้ในประเทศไทย

นอกจากนี้ เราเชื่อว่าการนำเข้าผลิตภัณฑ์เนื้อสัตว์จากสหรัฐฯ จะเน้นไปที่เครื่องใน ซึ่งเป็นส่วนที่มีความต้องการต่ำในสหรัฐฯ ซึ่งน่าจะมีแรงกดดันต่อราคาเนื้อหมูและไก่ภายในประเทศไม่มากนักในมุมมองของเรา

• แนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 2/2568
  

เราคาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 2/2568 จะอยู่ที่ 10,000 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 46% จากช่วงเดียวกันปีก่อน, เพิ่มขึ้น 19% จากไตรมาสก่อนหน้า) และหากรวมดอกเบี้ยที่จ่ายจากหุ้นกู้ถาวรแล้ว คาดว่ากำไรหลักจะอยู่ที่ 9,800 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 76% จากช่วงเดียวกันปีก่อน, เพิ่มขึ้น 19% จากไตรมาสก่อนหน้า) ซึ่งเป็นผลจากการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน CPP เป็น 100% (จากเดิม 76.2%) และการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อย่างแข็งแกร่ง

เราคาดว่ายอดขายในไตรมาส 2/2568 จะอยู่ที่ 155,000 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 4% จากช่วงเดียวกันปีก่อน, เพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาสก่อนหน้า) ได้แรงหนุนจากราคาหมูที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นในหลายภูมิภาค โดยเฉพาะในกัมพูชา ฟิลิปปินส์ และไทย

GPM มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเป็น 19% เทียบกับ 18.5% ในไตรมาสก่อนหน้า และ 15.4% ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน จากทั้งราคาสินค้าเนื้อสัตว์ที่สูงขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง ขณะที่ CPF ยังคงปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตอย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมมีแนวโน้มลดลง 8% จากช่วงเดียวกันปีก่อนในไตรมาส 2/2568 เนื่องจากฐานเปรียบเทียบที่สูงจากผลประกอบการของ CTI (ธุรกิจหมูในจีน) ในไตรมาส 2/2567

ทั้งนี้ CPF มีกำหนดประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/2568 ในวันที่ 14 สิงหาคมนี้

• อัปเดตราคาโภคภัณฑ์

ในไตรมาส 2/2568 ราคาไก่เนื้อของไทยลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน มาอยู่ที่ 40 บาท/กก. (ลดลง 10% YoY, ลดลง 2% จากไตรมาสก่อนหน้า) ขณะที่ราคาหมูเพิ่มขึ้นเป็น 87 บาท/กก. (เพิ่มขึ้น 25% จากช่วงเดียวกันปีก่อน, เพิ่มขึ้น 10% จากไตรมาสก่อนหน้า) สาเหตุจากอุปทานหมูที่ลดลงอันเป็นผลมาจากน้ำท่วมและการระบาดของโรคในไตรมาส 3/2567 ราคาหมูในประเทศไทยลดลงจากระดับสูงสุดมาอยู่ที่ 85 บาท/กก. ในเดือนมิถุนายน 2568 และลดลงต่อเนื่องเป็น 78 บาท/กก. ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม 2568 ซึ่งยังสูงกว่าราคา 70 บาท/กก. ในเดือนกรกฎาคม 2567 และ 72 บาท/กก. ในไตรมาส 3/2567 ตามข้อมูลจาก CPF

ราคาสุกรในเวียดนามเพิ่มขึ้นเป็น 67,500 ดอง/กก. (เพิ่มขึ้น 7% YoY, เพิ่มขึ้น 3% จากไตรมาสก่อนหน้า) ในไตรมาส 2/2568 และลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 66,000–67,000 ดอง/กก. ในเดือนมิถุนายนถึงต้นกรกฎาคม (เทียบกับค่าเฉลี่ย 61,700 ดอง/กก. ในไตรมาส 3/2567) ในขณะเดียวกัน ราคาสุกรในจีนลดลงเหลือ 15 หยวน/กก. (ลดลง 8% จากช่วงเดียวกันปีก่อน, ลดลง 5% จากไตรมาสก่อนหน้า) และยังคงอยู่ที่ระดับ 14.5–15 หยวน/กก. ในเดือนมิถุนายน–กรกฎาคม ซึ่งเป็นระดับต้นทุนคุ้มทุน

ในด้านต้นทุน ราคากากถั่วเหลืองนำเข้าลดลงเหลือ 16.1 บาท/กก. (ลดลง 24% จากช่วงเดียวกันปีก่อน, ลดลง 4% จากไตรมาสก่อนหน้า) ในไตรมาส 2/2568 จากอุปทานโลกที่เพิ่มขึ้น ราคาข้าวโพดยังคงทรงตัวที่ 10.9 บาท/กก. (ทรงตัวทั้งเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และ เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า)

• งบการเงินและมูลค่าหุ้น (Financials & Valuation)

คงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น CPF จากกำไรไตรมาส 2/2568 ที่แข็งแกร่ง และต้นทุนอาหารสัตว์ที่ยังอยู่ในระดับต่ำอย่างต่อเนื่อง

ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ปี 2568 ประมาณ 7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี ที่ -1.5 SD แม้ว่ากำไรหลักต่อหุ้น (Core EPS) ปี 2568 จะเติบโตถึง 42% เราปรับประมาณการกำไรหลักต่อหุ้น (Core EPS) ปี 2568–2570 เพิ่มขึ้น 8–13% เพื่อสะท้อนยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ไตรมาส 2/2568 ที่สูงกว่าคาดเดิม

อย่างไรก็ตาม เราปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 29.75 บาท จากการปรับใช้ P/E ปี 2568 ที่ต่ำลงเป็น 10 เท่า (-1 SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) จากเดิม 12 เท่า เพื่อสะท้อนแนวโน้มราคาสินค้าเนื้อสัตว์ที่มีทิศทางอ่อนตัวในช่วงครึ่งหลังของปี 2568

แนะนำ “ซื้อ”

ราคาปัจจุบัน 21.90 บาท

ราคาเป้าหมายใน12 เดือน 29.75 บาท (เพิ่มขึ้น 36% จากราคาปัจจุบัน)

ราคาเป้าหมายก่อนหน้านี้อยู่ที่ 33.00 บาท