GULF บุกลงทุนยุโรป ลุยพอร์ตดาต้าเต็มสูบ

หุ้นวิชั่น - บริษัทหลักทรัพย์กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ระบุว่าแม้ร่าง PDP2024 (PDP26F) อยู่ระหว่างทบทวน Load Forecast จากความเสี่ยง GDP ชะลอตัว แต่ความต้องการไฟฟ้า (Demand) จาก Data Center ที่เร่งตัวต่อเนื่อง ยังหนุนให้การเพิ่มกำลังผลิตไฟฟ้าของไทยเป็นสิ่งหลีกเลี่ยงได้ยาก เราคงมุมมองว่าร่าง PDP มีโอกาสเสนอภายใน 6-12 เดือน ก่อนเริ่มการประมูล (Bidding) ในปี 2027 (27F)

ขณะที่ GULF ปรับเป้าธุรกิจ Data Center ระยะยาวขึ้นเป็น 1-2 GW (จากเดิม 300-500 MW ภายใน 5 ปี) สะท้อนส่วนเพิ่ม (Upside) จากกลุ่ม Hyperscaler ที่จะเข้ามาลงทุนในไทยราว 4-5 GW อีกทั้งยังมีแผนกลับมาลงทุนพลังงานหมุนเวียนในยุโรป หลังอุตสาหกรรมผ่านจุดต่ำสุด (Down Cycle) ทั้งในด้านกฎเกณฑ์ (Regulatory) และห่วงโซ่อุปทาน (Supply Chain) แล้ว ซึ่งหนุนโอกาสได้โครงการที่มีอัตราผลตอบแทน (IRR) ระดับ Double Digit

ระยะสั้นคาด กำไรปกติ 2Q26F เติบโตเด่นทั้ง YoY และ QoQ จากเงินปันผล KBANK, โครงการ Mekong Wind และ Jackson คงคำแนะนำ “ซื้อ” (Buy) ราคาเป้าหมายปี 2026 (TP26F) ที่ 74 บาท โดยเป็นหุ้นเด่น (Top Pick) ของกลุ่มในฐานะหุ้นขนาดใหญ่ (Big Cap) ที่เติบโตต่อเนื่อง และเป็นตัวแทนหลัก (Proxy) ของธีม PDP และ Data Center ในไทย

ประเด็นสำคัญ

PDP26F: อยู่ในขั้นตอนปรับ Load Forecast จากผลกระทบของสงครามตะวันออกกลางต่อ GDP ที่อาจต่ำกว่าประมาณการเดิม อย่างไรก็ดี คาดปริมาณการเติบโตของเมกะวัตต์ (MW Growth) ยังคงใกล้เคียงเดิมจากความต้องการไฟฟ้าของ Data Center ที่เร่งตัวขึ้น

Data Center ระยะยาว: มองเป้าหมายที่ 1-2 GW (เทียบกับความต้องการจริงจาก Hyperscaler ในไทยราว 4-5 GW ไม่นับรวม Colocation) โดยตั้งเป้าเป็นโครงการที่ถือหุ้นในสัดส่วน 100% จากความชำนาญที่เพิ่มขึ้น

LNG Trading: เรือที่ติดผลกระทบจากสงครามมีเพียง 1 ลำ และสามารถทดแทนได้ด้วยการจัดหา (Sourcing) LNG จากแหล่งอื่น (คงเป้าเดิมสำหรับปี 26F ที่ 5 ล้านตัน)

การลงทุนในยุโรป: ในกรอบ 2-3 ปีข้างหน้าจะกลับมาโฟกัสยุโรปมากขึ้น เช่น ประเทศอังกฤษ คาดเป็นโครงการขนาดใหญ่ระดับ 1.5-2 GW ในกลุ่มพลังงานหมุนเวียน (Renewables) ทั้ง Geothermal, Offshore Wind, Hydro และ BESS เนื่องจากผ่านจุดต่ำสุดของวัฏจักรไปแล้ว

คำแนะนำและการประเมิน

ฝ่ายวิจัยมุมมองเป็นบวกเล็กน้อย (Slightly Positive) เนื่องจาก:ความต้องการไฟฟ้าของ Data Center แข็งแกร่ง ทำให้การปรับกำลังผลิตไฟฟ้ารวมของไทยจาก 54 GW เป็น 112 GW เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงยาก

การปรับเป้าหมายธุรกิจ Data Center ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

การกระจายการลงทุนไปสู่ตลาดพลังงานหมุนเวียนในยุโรปที่กำลังฟื้นตัวและมีการแข่งขันต่ำกว่า ส่งผลให้คาดหวังโครงการที่มี IRR สูงระดับ Double Digit ได้

โดยกำไรปกติ 2Q26F: คาดเติบโตเด่น YoY และ QoQ จากเงินปันผลจาก KBANK ราว 2.8 พันล้านบาท (ถือหุ้น 10%)

การรับรู้รายได้โครงการ Mekong Wind ตามอัตราค่าไฟใหม่ ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการ Jackson ปรับตัวขึ้นจากการปรับค่าไฟ CP ในตลาด PJM สหรัฐฯ จาก 270 เหรียญต่อ MW-day เป็น 329 เหรียญต่อ MW-day ในเดือน มิ.ย. และการปิดซ่อมบำรุงที่ลดลง คาดมีกำไรพิเศษ (Gain) จากการขายหุ้น 51% ในโครงการ Pak Lay ราว 1.9 พันล้านบาท

ราคาเป้าหมาย: คงคำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคา 74.0 บาท/หุ้น เหมาะสำหรับการลงทุนในธีม PDP ฉบับใหม่ และการเติบโตของเศรษฐกิจดิจิทัลในไทยครับ