JMT โอกาสฟื้นตัว โบรกปรับเป้าใหม่ เคาะ 13 บาท

หุ้นวิชั่น - บล.กรุงศรี ประเมินหุ้น JMT โดยเพิ่มคำแนะนำ “ซื้อ” เป้าหมายใหม่ 13 บาท (Re-rate PBV เท่ากลุ่ม) จุดเด่น ภาพกำไรปีผ่านจุดต่ำสุดและ Valuation Laggard มีส่วนลดมีนัยฯ ที่ระดับต่ำ กว่าค่าเฉลี่ยเกือบ -2 S.D. vs ภาพธุรกิจที่ฟื้นตัวรับภาพ Macro เศรษฐกิจรอบ ใหม่จากนโยบายขับเคลื่อนการลงทุนของรัฐฯ KSS ประเมินโอกาสนำมาสู่ Upgrade Cycle ครั้งใหม่ จะหนุนเป้า Cash Collection ปี 26F โต +7% YoY และ ภาระตั้งสำรองลดลง โดยมีปัจจัยเร่ง (Upside) สำคัญคือพอร์ตหนี้ไม่มี หลักประกัน 1.5 แสนล้านบาทที่ยังไม่ Fully amortize ซึ่งพร้อมแปลงเป็นกำไร กลับเข้ามาเร็วกว่าคาด โซนปัจจุบันเราประเมินเป็นจังหวะเข้าสะสมที่ดีเพื่อรับ รอบการฟื้นตัวและ Re-rate กลับสู่ระดับปกติ

*ประเด็น

บริษัทฯ ประเมินทิศทาง Cash Collection ปี 26F เริ่มฟื้นตัว +7% y-y ขณะที่การตั้ง สำรองจากผลกระทบการเก็บหนี้ต่ำกว่าประมาณการ (ECL) เป้าปี 26F มองลดลงมา อยู่ที่ 840 ลบ. (vs. 25A ที่ 891 ลบ.) ซึ่ง ECL อาจทรงตัวสูงใน 1H26F แต่จะทยอยปรับ ลดลงใน 2H26F  คงเป้าซื้อหนี้ปี 26F ที่ 2 พันลบ. (vs. ประมาณการของเราที่ 1 พันลบ. และใช้จริง 12M25 ที่ 425 ลบ.) โดยบริษัทคาดหลังจบโครงการคุณสู้เราช่วย อาจส่งผลให้การ ปล่อยขายหนี้ NPLs ของธนาคารเริ่มฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย เป้าหมายบริษัทปี 26F มีความ

*เป็นไปได้สูงขึ้น อิงภาพ Macro

เราประเมินเป้าหมายบริษัทปี 26F มีความเป็นไปได้สูงขึ้น อิงภาพ Macro ที่เศรษฐกิจไทย ระยะสั้นมีแรงขับเคลื่อนภาคท่องเที่ยวผ่านปีมรสุมและกำลังฟื้นตัวอย่างมีนัยฯ ขณะที่ รัฐบาลใหม่เน้นการแก้เศรษฐกิจไปที่การลงทุน ซึ่งเป็นการแก้เชิงโครงสร้างที่หนุนเศรษฐกิจ ระยะกลาง-ยาว โดยไม่ใช่มาตรการที่เข้ามาชั่วคราว ทำให้ GDP ไทยมีโอกาสกลับมาอยู่ใน รอบ Upgrade cycle (ปัจจุบันปี 26/27F อยู่ที่ 1.7%/2.2% อิง BB consensus) ผสานภาวะ ดอกเบี้ยภายในต่ำต่อเนื่อง

คาดเริ่มเปลี่ยนเป็นแรงส่ง โดยเฉพาะการเก็บเกี่ยวประโยชน์จาก การเร่งซื้อหนี้ JMT หลายปีที่ผ่านมาซึ่ง JMT มีพอร์ตมูลหนี้ที่ยังสามารถจัดเก็บได้ราว 5.8 แสนลบ. โดยมีหนี้ไม่มีหลักประกันสะสม 1.5 แสนลบ. ที่ยังไม่ Fully Amortize จะเป็นแรงส่ง ที่เข้ามาเร็วกว่าตลาดคาด ทั้งนี้ ระยะสั้นกำไรสุทธิ 1Q26F อาจลดลง y-y, q-q จากการทำ โปรโมชั่นเพิ่ม Settlement Discount และค่าใช้จ่ายกฎหมาย และนโยบายการตั้ง ECL จะ ทยอยปรับลดใน 2H26F แต่จะกลับมาฟื้นตัวเด่นโดยเฉพาะช่วงที่เหลือของปี

*ธุรกิจมีสัญญาณ Bottom Out เพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ รับโอกาสฟื้นตัว

เราลดปรับประมาณการปี 26-27F ลงเฉลี่ย 4% จากกำไรปี 2025 ต่ำกว่าคาด อย่างไรก็ ดีประเมินกำไรปี 26-27F ยังคงฟื้นตัวเฉลี่ย 6% สะท้อนภาพธุรกิจและกำไร JMT กำลังจะผ่านจุดต่ำสุด ขณะที่หุ้นยังอยู่ในโซนที่ยังแทบไม่สะท้อนภาพดังกล่าว อิงระดับ PBV ที่ซื้อขาย AVG - เฉียด 2 S.D.

เราปรับคำแนะนำเป็น Buy (เดิม U.R.) ที่ TP26F 13.0 บาท/หุ้น อิง PBV26F 0.7x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่ม