ADVANC เช็กมูลค่าด่วน! ปันผลยีลด์ดีด7.6%

หุ้นวิชั่น - บล. หยวนต้าระบุว่า ADVANC ปันผลพิเศษหนุนเก็งกำไร ระยะยาวใกล้ระดับที่เริ่มตึงตัว กำไรปกติ 4Q25 ใกล้เคียงคาด ADVANC รายงานผลประกอบการ 4Q25 มีกำไรสุทธิ 14,282 ล้านบาท หากตัดรายการพิเศษจาก อัตราแลกเปลี่ยนและรายการพิเศษทางภาษี กำไรปกติ 4Q25 อยู่ที่ 12,458 ล้านบาท (+4% QoQ, +35% YoY) ผลประกอบการปกติใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด

กำไรที่เติบโต QoQ และ YoY มาจาก ARPU ใน ตลาด Prepaid และ Fixed Broadband ที่เติบโตเด่น และต้นทุนการดำเนินงานที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง รายได้ Mobile service revenue ex. IC อยู่ที่ 4.48 หมื่นล้านบาท (+2.8% QoQ, +7.0% YoY) Prepaid Netadds +301K Prepaid ARPU +5.3% QoQ, +10.5% YoY Postpaid Netadd +194K Postpaid ARPU +0.2% QoQ, -0.5% YoY รายได้ Fixed broadband ทำได้ 8.3 พันล้านบาท (+1.3% QoQ, +9.2% YoY) Netadd เพิ่มขึ้น 38K ARPU เพิ่มขึ้น 0.4% QoQ และ 4.1% YoY

รายได้ Corporate อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (-3.4% QoQ, - 3.6% YoY) ธุรกิจมือถือรายงานกำไรขั้นต้นที่ 780 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นทำได้ถึง 5.7% (+76bps QoQ) ค่าเสื่อมราคาอยู่ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท (-2.2% QoQ, -8.9% YoY) Network Opex อยู่ที่ 4.0 พันล้าน บาท (-23.1% QoQ, -10.2% YoY) SG&A อยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท (+11.2% QoQ -13.7% YoY) ดอกเบี้ยจ่ายอยู่ที่ 1.92 พันล้านบาท (-2.9% QoQ, -13.0% YoY) EBITDA อยู่ที่ 3.13 หมื่นล้านบาท (+1.4% QoQ, +9.6% YoY)

แต่จ่ายปันผลมากกว่าเราและตลาดคาดมาก มีทั้งปันผลปกติ และปันผลพิเศษ กำไรสุทธิทั้งปี 2025 อยู่ที่ 4.8 หมื่นล้านบาท (+36.5% YoY) แต่กำไรปกติทั้งปี 2025 อยู่ที่ 4.6 หมื่น ล้านบาท (+32% YoY) ดีกว่าคาดการณ์ของเราที่ 4.4 หมื่นล้านบาท ADVANC

ประกาศจ่ายปันผลจากผลประกอบการ 2H25 ที่ 8.41 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Payout Ratio อิง กำไร 2H25 ที่ 95% นอกจากนี้ ADVANC ยังประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษจากกำไรสะสมอีก 19.00 บาทต่อหุ้น รวมสองก้อนเงินปันผลที่จะจ่ายออกมาใน 2H25 ถึง 27.41 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Yield 7.6% XD วันที่ 27 ก.พ. 26 (XD วันเดียวกัน ทั้งปันผลจากผลประกอบการปกติและปันผลพิเศษ) ปันผลพิเศษ 19.00 บาทต่อหุ้นเป็นการจ่ายแบบ One-time เพื่อ Unlock Shareholder Value

โดย บริษัทฯ มีศักยภาพจ่ายได้จากกำไรสะสมที่แข็งแกร่ง ขณะที่ EBITDA มากกว่า 1 แสนล้านบาทต่อปี หัก CAPEX การจ่ายค่าคลื่นความถี่ และเงินลงทุนในธุรกิจใหม่ รวมแล้วไม่เกินปีละ 5 หมื่นล้านบาทใน ระยะยาว ยังมี Free Cash Flow ที่จะนำมาจ่ายปันผลได้ที่ระดับปีละ 5-6 หมื่นล้านบาทต่อปี

แม้ในระยะสั้น Net debt to EBITDA จะเพิ่มขึ้น แต่จะยังอยู่ต่ำกว่า 2.5x ซึ่งเป็นกรอบที่บริษัทต้องการ รักษาเพื่อให้ผ่านเกณฑ์ S&P Indicative ระดับ BBB+ เราคาดอัตราส่วนจะขึ้นไปที่ราว 2.2-2.3x จาก ปัจจุบัน 1.7x ก่อนทยอยลดลงจาก EBITDA ที่เติบโตและการบริหาร CAPEX ที่มีประสิทธิภาพ โดย มองว่าระดับต่ำกว่า 2.0x เป็นไปได้ในระยะถัดไป

ปรับเพิ่มประมาณการปี 2026 ขึ้น 4% สะท้อนเป้าหมายเติบโตต่อเนื่องในปี 2026 ADVANC ตั้งเป้าหมายปี 2026 ได้แก่ 1) Service Revenue เติบโต 3–5% YoY ใกล้เคียงสมมติฐานของ เรา 2) EBITDA เติบโต 2–4% ต่ำกว่าสมมติฐาน และ 3) CAPEX (ไม่รวมคลื่น) 3.0–3.5 หมื่นล้านบาท หรือราว 15% ของรายได้ สูงกว่าช่วงก่อนที่ราว 12% แต่ใกล้เคียงที่เราคาด จากฐานกำไรปี 2025 ที่ดีกว่าคาดเล็กน้อยและแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง เราปรับเพิ่มประมาณการปี 2026 ขึ้น 4% เป็น 5.2 หมื่นล้านบาท (+14% YoY) โดยสมมติฐานหลักคือ Service revenue ex. IC โต 4.7% YoY, EBITDA โต 6% และ CAPEX ราว 4.2 หมื่นล้านบาท เผื่อโอกาสลงทุนเพิ่มเติมระหว่างปีนอกแผน เชิงพื้นฐาน ปรับลดคำแนะนำลงเป็น "TRADING" อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 373.00 บาทต่อหุ้น

ในเชิงพื้นฐาน แม้การปรับเพิ่มประมาณการทำให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 เพิ่มเป็น 373.00 บาท ต่อหุ้น (DCF WACC 8.0% TG 1.0%) อย่างไรก็ดี เราปรับลดคำแนะนำเป็น "TRADING" เนื่องจาก ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ EV/EBITDA ปี 2026 ราว 10.4 เท่า ซึ่งไม่ถูกแล้ว

ขณะที่คาดการณ์เงินปันผล ปี 2026 ที่ 4.6% ใกล้เคียงระดับในอดีตที่ 4–5% นอกจากนี้ หลังการจ่ายปันผลพิเศษ เรามองว่าศักยภาพการจ่ายปันผลระดับ 100% มีจำกัด เพื่อ ควบคุม Net debt to EBITDA และรองรับการลงทุนคลื่นในอนาคต โดยระดับ 95% ในระยะยาวที่เรา สมมติถือว่าสูงมากแล้ว

เชิงกลยุทธ์คาดเห็นแรงเก็งกำไรก่อนจ่ายปันผล ในเชิงกลยุทธ์ การจ่ายปันผลพิเศษแบบ One-time สูงกว่าที่ตลาดคาด คิดเป็น Yield 7.6% น่าจะหนุน แรงเก็งกำไรใน ADVANC จนถึงวันขึ้น XD รวมถึง GULF ในฐานะผู้ถือหุ้นใหญ่ และ TRUE ที่ตลาดอาจ คาดหวังปันผลมากกว่าคาด ส่งผลให้ทั้งสามหุ้นมีโอกาสปรับขึ้นในระยะสั้น

สำหรับ ADVANC ระดับ valuation ระยะยาวขึ้นกับ Dividend Yield ที่ตลาดยอมรับได้ โดยในอดีตเคย ซื้อขายที่ราว 4% ในช่วงที่ดี หากอิง Payout Ratio 95% บนประมาณการกำไรของเรา กรณีดีที่สุดให้ ราคาได้ถึง 400.00 บาทต่อหุ้น อย่างไรก็ดี เรามองว่ายังเร็วเกินไป

ดังนั้นหากราคาปรับขึ้นเกินมูลค่า เหมาะสมกรณีฐานที่ 373.00 บาทต่อหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ อาจเป็นจังหวะขายทำกำไรระยะสั้นมากกว่า การไล่ราคา