CK คาดQ1กำไรโตสวย รับรายได้ก่อสร้างหนุน

หุ้นวิชั่น - บล.หยวนต้า ระบุว่า หุ้น CK คาดกำไรปกติ 1Q26 ที่ 399 ลบ. (-7.4% QoQ, +41.4% YoY) ชะลอตัว QoQ แต่เติบโตได้ YoY โดย เราคาดรายได้จากก่อสร้างที่ 12,200 ลบ. (+17.1 % QoQ, +2.5% YoY) เติบโตได้ทั้ง QoQ และ YoY จากการรับรู้รายได้ตาม Backlog เป็นไปตามแผนที่บริษัทฯ วางเอาไว้เช่น รถไฟฟ้าสายสีม่วง – ส้ม, รถไฟทางคู่เด่นชัย – เชียงของ, โรงไฟฟ้าหลวงพระบาง

ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทฯ ร่วมเราคาดที่ 411 ลบ. (-26.2% QoQ, +54.3% YoY) ลดลง QoQ จากส่วนแบ่งกำไร CKP ที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล แต่ยังสามารถเติบโตได้ YoY เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นที่ 7.3% (+42 bps. QoQ, -44 bps. YoY) ขณะที่ ค่าใช้จ่าย SG&A คาดที่ 583 ลบ. (-12.0% QoQ, +4.8% YoY) ลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY ตามสัดส่วน การรับรู้รายได้ค่าก่อสร้าง แนวโน้มกำไร 2Q26 เติบโต QoQ จากส่วนแบ่งกำไร CKP ที่คาดโต QoQ, YoY

เราคาดแนวโน้มกำไร 2Q26 จะสามารถเติบโตได้ QoQ จากส่วนแบ่งกำไรของบริษัทฯ ร่วม CKP ที่คาด เติบโตได้ดี QoQ และ YoY หนุนจากปัจจัยฤดูกาลของโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำใน ลาวที่เข้าสู่ฤดูฝน ส่งผลให้ปริมาณน้ำเพิ่มขึ้น แต่ยังชะลอตัวลง YoY

ขณะที่รายได้จากธุรกิจรับเหมาคาดทรงตัวถึงเติบโต เล็กน้อยตามการรับรู้รายได้ของ Backlog ที่แข็งแกร่ง คาดเห็นความชัดเจนมากขึ้นหลังภาครัฐฯ จะเริ่ม เจรจากับ BEM ใน 2Q26 เกี่ยวกับโครงการทางด่วน Double Deck ตามแผนผลักดันการลงทุนใน โครงสร้างพื้นฐานซึ่ง CK มีโอกาสได้รับงานต่อจาก BEM รวมถึงการเปิดประมูลโครงการภาครัฐขนาด ใหญ่ใน 2H26 ได้แก่ โครงการก่อสร้างส่วนต่อขยายอาคารผู้โดยสารท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ East Expansion, รถไฟความเร็วสูงไทย-จีน เฟสที่ 2, MRT สายสีม่วง, มอเตอร์เวย์ M5, M9 โดย ณ สิ้นปี 2025 บริษัทฯ มี Backlog อยู่ที่ 1.6 แสนลบ. ซึ่งจะทยอยรับรู้รายได้ปีละประมาณ 4 หมื่นลบ. และจะ สามารถรองรับการรับรู้รายได้ไปอีก 3-4 ปี

นอกจากนี้บริษัทฯ ยังตั้งเป้าได้งานเพิ่มในปี 2026 -2028 อีก 2.6 แสนลบ. จากมูลค่างานทั้งหมดที่จะเกิดขึ้น 7.7 แสนลบ. ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตของ Backlog อย่างแข็งแกร่ง

*คงแนะนำ “ซื้อ” ปรับไปใช้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 25.90 บาท

หากกำไร 1Q26 ออกมาตามที่เราคาดจะคิดเป็น 18% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2026 ซึ่งอยู่ในระดับที่ ใกล้เคียงกับที่เราประเมินไว้ เราจึงคงประมาณการกำไรปี 2026 ไว้ที่ 2,194 ลบ. (-12.3% YoY) ลดลง YoY จากส่วนแบ่งกำไรบริษัทฯ ร่วม CKP ที่คาดชะลอตัวลงใน 2H26 จากเอลนีโญส่งผลให้ปริมาณน้ำลดลง

อย่างไรก็ตามเรามองว่ายังมี Upside จากแนวโน้มการประมูลงานภาครัฐฯ ขนาดใหญ่ที่จะเกิดขึ้น หลังการจัดตั้งรัฐบาลที่มีเสถียรภาพสูง เราได้ปรับไปใช้ราคาเหมาะสมใหม่ของ BEM ที่ 10.50 บาท ทำให้ ได้ราคาเหมาะสมใหม่ด้วยวิธี SOTP ที่ 25.90 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”