BDMS บล.ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ “ซื้อ” เป้า 28.75 บาท

#ทันหุ้น #2026 #SET #BDMS บล.ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ “ซื้อ” เป้า 28.75 บาท

บล.ฟินันเซีย ไซรัส ประเมินแนวโน้มการดำเนินงานของบริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด (มหาชน) ว่ายังคงมีการเติบโตเชิงป้องกันความเสี่ยง (Defensive growth) ที่แข็งแกร่ง โดยคาดว่ากำไรปกติในปี 2569 จะยังขยายตัวต่อเนื่องประมาณ 4% จากการเติบโตของจำนวนผู้ป่วยทั้งชาวไทยและต่างชาติ รวมถึงอัตรากำไรที่ปรับดีขึ้นเล็กน้อย

ฝ่ายวิจัยคาดว่ารายได้ของ BDMS ในปี 2569 จะเติบโตประมาณ 3% สอดคล้องกับเป้าหมายของบริษัทที่คาดการเติบโตไว้ในช่วง 2–4% โดยรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยคาดว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 2% จากการทำการตลาดและโมเมนตัมการรักษาโรคซับซ้อนที่ยังแข็งแกร่ง ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติคาดว่าจะเติบโต 5% ได้รับแรงหนุนจากตลาดหลัก ได้แก่ สหรัฐฯ จีน เมียนมา และญี่ปุ่น ส่วนตลาดกัมพูชาคาดว่าจะทรงตัวหลังจากปรับฐานลงในช่วงก่อนหน้า

ในด้านการลงทุน บริษัทจะมุ่งเน้นเพิ่มศักยภาพของโรงพยาบาลที่ดำเนินงานอยู่เป็นหลัก ขณะที่มาตรการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน การควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A อย่างเข้มงวด รวมถึงการเพิ่มสัดส่วนการใช้ยาและเวชภัณฑ์ที่ผลิตเอง คาดว่าจะช่วยหนุนให้ EBITDA margin ปรับเพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ในระดับประมาณ 24%

ทั้งนี้ รายได้จากผู้ป่วยตะวันออกกลางมีสัดส่วนเพียง 4% ของรายได้รวม สะท้อนความเสี่ยงด้านลบที่ยังอยู่ในระดับจำกัด โดยช่วงเวลาปัจจุบันตรงกับเดือนรอมฎอน ซึ่งโดยปกติการเดินทางจะชะลอตัวอยู่แล้ว หากความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร์ยืดเยื้อออกไปอีกประมาณสองสัปดาห์ในช่วงปลายเดือนมีนาคม ผู้บริหารประเมินว่าอาจกระทบรายได้ราว 100–150 ล้านบาท

ในการวิเคราะห์ของฝ่ายวิจัย กำหนดสมมติฐานว่าจำนวนผู้ป่วยจากตะวันออกกลางลดลง 60% เป็นเวลา 3 เดือน และลดลง 70% เป็นเวลา 6 เดือน ซึ่งแม้เกิดขึ้นจริง ผลกระทบต่อกำไรและราคาเป้าหมายยังอยู่ในระดับจำกัดเพียงประมาณ 1–2% สะท้อนโครงสร้างฐานผู้ป่วยที่มีความหลากหลายของ BDMS และความสามารถในการชดเชยรายได้จากตลาดอื่น

แม้จะมีความผันผวนระยะสั้น ฝ่ายวิจัยยังคาดว่าแนวโน้มกำไรจะกลับมาฟื้นตัวต่อเนื่องในช่วงปี 2569–2571 โดยได้ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2569–2571 ลง 4–7% เพื่อสะท้อนมุมมองเชิงระมัดระวังและสมมติฐานผลกระทบจากสถานการณ์ตะวันออกกลางระยะเวลาประมาณ 1 เดือน อย่างไรก็ตาม ยังคาดว่ากำไรปกติปี 2569 จะเติบโตประมาณ 4% ก่อนเร่งตัวเป็น 7–9% ในช่วงปี 2570–2571 จากการฟื้นตัวของการดำเนินงาน

รายได้เดือนมกราคม 2569 เติบโต 2% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้ผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น 2% และรายได้จากโรงพยาบาลต่างจังหวัดที่เพิ่มขึ้น 3% ขณะที่ฝ่ายวิจัยประเมินเบื้องต้นว่ากำไรปกติไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ประมาณ 4.30 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% จากไตรมาสก่อนหน้า จากอัตรากำไรที่ดีขึ้น แต่ลดลงเล็กน้อย 1% จากช่วงเดียวกันปีก่อนจากผลกระทบในเดือนมีนาคม

บล.ฟินันเซีย ไซรัส ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้จะปรับลดราคาเป้าหมายตามวิธี DCF ลงมาอยู่ที่ 28.75 บาท จากเดิม 31 บาท คิดเป็นระดับ P/E ปี 2569 ที่ประมาณ 27 เท่า ซึ่งใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายย้อนหลัง 5 ปี ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ประมาณ 18 เท่า P/E ปี 2569 หรือประมาณ -2.0 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานจากค่าเฉลี่ย ขณะที่บริษัทยังมี ROE มากกว่า 15% และคาดว่าจะจ่ายเงินปันผลครึ่งหลังปี 2568 (รวมปันผลพิเศษ) ที่ 0.65 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนประมาณ 3%

ฝ่ายวิจัยคาดว่าโมเมนตัมกำไรจะเริ่มปรับดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/2569 และเติบโตแข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 โดยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากโครงสร้างรายได้ที่มีความหลากหลาย ความเสี่ยงจากตลาดตะวันออกกลางที่จำกัด และแนวโน้มกำไรปกติที่ยังเติบโตต่อเนื่องในระยะยาว.