ส่องอนาคต หุ้นโรงพยาบาล

หุ้นวิชั่น-ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน กลุ่มโรงพยาบาลไทยยังคงอยู่ในช่วงฟื้นตัวที่ไม่สม่ำเสมอในไตรมาส 3 ปี 2568 โดยตลาดผู้ป่วยต่างชาติแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจน ตลาดตะวันออกกลางฟื้นตัวแรง ในขณะที่กลุ่มประเทศ CLMV (กัมพูชา, ลาว, เมียนมา, เวียดนาม) ถดถอยอย่างรุนแรง ส่งผลให้สัดส่วนรายได้ของโรงพยาบาลแต่ละแห่งเปลี่ยนไป

ข้อมูลจากทีม Research หลักทรัพย์บัวหลวง ระบุว่ากำไรหลักรวมของโรงพยาบาลเอกชน 4 แห่ง ได้แก่ BDMS, BH, BCH และ PR9 อยู่ที่ 6.8 พันล้านบาท ทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่เพิ่มขึ้น 16% จากไตรมาสก่อนหน้า สะท้อนถึงการกลับเข้าสู่ช่วงฤดูกาลปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไป รายได้รวมของกลุ่มอยู่ที่ 39,200 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% จากปีก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 6% จากไตรมาสก่อนหน้า ได้แรงหนุนจากผู้ป่วยต่างชาติที่แข็งแกร่งของ BH และ PR9 ซึ่งช่วยชดเชยการชะลอตัวของผู้ป่วยจากกลุ่มCLMV ของ BDMS และ BCH อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 38.6% ลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่ปรับตัวดีขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้า สะท้อนถึงการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นในช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจโรงพยาบาล

ความอ่อนแอของตลาด CLMV

ตลาดผู้ป่วยจาก กัมพูชา ลาว เมียนมา และเวียดนาม (CLMV) ซึ่งเคยเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของโรงพยาบาลไทย เริ่มชะลอตัวลงอย่างมาก ทั้งจากปัจจัยระยะยาวและปัจจัยชั่วคราว

BCH ที่มีผู้ป่วยเมียนมาและกัมพูชาสูงก็ได้รับผลกระทบจากอุปสงค์ภายในประเทศที่ชะลอตัว ปัญหานี้สะท้อนถึงข้อจำกัดด้านกำลังซื้อของผู้ป่วย CLMV เช่น ค่าครองชีพและค่าเดินทางสูงขึ้น ค่ารักษาพยาบาลในไทยแพงขึ้น ทำให้สัดส่วนผู้ป่วยจากกลุ่มนี้ลดลงและคาดว่าจะซบเซาต่อเนื่องไปจนถึงปี 2569

การกลับมาของผู้ป่วยตะวันออกกลาง

ตรงข้ามกับ CLMV ผู้ป่วยจาก ตะวันออกกลาง ฟื้นตัวแรงและช่วยส่งเสริมภาพลักษณ์ไทยในฐานะศูนย์กลางการท่องเที่ยวเชิงสุขภาพระดับพรีเมียม หลังงาน “Rediscovering Health in Thailand” ของสถานกงสุลคูเวต พบว่าจำนวนสอบถามและจองคิวจากประเทศกลุ่มอ่าวเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

• BH ได้ประโยชน์มากที่สุด มีรายได้จากผู้ป่วยตะวันออกกลางประมาณ 25–30% ของรายได้ไตรมาสนี้ และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
• PR9 รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติแตะ 351 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 59% จากปีก่อน คิดเป็น 12–13% ของรายได้รวม

สรุปผลประกอบการรายบริษัทจากทีม Research หลักทรัพย์บัวหลวง

• BDMS (แนะนำถือ, ราคาเป้าหมาย 21 บาท)กำไรสุทธิไตรมาส 3/68 อยู่ที่ 4,200 ล้านบาท ลดเล็กน้อยจากปีก่อน แต่เพิ่มจากไตรมาสก่อนหน้า รายได้รวมทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่เพิ่มจากไตรมาสก่อน 6% อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 36.6%
• BH (แนะนำซื้อ, ราคาเป้าหมาย 220 บาท)กำไรสุทธิไตรมาส 3/68 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ 2,040 ล้านบาท เพิ่มจากปีก่อน 4% และจากไตรมาสก่อน 10% รายได้รวม 6,500 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้น 52% ผู้ป่วยต่างชาติคิดเป็น 65–67% ของรายได้รวม
• BCH (แนะนำซื้อ, ราคาเป้าหมาย 15 บาท)กำไรสุทธิ 327 ล้านบาท ลดลงจากปีก่อน 16% แต่เพิ่มจากไตรมาสก่อน 2% รายได้ 3,000 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้น 28.5% คาดว่าจะฟื้นตัวไตรมาส 4/68
• PR9 (แนะนำซื้อ, ราคาเป้าหมาย 30 บาท)กำไรสุทธิ 226 ล้านบาท เพิ่มจากปีก่อน 8% และจากไตรมาสก่อน 21% รายได้ 1,350 ล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้น 37% ได้รับประโยชน์จากผู้ป่วยต่างชาติและการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ

ภาพรวมคำแนะนำและมูลค่าหุ้นของกลุ่มโรงพยาบาลเอกชน

ที่มา : บทวิเคราะห์ Strategy 4Q 2025 เจาะโอกาสลงทุนหุ้นไทยยุค “Next Normal” ความเปลี่ยนแปลงในฤดูกาลใหม่ ฉบับวันที่ 25 กันยายน 2568