PTTEP จับตากำไร Q4 ฟื้นชัด คาดปันผลปี 68 ที่ 8.5 บ./หุ้น

หุ้นวิชั่น-ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) คาดกำไรของ บริษัท ปตท.สำรวจและผลิตปิโตรเลียม จำกัด (มหาชน) หรือ PTTEP จะฟื้นตัวอย่างมากในไตรมาส 4/2568

คาดว่ากำไรไตรมาส 4/2568 ของ PTTEP จะอยู่ที่ 1.72 หมื่นล้านบาท (กำไรต่อหุ้น: 4.32 บาท) เพิ่มขึ้น 35% QoQ แต่ลดลง 6% YoY จากการรับรู้กำไรพิเศษเพิ่มเติมที่อาจเกิดขึ้นในไตรมาสนี้จำนวน 4.2 พันล้านบาท โดยหลักมาจากกำไรจากการซื้อกิจการในราคาต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรมของโครงการ Algeria Touat จำนวน 2.7 พันล้านบาท กำไรจากการป้องกันความเสี่ยงราคาน้ำมันที่ 1 พันล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 323 ล้านบาท ในส่วนของกำไรปกติ คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น 1.3 หมื่นล้านบาท ตามปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้น 6% ตามส่วนแบ่งปริมาณขายหลังเข้าซื้อโครงการ Algeria Touat และ JDA และปริมาณการขายน้ำมันดิบที่สูงขึ้นตามฤดูกาล และการเรียกรับก๊าซเพิ่มขึ้นโดย PTT อันเป็นผลจากการหยุดซ่อมบำรุงโรงแยกก๊าซที่น้อยลง ขณะที่ผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวลงคาดว่าจะถูกชดเชยได้เป็นส่วนใหญ่จากต้นทุนการผลิตต่อหน่วยที่ลดลงตามปริมาณสำรองที่เพิ่มขึ้นในช่วงปลายไตรมาส 3/2568
แผนการขายที่แข็งแกร่ง แต่สภาพแวดล้อมอุตสาหกรรมปี 2569 ไม่เอื้ออำนวย
PTTEP รายงานต่อตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า บริษัทฯ มีแผนที่จะเพิ่มปริมาณการขายปิโตรเลียมขึ้น 9% เป็น 556,000 KBD ในปี 2569 ขณะที่ราคาก๊าซธรรมชาติ ซึ่งคิดเป็น 70% ของปริมาณการขายดังกล่าว คาดว่าจะทรงตัวอยู่ที่ 5.6-5.7 ดอลลาร์สหรัฐฯ/mmbtu โดยมีต้นทุนการผลิตต่อหน่วยราว 30 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล ตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อกำไร ได้แก่

1) ระดับราคาน้ำมันดิบสำหรับปริมาณการขายผลิตภัณฑ์ที่เหลืออีก 30% ซึ่งปัจจัยพื้นฐานยังอ่อนแอ และอยู่ในภาวะอุปทานล้นตลาดสูงสุดราว 2.8 ล้านบาร์เรล/วัน
2) รายการพิเศษ ซึ่งคาดว่ากำไรปี 2568 จะรวมกำไรพิเศษประมาณ 130 ล้านดอลลาร์ฯ หรือ 7% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2568
3) เงินบาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่แข็งค่าขึ้น ดังนั้น ปัจจัยเหล่านี้ยืนยันปว่าผลประกอบการปี 2569 ของ PTTEP น่าจะมีแนวโน้มอ่อนตัวลง YoY

คงประมาณการเงินปันผลที่ 8.5 บาท/หุ้น สำหรับปี 2568

จากประมาณการกำไรไตรมาส 4/2568 ดังกล่าว กำไรปี 2568 ของ PTTEP น่าจะอยู่ที่ 5.99 หมื่นล้านบาท ลดลง 24% YoY ดังนั้นจึงยังคงคาดการณ์เงินปันผลปี 2568 ที่ 8.50 บาท/หุ้น ลดลง 12% YoY คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 7.8% ทั้งนี้ เชื่อว่า downside ต่อราคาหุ้นของ PTTEP มีอยู่อย่างจำกัดที่ 100 บาท/หุ้น ซึ่งเป็นระดับที่จะทำให้อัตราตอบแทนเงินปันผลเพิ่มขึ้นเป็น 8-9% ทั้งนี้ PTTEP ได้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาลไปแล้วที่ 4.1 บาท/หุ้น

แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 127.00 บาท

ปรับลดคำแนะนำสำหรับ PTTEP จาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” จากการคาดการณ์ที่ว่าตลาดจะทยอยปรับลดประมาณการกำไร แม้ว่าสมมติฐานกำไรปี 2568 จะต่ำกว่าของตลาดอยู่ราวๆ 5% แต่ยังเชื่อว่าจะมี downside risk เพิ่มเติมต่อประมาณการกำไร เนื่องจากสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบล่าสุดยังอยู่ที่ 65 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล ทั้งนี้ได้ทำการวิเคราะห์ความไวซึ่งพบว่าสมมติฐานราคาน้ำมันที่ลดลงทุกๆ 5 ดอลลาร์ฯ/บาร์เรล จะทำให้ประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายปี 2568 ลดลง 5 พันลบ./ปี (-9%) และ 16 บาท/หุ้น ตามลำดับ ซึ่งขณะนี้กำลังทบทวนประมาณการกำไรและราคาเป้าหมาย